Tervetuloa InderesTV:n pariin. Puhutaan tällä videolla analyytikko Kasper Mellaksen kanssa sijoituspalveluyhtiö Springvestistä, jonka alkuvuoteen on riittänyt jo jonkinmoista kurssirallia. Springvestin alkuvuoteen siihen liittyy aika paljon menoa ja meininkiä muun muassa Donut Labiin liittyen. Mutta ennen kuin mennään tarkemmin noihin juttuihin, niin voitaisiin alkuun käydä nopeasti läpi, että mikä Springvestin liiketoimintamalli ydin on.

Toki Springvestin liiketoimintamalli on aika yksinkertainen. Yhtiö järjestää rahoituskierroksia kasvuyhtiöille, kerää niistä sitten tietysti palkkioita, palkkioita kahdenlaisia, on rahapalkkioita. Se on ihan perinteistä kassavirtaa, ja sitten on myöskin optiopalkkioita, mikä käytännössä tarkoittaa, että Springvest ottaa aina omistusosuuden siitä yhtiöstä, jolle se rahoituskierroksia järjestää. Tässä tietysti yhtiön kannalta oikein houkutteleva malli, koska kuten tiedetään, jos taseeseen saadaan ikään kuin noita ilmaiseksi, niin tietysti tuleehan niillä optioilla arvoa.

Hmm.

Ei muista tämmöisen rahapalkkioiden kautta, mutta joka tapauksessa kyseessä on tämmöisiä. hyvin korkean potentiaalin, totta kai samalla myös korkean riskin kasvuyhtiöitä, jolloin nämä sijoitukset kun onnistuu, niin kyllä sinne merkittävästi arvoa on luotavissa. Osakkeella on tietysti tilanneta yrityksen sijoittamista harkitseville sijoittajille tietysti ihan niin houkuttelevaa, kyllä se osakekurssikin huomioi jo näitä.

Hmm,

Näitä

kyllä.

kyse on sitten lähinnä siitä, että paljonko tästä portfoliosta. Kannattaanko sitten maksaa? Tässä on pähkinän kuoressa se liiketoimintamalli. Sijoittajia on yksityissijoittajia pääosin, mutta yhtiö on ruvennut myös järjestämään nyt tämmöisiä instituutiokierroksia siinä kyljessä, että on aikaisemmin ollut enemmän rahastojen, korputalojen tämmöisiä leipätöitä, ja nyt yhtiö sai viime vuonna tämmöisen tosi ison Reorbitin instituutiokierroksenkin myös hoidettavakseen, että tavallaan se asiakaskunta siellä sijoittajapuolella. puolilla on laajentunut.

No miten nämä rahapalkkiot versus optiopalkkiot, niin millainen painotus sitten on Springvestin arvossa?

Jos katsotaan ihan puhtaasti yksistä tästä kierrosta, niin nämä on suurin piirtein 50-50. Samalla verran tulee karkeasti rahapalkkioita kuin niitä optiopalkkioita, mutta jos katsotaan yhtiön arvoa, niin tietysti tästä... Mitä tavallaan mietin, että mitä muotoa olisi? No se tuottoprofiilihän ei ole symmetrinen. Että potentiaalia on reippaasti, tietysti tappio on sitten mahdollisesti vain se 100 prosenttia. Eli se, mikä niitä optiopalkkioita on taseeseen saatu, niin jolloin kyseessä on korkean potentiaalin yhtiöitä. Ja niin totta kai niistä sitten odotusarvoisesti jotain kannattaa maksaa vähän. riippuen sitten firmaan laadusta, mutta tämä tekee sen, että kyllähän sitten arvon kannalta ne optiot tai omistukset ja tulevat sekä nykyiset on merkittävästi suuremmassa roolissa kuin sitten ne varsinaiset rahapalkkiot.

Kyllä, kun tuosta vähän osviittaakin saatiin alkuvuodesta, kun tämä Don't Lab pääsi uutisiin tästä merkittävästä akkuteknologiasta. Se ilmeisesti jäi vähän lussuksi, mutta ainakin nähtiin Springvestin kurssissakin aika reippaista rallia. Tämä vähän kuvastaa sitä, että sieltä voi nimenomaan realisoitua tai ainakin potentiaalisia sellaisia löytyy. Vielähän nopeasti tuosta liiketoimintamallista. Sehän on tosiaan tosi pääomakevyttä ja kulurakenne on kanssa kiinteä, niin se varmaan luo aikamoisen voimakkaan tulosvivun kanssa sitten liiketoiminnan kasvaessa.

Toki joo, tässä on tärkeä huomio, että liikevaihtoonkin kirjataan pelkästään ne rahapalkkiot. Ja kyllä liiketoiminta on kannattavaa ja kyllä näyttää myöskin skaalautuvalta, mutta kuten sanottu, niin kyllähän se oikea pihvi on siellä niissä omistuksissa, joista sitten tulee kassavirtaa vasta kun ne myydään, että niitä ei ollenkaan kirjata. tätä kirjata tuloslaskelmalle vain vaikka rahoituskierros järjestää, niin ne pamahtaa sinne taseeseen omistuksina, eikä kun tuloslaskelma ohi, ja sitten kun myydään, niin silloin kai siellä tuloslaskelmalla näin, mutta niistä sitten tulee jakokelpoisia varoja, joita voidaan sitten osakkeenomistajille jakaa, näin yhtiö onkin viimeisimpien tai oikeastaan kaikkien exitien kohdallaista toiminut.

Millainen näkyvyys on sitten tähän Springvestin omaan sijoitussalkuun niin sanotusti, että miten yhtiö kertoo ja raportoi siitä?

Puolivuosittain tuloksen yhteydessä näytetään salkku, mitä yhtiöitä siellä on, mikä on Springvestin omistusosuus, ja myöskin siellä näkyy, että millä arvolla se on. Mikä se arvo on, niin se on tyypillisesti viimeisin rahoituskierros. Yhtiö myös perusteellisen mukaan tekee tarvittaessa alas kirjauksia, jos on nähtävissä, että... varsinkin laatua tai näkymätön potentiaali heikentynyt, mutta kuten näette, että ei tässä kauhean proaktiivisia olla, että kyllä tietysti sitten kun sieltä heikkojakin onnistumisia tulee, totta kai mikä liiketoimintamalliin kuuluu, niin harvemmin nämä nyt ovat kovin lähellä nollaa olleet siellä taseessaan, että kyllä ne, että ei mitenkään äärikonservatiivinen, mutta toki siinä mielessä konservatiivinen, että niitä jatkuvasti omin päin lähdetä myöskään. korottamaan näitä arvoja, ellei siinä välissä sitten ole joku rahoituskierros, jolla tietysti ulkopuoliset sijoittajat sitten validoi, että arvostus on ainakin heidän mielestään järkevä. Mitä sitten tulee niinku viestintään yhtiön puolesta, totta kai positiiviset irtautumiset, niistä saadaan kyllä tiedotteita. Yhtiö ei erityisen aktiivinen ole päivittämään sitten julkisesti näitä tai

Alasajoiksi.

siitä niitä ei julkisteta tai julkisteta näinku tilinpäätöksensä ja puolivuotiskatsauksensa yhteydessä. Ei taida mitenkään piilotella, mutta toki näistä nyt mitenkään

Otsikoita myydään.

mitään niin Kyllä se sijoittajan tehtäväksi jää käydä läpi se salkku ja arvioida, että onko siellä kuinka paljon sellaisia yhtiöitä, joilla on merkittävää arvonluontipotentiaalia.

Kyllä. No yhteensä salkustahan löytyi myös tämä Dispelix, mikä oli erään rahoituskierroksen. ja Springvest järjestäjä, niin siitähän esimerkiksi näitä exit-tuottoja ei saatu. Miks tämmöinkin tilanne voi olla?

Tässä oli vähän erilainen järjestely, irtoamista kerrottiin vielä päin tähden, ei ollut mikä erityisen hyvä, mutta siellä oli ikään kuin sijoittajien suojaksi rakennettu tämmöinen mekanismi, jolla he saavat ikään kuin ennen omistajia omansa takaisin ja Springvestin omassa. sijoituksessa tai siinä omistuksessa ei tämmöistä ollut. Tässä tuli tämä niin kuin ero, mutta sitten kun mennään sinne onnistuneisiin exiteihin, niin kyllä kaiken järjen mukaan siellä sitten pitäisi myös Springvestin ihan se oma osuutenensa siitä arvonluonnista kyllä saada. Että tämmöisiä pieniä voi olla näihin läpinäkyvyysetulkeen, että Eeron kyllä on heikkoa. Toki näitä voi estää yhtiötä kyselemään kyllä yhtiöt näitä kommentoinutkin, mutta tosiaan ihan kaikki rahoituskierrokset eivät samanlaisia ole vaikka nyt pääosin. kyllä näin vaikuttaisi olevan hyvin

Kyllä. No strategian mukaisesti Springvest pyrkii juuri näin kierroskokoa koko ajan kasvattamaan. Niistä hyvänä esimerkkinä on juuri tämä reorbit kierros. Miten tämä alkuvuoden nämä rahoituskierrokset, niin miten ne on lähtenyt käyntiin yhtiöllä?

on lähtenyt, että jopa neljä kierrosta järjestetty. Keskikoko on ollut varsin hyvä, että kyllä rahoitusta on kerätty. Siellä on tällainen allergialääkettä kehittävä Descentum on erityisesti kiinnostanut sijoittajat sinne kaksi rundia yhteensä kerättyä 18 miljoonaa euroa pääomia. Kyllä selvästi kasvuyhtiöistä on tarjontaa, ja myöskin sijoittajille tuntuu olevan intoa näihin myöskin sijoittaa. Että vuosi on lähtenyt hyvin käyntiin, jos katsotaan vähän näkymää, niin no, tietysti geopoliittinen tilanne on tällä hetkellä vähän volatiilia, tilanteet vaihtelevat, mutta jos katsotaan ylipäätäänkin markkinan. Ja aktiviteetteihin mielestäni vaikuttaa siltä, että varainkeruumarkkinoiden näkymä on ihan hyvä myös lähikuukausina ja loppuvuotta silmällä pitäen, mutta tietenkin tilanteet muuttuvat aina nopeasti. Mutta jos nyt ylipäätään mietitään niitä ajoja siellä taustalla, niin kyllähän tällainen kasvuyhtiösijoittaminen tuntuu selvästi olevan kasvamaan päin, ja tietysti kun tulee tällaisia Springvestin tyyppisiä toimijoita, jotka mahdollistaa myös. Lisäksi yksityissijoittajille pääsy näihin on myös kysyntää myöskin tämmöinen tukeva ilmiö.

Kyllä. No sitten taas toisaalta Springvestin omistajille tärkeät on myös nämä exitien onnistuminen, niin millaiset tämä irtaantumisaktiviteetti se ilmeisesti on pikkusen tahmeampi ollut.

No siis nämä alustavat merkit vähän vaikuttaa. Jos katsotaan viime vuonnahan kehitys oli paranemaan päin ihan Euroopan tasolla, Pohjoismaissa Suomessakin. Ja tämän tuli nähtiin enemmän kuin vuonna 2024. Mutta nyt sitten alustavat tilastot esimerkiksi näyttää siltä, että Q1 nyt taas jälleen vaisumpi, mikä nyt ei ole yllättävää, kun korot on noussut ja epävarmuus on koholla, niin sitten tietysti tyypillisesti jähmettää vähän tämmöistä riskipääoma-aktiviteettia. Aktiiviteettiä myöskin sitten listautumisiin, mikä on yksi tapa irtaantua näistä yhtiöistä. Jälleen mitään selvyyttähän tähän ei tietysti ole ennen kuin nähdään, miten se kehittyy, mutta itse asiassa vähän varovainen sen suhteen, että en odota tässä lähikuukausina mitään merkittävää piristymistä siellä irtaantumisella. Irtaantumisaktiviteetit, jotka totta kai lyhyellä aikavälillä vaikuttaa myös Springvestin mahdollisuuksiin irtaantua näistä yhtiöistä. Jälleen tärkeämpi on muistaa, että tämä on väliaikaista, tai näin ainakin vahvasti oletan, jolloin sitten tärkeämpää on se, että miten ne salkkuyhtiöt siellä kehittyy, miten he kykenevät ratkaisemaan niitä ongelmia, joiden ratkaisemiseksi ovat niitä varoja alun perin keränneet. Että jos yhtiö vastaa johonkin todella hyvää. Todella voimakkaaseen kysyntään, johon ratkaisuja jolle pystyy sen tarjoamaan, niin kyllä sitä hyviä exitejä aikanaan saadaan riippumatta siitä, onko exit-markkinoilla nyt just.

Yep,

Suotosassa asennossa vai ei.

se on just näin. No sitten jos katsotaan vähän arvostusta, niin tosiaan viimeisimmän kurssinousun aikaa oltiin vähennä puolella. Nyt taas sitten kurssi on sen verran laskenut, että kentti lisää puolelle. Jos haluat vähän avata taustaa, että minkä takia nyt on houkutteleva aika hypätä taas kyytiin.

Joo, no periaatteessa siinä on se summa tosiaan, että millä me katsotaan, siinä pystyy erottelemaan nämä eri komponentit toisistaan. Ensimmäisesti rahapalkkiot, sen merkitys on kohtalaisen pieni. Sitten on nämä nykyiset portfolioyhtiöt ja sitten on myöskin tulevat portfolioyhtiöt. Nämä tietysti... Erityisesti tuleviin portfolioihin liittyy paljon epävarmuutta, kun emme tiedetä mitä yhtiöitä tulossa, niin siinä tietysti täytyy katsoa vähän trackia muutenkin arvioida sitä valikoimaa tai rahoituskohteiden valikoimaa, mitä siellä tällä hetkellä esimerkiksi on, ja arvioida, että minkälaatuista yhtiötä sinne sitten salkkuun nyt ja tulevaisuudessa tulee. Omistukset nykyiset tulevat. Se on selkeästi suurin osa, yli 80 prosenttia tästä meidän haarukoimasta. arvosta ja mitä sitten tulee houkuttelevuuteen niin tietysti pitää sitten peilata sitä nykyistä arvostusta tähän ja miettiä että onko tämä vallitseva markkinahinta nyt sitten semmoinen missä kannattaa riskiä ottaa siitä Hmm. salkkuyhtiöiden arvon kehitystä, ja sanoisin että tällä hetkellä kyllä, että kyllähän nyt kasvuyhtiösalkkua saa jälleen järkevällä hinnalla. Saa toki ei ilmaiseksi, että kyllä niin kuin sanoin, kyllä 80 prosenttia siellä on niin kuin arvosta on hyvin epävarmojen oletusten takana. Eli kun sitä salkkua sitten katsoo, niin olennaista ei ole käydä läpi, että mikä on minkäkin firman arvo, vaan tunnistaa, että onko siellä sellaisia yhtiöitä, jotka merkittävästi arvonluontia. Vaikka tilastojen pohjalta katsotaan tai karkeasti nyt arvioidaan, niin tämmöisessä sijoittamisessa 50 prosenttia yhtiöistä menee käytännössä konkurssiin tai niistä ei saada mitään rahaa. Sitten on ehkä semmoinen. 30-40 prosenttia, jos jotka onnistuvat ihan ok, mutta ei vielä tuottoa enää hirveästi mahdottomasti. Ja sitten on se 10 prosenttia, jolla oikeasti se salkun keskituotto tehdään, kun niistä nyt onnistuneesti irtaannutaan. Lähinnä se kysymys on, että kuinka paljon sitä löytyy näitä tällä 10 prosentin sisällä olevia huippuyhtiöitä, jotka sitten exitin yhteydessä sitä arvoa luovat ja sitten meitä pääomia palautetaan sijoittajille. Ja no, kuten sanottu, niin mielestäni tällä hetkellä. Tätä potentiaalia saa järkevään hintaan.

Jes, kiitos Kasper näistä kommenteista. Kiitos myös videon katsojille. Jätä tykkäys videolle jos tykkäsit. Pistä myös Springvestin yhtiösivulta seurantaa mikäli case kiinnostaa enemmän. Muuten lukekaa analyysia tehkää hyviä osakepoimintoja.