Bittium Q2’25 -ennakko: Tärkeä väliaikapiste

Bittium julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina noin kello 8.00. Lähtökohdat tulokselle ovat ristiriitaiset: arvioimme Defense & Security -segmentin tehneen hyvän tuloksen erinomaisessa kysyntäympäristössä, mutta Medical Technologies -segmentin tulos on ollut heikko ja Engineering Services -segmentin kysyntätilanne vaisu. Paljon ratkaisee lopulta se, miten paljon puolustustuotteita on toimitettu Q2:n aikana. Odotamme lievää tuloskasvua operatiivisilla luvuilla, mutta raportoituja lukuja painaa Medicalin muutosneuvotteluista aiheutuva 1,0 MEUR:n kertaluontoinen kulu. Tämä voi aiheuttaa painetta myös vuoden 2025 tulosohjeistukseen, vaikka pidemmän aikavälin näkymä on erinomainen puolustussektorin kasvun ansiosta. Medicalin osalta harmia aiheuttavat myös Yhdysvaltain tuontitullit.

Liikevaihto kasvaa tuotetoimituksien mukana

Odotamme Bittiumin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla noin 20 % yhteensä 23,7 MEUR:oon. Liikevaihtotasoon vaikuttavat merkittävästi tuotetoimitusten ajoitukset, joita on aina hankala arvioida yhtiön ulkopuolelta. Defense & Security -segmentissä aktiviteettia on kuitenkin paljon, tilauskanta oli hyvä (Q1’25: 27,7 MEUR) ja Tough SDR -toimituksien voitaisiin odottaa kiihtyvän vaisun alkuvuoden jälkeen. Näin ollen odotamme Defense & Security -segmentin liikevaihdon olleen Q2:llä noin 15,3 MEUR, mikä tarkoittaisi yli 30 %:n kasvua vertailukaudelta.

Medical -segmentin kehitys on ollut pidempään heikkoa, mutta Q2:n aikana saatiin vahvistus kriittisen Boston Scientific -yhteistyön jatkumisesta (kommentti). Uuden sopimuksen kokonaisarvo on noin 30-45 MUSD vuosille 2025-2028, mutta Q2’25:n kannalta se ei välttämättä tarkoita vielä mitään. Ennustamme Medicalin liikevaihdon olleen edelleen heikolla noin 4,7 MEUR:n tasolla. Valtaosa Medicalin liikevaihdosta tulee arviomme mukaan Boston Scientific Cardiac Diagnostics -asiakkuudesta ja Yhdysvalloista, mutta tuotteiden valmistus on Euroopassa. Tätä kautta myös Bittium on jossain määrin kärsinyt Yhdysvaltain tuontitulleista sekä oletettavasti EUR/USD-valuuttaparin muutoksista. Aiemmin haasteita on ollut erityisesti viranomaishyväksyntien kanssa, eikä tämä tilanne ole käsityksemme mukaan muuttunut. Engineering Services -segmentin ennustamme tehneen Q2:lla 3,7 MEUR:n liikevaihdon (+5 % heikolta vertailukaudelta) edelleen vaikeassa markkinatilanteessa.

Tulos jäänee vaisuksi osin kertaerien takia

Odotamme kertaeristä oikaistun liiketuloksen olleen Q2:lla 2,1 MEUR (Q2’24: 1,9 MEUR), mikä tarkoittaisi kausiluontoisesti hyvälle jaksolle varsin hyvää 8,7 %:n liikevoittomarginaalia (Q2’24: 9,8 %). Kannattavuus skaalautuu normaalisti korkeakatteisien tuotetoimituksien mukana kulurakenteen ollessa muuten suhteellisen kiinteä, mutta Q1’25:llä myös Bittiumin kulut olivat nousseet voimakkaasti (+16 %). Mukana oli todennäköisesti myös ohimeneviä kulueriä (alkuvuonna merkittäviä muutoksia johdossa), mutta myös yhtiö kertoi kiinteiden kulujen kasvusta Q1-katsauksessa. Odotamme nousua myös poistoissa osin Tough SDR -toimituksien kasvun mukana, mitä kautta operatiivinen kannattavuus on ennusteissamme paineessa. Lisäksi Bittium Biosignalsin muutosneuvottelut päättyivät 18 työntekijän irtisanomiseen kesäkuussa. Bittium arvioi toimenpiteistä syntyvien 2,0 MEUR:n säästöjen näkyvän täysimääräisesti vuodesta 2026 lähtien, ja yhtiö kirjaa kertakuluja noin 1,0 MEUR Q2’25-tulokseen. Tämä painaa siis nyt raportoitua tulosta, joka on arviomme mukaan jäänyt heikoksi.

Segmenttikohtaiset erot ovat arviomme mukaan olleet suuria. Odotamme Defense & Security -segmentin tehneen Q2:lla hyvän 2,0 MEUR:n liikevoiton (Q2’24: 1,9 MEUR) hyvien tuotevolyymien tukemana, mutta oletamme kiinteiden kulujen kasvun näkyvän segmentissä. Medical -segmentin liiketuloksen odotamme olleen lievästi tappiolla jo ennen kertaeriä (Q2’24: 0,0 MEUR) ja Engineering Services -segmentin tehneen olosuhteisiin nähden hyvän 0,2 MEUR:n liiketuloksen. Konsernikulut -segmentin liiketuloksen oletamme olleen nollatasolla. Emme tehneet oleellisia ennustemuutoksia ennakkokommentin yhteydessä.

Pitkän aikavälin näkymä näyttää erittäin hyvältä

Bittiumiin liittyvä viimeaikainen uutisvirta on ollut erittäin positiivista, ja viimeisempänä merkittävänä mahdollisuutena on avautunut Espanjan taktinen viestintä (lue edellinen päivityksemme). Huomautamme, että Bittiumissa on käynnissä niin sanottu erikoistilanne potentiaalisen Indra-yhteistyön takia. Pyrimme tietysti syventämään ymmärrystämme Espanjan tilanteesta, mutta epäilemme, ettei yhteistyöneuvotteluista saada Q2-tulosjulkistuksen yhteydessä lisätietoja. Pitkän aikavälin näkymät ovat kuitenkin selvästi vahvistuneet Euroopan puolustussektorin voimakkaan nousun mukana, ja näkymä on erinomainen lähivuosille. Odotamme Defense & Security -segmentin tilausvirran piristyneen voimakkaasti Q1:n heikosta tasosta (3,9 MEUR) ja tilauskannan palanneen jälleen nousuun. Yleisesti Defense & Security -segmentissä kiinnostaa uusien potentiaalisten kilpailutuksien määrä ja aiempien eteneminen.

Lyhyellä aikavälillä näkymä ei kuitenkaan ole pelkästään ruusuinen. Bittium on ohjeistanut vuoden 2025 liikevaihdon olevan 95-105 MEUR ja liiketuloksen olevan 10-13 MEUR. Heikon Q1-tuloksen ja Medicalin muutosneuvotteluista tulleen 1,0 MEUR:n kertakulun jälkeen ohjeistukseen yltäminen vaatinee hurjaa loppuvuotta, minkä Bittium on pystynytkin viime vuosina tarjoamaan. Lisää heikkoutta ohjeistus ei juuri kestä, tai Defense & Security -segmentin täytyy yllättää meidät positiivisesti. Ohjeistuksen toistaminen tässä vaiheessa on mielestämme kuitenkin perusskenaario, ja ennusteemme ovat toistaiseksi sen kanssa linjassa (liikevaihto 96,9 MEUR ja liikevoitto 10,0 MEUR). Epävarmuus liittyy erityisesti Medical -segmenttiin viranomaislupiin ja tulleihin, jotka voivat heittää kapuloita rattaisiin. Segmentin kulurakenne tulee laskemaan muutosneuvotteluiden jälkeen, mutta kasvua sekä tilauksissa että liikevaihdossa liiketoiminta kaipaisi kipeästi. Tätä haastetta ratkoo erityisesti Niina Huikuri, joka aloitti 1.5.2025 Medical-liiketoimintasegmentin johtajana. Odotamme mielenkiinnolla johdon kommentteja Medical -segmentin näkymästä, joka on meille epäselvä. Engineering Solutions -segmentin näkymässä ei ole mielestämme tapahtunut suuria muutoksia.