Bittium Q3’25 -ennakko: Odotamme kasvua myös kausiluontoisesti vaisulla jaksolla

Lähde: Inderes

Bittium julkaisee Q3-raporttinsa perjantaina noin kello 8.00. Odotamme kausiluontoisesti hiljaiselta jaksolta voimakasta kasvua sekä Defense & Security -segmentiltä että Medical -segmentiltä. Taustalla on oletus voimakkaasta kasvusta tuotetoimituksista, joiden ajoitukseen liittyy kuitenkin aina epävarmuutta. Odotamme myös selkeää tulosparannusta tuotevolyymien kasvun mukana, vaikka myös kulupuolella on tapahtunut merkittävää kasvua yhtiön panostaessa yhä enemmän kansainväliseen kasvuun erityisesti Defense & Security -liiketoiminnassa. Ohjeistuksen odotamme pysyvän ennallaan, mutta katseet ovat kääntyneet jo paljon pidemmälle tulevaisuuteen ja erityisesti potentiaalisiin uusiin asiakkuuksiin Defense & Security -segmentissä. Näistä Q3:lla tuskin kuitenkaan saadaan merkittävää lisätietoa. 

Odotamme merkittäviä tuotetoimituksia myös Q3:lla

Odotamme Bittiumin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla noin 35 % yhteensä 19,0 MEUR:oon. Liikevaihtotasoon vaikuttavat merkittävästi tuotetoimitusten ajoitukset, joita on aina hankala arvioida yhtiön ulkopuolelta. Uskomme kuitenkin, että Defense & Security -segmentin erittäin korkean aktiviteetin ja tilauskannan (Q2’25: 33,3 MEUR) takia toimituksia on tehty vähintään kohtuullisesti myös normaalisti hiljaisella Q3:lla. Näin ollen odotamme Defense & Security -segmentin liikevaihdon olleen Q3:lla noin 10,5 MEUR, mistä noin 7,5 MEUR on arviomme mukaan tuotetoimituksia. Vaikka liikevaihto on absoluuttisesti maltillinen, se tarkoittaisi sinänsä hurjaa 50 %:n kasvua vertailukaudelta.

Odotamme Q3:lla positiivista käännettä myös pitkään vaisulta Medical -segmentiltä. Q2:lla saatiin vahvistus kriittisen Boston Scientific -yhteistyön jatkumisesta, mikä voisi hiljalleen näkyä myös toimituksina. Ennustamme Medicalin liikevaihdon olleen Q3:lla noin 5,2 MEUR (+26 % heikolta vertailukaudelta), mistä valtaosa tulee Yhdysvalloista Boston Scientific Cardiac Diagnostics -asiakkuudesta. Tähän liittyy omat haasteensa, kuten tuontitullit ja EUR/USD-kehitys, mutta oleellista on kuitenkin käänne parempaan. Engineering Services -segmentin ennustamme tehneen Q3:lla 3,3 MEUR:n liikevaihdon (+10 %). Markkinatilanne on täällä edelleen haastava, mutta Q2:lla saadut merkittävät uudet tilaukset mahdollistavat voimakkaankin kasvun.

Kannattavuus paranee, mutta ei vielä juuri skaalaudu

Odotamme liiketuloksen olleen kausiluontoisesti heikolla Q3:lla vain 1,3 MEUR, mutta parantuvan merkittävästi vertailukaudelta (Q3’24: -0,3 MEUR). Tämä tarkoittaisi hiljaiselle jaksolle varsin hyvää 6,8 %:n liikevoittomarginaalia. Kannattavuus skaalautuu normaalisti korkeakatteisten tuotetoimitusten mukana kulurakenteen ollessa suhteellisen kiinteä, mutta H1’25:llä myös Bittiumin kulut olivat nousseet voimakkaasti (+21 %). Taustalla on panostuksia kansainväliseen kasvuun erityisesti Defense & Security -segmentissä sekä johtoryhmän merkittävä uudistuminen. Toisaalta Medical -segmentissä kulurakenteen olisi pitänyt nyt laskea asteella aiempien tehostamistoimien (ml. muutosneuvottelut) pohjalta.

Segmenttitasolla odotamme Defense & Security -segmentin tehneen Q3:lla kohtuullisen 0,6 MEUR:n liikevoiton (Q3’24: -0,3 MEUR) tuotevolyymien kasvun tukemana, mutta oletamme kiinteiden kulujen kasvun näkyvän erityisesti tässä segmentissä. Merkittävintä parannusta odotamme Medical -segmentissä, jossa arvioimme liikevaihdon kasvun ja kulurakenteen laskun tuovan 0,5 MEUR:n liiketuloksen (Q3’24: -0,5 MEUR). Näkyvyyttä tähän on kuitenkin rajallisesti, ja paljon riippuu tuotetoimitusten tasosta. Engineering Services -segmentin ennustamme tehneen olosuhteisiin nähden varsin hyvän 0,2 MEUR:n liiketuloksen. Konsernikulut -segmentin liiketuloksen oletamme olleen nollatasolla. Emme tehneet ennustemuutoksia ennakkokommentin yhteydessä.

Ohjeistus kestää, mutta katseet ovat jo selvästi pidemmällä

Bittium on arvioinut vuoden 2025 liikevaihdon olevan 95-105 MEUR (2024: 85,2 MEUR) ja liiketuloksen olevan 10-13 MEUR (2024: 8,6 MEUR). Omat ennusteemme (liikevaihto 98,4 MEUR ja liikevoitto 11,1 MEUR) ovat jo kohtuullisen tukevasti haarukan sisällä, ja odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa. Sen saavuttaminen vaatii yhtiöltä erinomaista viimeistä neljännestä, mutta Q4 on kausiluontoisesti ylivoimaisesti vahvin ja näkymä sille on erinomainen. Näin ollen ohjeistukseen yllätetään, kunhan Bittium onnistuu Q4:n tuotetoimituksissaan.

Bittiumin arvostuksessa vuodella 2025 on kuitenkin minimaalinen rooli, sillä yhtiöltä odotetaan lähivuosina todella voimakasta tuloskasvua ja lopullista läpimurtoa Euroopan puolustussektorilla. Euroopan puolustussektorilla eletään tällä hetkellä kulta-aikaa, mistä odotetaan merkittävää vetoapua myös Bittiumille. Lyhyellä aikavälillä odotukset kohdistuvat erityisesti Indra -yhteistyöhön ja Espanjaan, jossa on odotettu edistymistä jo syksyn aikana. Huhuista huolimatta (kommentti) virallista yhteistyösopimusta tai tilausta ei ole vielä saatu, mutta kaukana sen ei pitäisi olla. Lisäksi Bittium odottaa BAE:n kanssa UK:n taktisen viestinnän kilpailutusta, ja potentiaalia on merkittävästi myös muissa maissa. Yleisesti näkymissä tuskin on tapahtunut oleellisia muutoksia yhtiön vajaa kuukausi sitten järjestämän pääomamarkkinapäivän jälkeen (kommentti), mutta haemme erityisesti askelmerkkejä ensi vuodelle ja mahdollista lisätietoa uusista potentiaalisista asiakkuuksista.