Lähde: Inderes & Modular Finance, 5 analyytikkoa (konsensus)

F-Secure julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina 17.7. klo 8, ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 13. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvun kiihtyneen selvästi alkuvuodesta merkittävän Verizon-sopimuksen tuella. Odotamme tuloskasvun seuraavan kehitystä absoluuttisin luvuin, vaikka panostukset Tier1 -strategiaan painavatkin yhä hieman suhteellista kannattavuutta. Pidämme hyvin todennäköisenä, että F-Secure tulee tarkistamaan tulosohjeistustaan ylöspäin loppuvuodesta ilman uusia negatiivisia yllätyksiä. Ohjeistuksen tarkistusta tuskin kuitenkaan nähdään vielä Q2-raportin yhteydessä.

Verizon-sopimus siivittää liikevaihdon ennusteessamme kaksinumeroiseen kasvuun

Ennustamme Q2-liikevaihdon kasvaneen 10 % 40,6 MEUR:oon (Q2'25: 36,9 MEUR). Kasvua kiihdyttää maaliskuussa kerrottu suuri Verizon-sopimus, joka näkyy Q2:lla ensimmäistä kertaa liikevaihdossa. Odotamme tämän myötä Sulautetun tietoturvan liikevaihdon kasvaneen yli 70 % 10,1 MEUR:oon. Näin ollen koko kumppanikanavan liikevaihto kasvaa ennusteellamme 14 %, vaikka Tietoturvapaketti-liikevaihdon (24,2 MEUR, 0 %) osalta odotamme saksalaiskumppanin haasteiden edelleen jarruttaneen kehitystä. Suoramyynnissä (Q2'26e: 6,3 MEUR, -7 %) odotamme liikevaihdon jatkaneen laskutrendillään, kun yhtiö optimoi kanavaa kannattavuus edellä.

Ennustamme tuloksen kasvaneen, mutta marginaaleissa näkyy vielä kasvuinvestointien paine

Odotamme F-Securen oikaistun EBITA:n parantuneen Q2:lla 12,9 MEUR:oon (Q2'25: 11,9 MEUR) kiihtyneen volyymikasvun vetämänä. Suhteellisen kannattavuuden odotamme kuitenkin vielä heikentyneen lievästi ja oikaistun EBITA-marginaalin asettuneen 31,7 %:iin (Q2'25: 32,2 %). Marginaalia painavat arviomme mukaan edelleen yhtiön tekemät investoinnit palvelu- ja tuotantokyvykkyyksiin sekä taustajärjestelmiin, joita suuret Tier1 -kumppanit edellyttävät. Lisäksi Sulautetun tietoturvan ratkaisujen bruttokatteet ovat perinteistä Total-liiketoimintaa matalammat, joskin liiketoiminnan kokoluokan kasvaessa EBITA-kannattavuuden pitäisi olla vastaava kuin F-Securella yleisesti. Tämän saavuttamiseksi liiketoiminta vaatii tehtyjen panostusten jälkeen arviomme mukaan vielä lisää skaalaa. Konsensusennuste (11,7 MEUR) odottaa pykälän meitä varovaisempaa tuloskehitystä neljänneksellä.

Tulosohjeistusta todennäköisesti tarkistetaan loppuvuodesta ylöspäin

F-Securen kuluvan vuoden ohjeistus odottaa 7–12 %:n valuuttaoikaistua liikevaihdon kasvua ja 44–50 MEUR:n oikaistua EBITAa. Pidämme hyvin todennäköisenä, että F-Secure tulee tarkentamaan tulosohjeistuksen haarukkaa vuoden kuluessa ylöspäin ilman uusia negatiivisia yllätyksiä. Ennustamme tällä hetkellä F-Securelta 9 %:n kasvua ja 51,3 MEUR:n oikaistua EBITAa, joka on jo hieman nykyisen ohjeistushaarukan yläpuolella. Kaavavirheen vuoksi edellisessä päivityksessämme mainitsimme oikaistun EBITA-ennusteemme olleen 49,5 MEUR. Virhe kosketti tuloslaskelma-sivulla näkynyttä koko vuoden EBITAa (ei huomioinut Q1:n kertaeriä), joten todellisuudessa ennusteemme oli jo tuolloin 51,3 MEUR. Kaiken kaikkiaan Verizon-sopimuksen myötä näkyvyys F-Securen lähivuosien kasvuun on parantunut, ja se on myös tärkeä osoitus Tier1-strategian toimivuudesta. Kiihtyvän kasvun myötä F-Securella pitäisi olla hyvät edellytykset kasvattaa tulostaan lähivuosina, sillä yhtiö on jo aiemmin tehnyt merkittäviä panostuksia kulurakenteeseensa Tier1-strategian edistämiseksi. Seuraammekin tulospäivänä yhtiön tuoreimpia kommentteja Tier1 -strategian osalta, jota käsiteltiin myös laajemmin hetki sitten yhtiön sijoittajatapahtumassa.