Analyytikon kommentti

IT-palvelusektori Q4’25-katsaus: Parempaan päin

Tiivistelmä

IT-palvelusektorin Q4-tuloskausi osoitti ensimmäistä kertaa seitsemään neljännekseen orgaanista liikevaihdon kasvua, mikä on positiivinen merkki sektorin kehityksestä.
Kannattavuus parani hieman edellisistä neljänneksistä, ja liikevaihdon käänteen myötä on paremmat mahdollisuudet positiivisen kehityksen jatkumiselle.
Yksityisellä sektorilla on havaittavissa varovaisia positiivisia merkkejä, kun taas julkinen sektori pysyy haastavana säästötoimien vuoksi.
Vuonna 2026 odotetaan orgaanisen liikevaihdon kääntyvän pieneen kasvuun ja kannattavuuden paranevan hieman, mutta Iranin sodan mahdollinen pitkittyminen voi vaikuttaa ennusteisiin.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

IT-palvelusektorin Q4-tuloskausi toi pitkästä aikaa positiivisia merkkejä. Sektoritasolla Q4 oli isossa kuvassa edelleen haastava, mutta aiempaa parempi. Ensimmäistä kertaa seitsemään neljännekseen orgaaninen liikevaihto kääntyi pieneen kasvuun. Markkinassa on varovaisia positiivisia merkkejä, erityisesti yksityisellä sektorilla – julkinen sektori pysyy säästötoimien vuoksi haastavana, mutta myös siellä pystyy operoimaan. Kannattavuus parani hieman edellisistä neljänneksistä ja sen jatkumiseen on liikevaihdon käänteen myötä nyt myös paremmat mahdollisuudet. Odotamme liikevaihdon kääntyvän pieneen kasvuun ja kannattavuuden paranevan hieman vuonna 2026. Iranin sodan pitkittyessä tai laajentuessa luo se kuitenkin painetta ennusteisiin. Vuoden alussa useita sektoreita, mukaan lukien IT-palvelusektoria on painanut sijoittajien pelkäämä tekoälyn disruptiouhka. Tämä uhka on kuitenkin IT-palvelusektorilla ollut operatiivisesti isossa kuvassa tiedossa jo pari vuotta. Näin tämä disruptiouhka on IT-palvelusektorin kohdalla mielestämme osin liioiteltu. Kurssilasku on rauhoittunut, mutta vielä ei ole suurempaa elpymistä nähty.

Q4'25	Kasvu, %	Orgaaninen kasvu, %	EBIT-% oik.	EBIT-% oik.
	Q4'25	Q4'25	Q4'25	Q4'24
Digia	11 %	2,0 %	13,4 %	10,7 %
Digital Workforce	21 %	2,0 %	8,7 %	4,0 %
Gofore	20 %	0,0 %	14,0 %	13,4 %
Netum	-22 %	-22,4 %	3,2 %	4,5 %
Siili	-7 %	-9,0 %	3,6 %	4,9 %
Solteq	-3 %	1,0 %	4,1 %	2,7 %
Vincit	-18 %	-17,7 %	1,1 %	-2,3 %
Witted	6 %	2,4 %	2,3 %	0,6 %
Suomalaiset keskiarvo	1,0 %	-5,2 %	6,3 %	4,8 %
Suomalaiset mediaani	1,7 %	0,5 %	3,9 %	4,3 %

Lähde: Yhtiöt ja Inderes

Q4'25	Liikevaihto vs. odotukset	EBITA-% (oik.) vs. odotukset	EBITA-% vs. odotukset
Digia	Linjassa	Linjassa	-1,0 %-yksikköä
Digital Workforce	Linjassa	Alitti	-2,4 %-yksikköä
Gofore	Linjassa	Linjassa	+0,3 %-yksikköä
Netum	Alitti	Linjassa	-1,0 %-yksikköä
Siili	Alitti	Linjassa	+0,3 %-yksikköä
Solteq	Ylitti	Linjassa	+0,2 %-yksikköä
Vincit	Linjassa	Ylitti	+1,9 %-yksikköä
Witted	Linjassa	Linjassa	+0,1 %-yksikköä

Lähde: Inderes

”Rule of 20”:n kautta tarkasteltuna Q4 oli sektorin tasolla heikko, mutta edellisiä neljänneksiä parempi

Vaikeaa markkinatilannetta Q4:lla kuvastaa se, että yksi pääsi hyvään ja kaksi listatuista IT-palvelusektorin yhtiöistä pääsi tyydyttävään suoritukseen ”20-säännöllä” mitattuna. Toisaalta Q2:lla tähän ei päässyt yksikään yhtiö ja Q3:lla suoritus oli myös Q4:ää heikompi. Sektorin parhaaseen suoritukseen ylsivät Digia (15 %), Gofore (14 %) ja Digital Workforce (11 %), mikä on syklien yli katsovassa haarukassamme kuitenkin vain hyvä/tyydyttävä suoritus. Loppujen sektorin yhtiöiden suoritusta voidaan pitää heikkona tai hyvin heikkona. Q4 on myös kausiluonteisesti vahva neljännes kannattavuuden osalta.

Lanseerasimme kaksi vuotta sitten IT-palvelusektorille oman ”20-Säännön” (Rule of 20), joka mielestämme toimii hyvin tai jopa parhaana yksittäisenä mittarina mittaamaan sektorin ja erityisesti yhtiöiden operatiivista suoritusta, varsinkin yli syklin katsottaessa. Nykyinen markkinatilanne on edellistä 10 vuotta haastavampi, ja ”20-Säännössä” erinomainen taso on vaikeampi saavuttaa, kun taas historiassa useampi yhtiö ylsi erinomaiseen suoritukseen.

20-Sääntö (Rule of 20), Q4'25

Lähde: Inderes, Rule of 20 = Orgaaninen kasvu-% + oik. EBITA-%

Orgaaninen liikevaihto kääntyi pieneen kasvuun Q4:llä ja oli suhteellisen hyvin linjassa odotuksiimme

Kokonaisuutena kotimaisen IT-palvelusektorin liikevaihdot kehittyivät linjassa odotuksiimme. Seuraamiemme yhtiöiden liikevaihto kääntyi pitkästä aikaa kasvuun orgaanisesti +0,5 %, kun se oli laskenut 7 neljännestä. Paranevaa kehitystä on varovaisesti odoteltu markkinakommenttien osalta jo muutama neljännes. Nyt näitä varovaisen positiivisia kommentteja tuli hieman enemmän ja se näkyi myös luvuissa. Useat yhtiöt ovat kuitenkin edelleen varovaisia markkinakommenteissaan, mikä kuvaa edelleen herkkää markkinatilannetta ja sitä, että parempi markkinatilanne on yhä suhteellisen kapealla rintamalla. Useammalla yhtiöllä kehitystä painoivat edelleen asiakkaiden säästötarpeet, joiden takia IT-hankkeita on pienennetty, laitettu tauolle tai uusia aloituksia lykätty. Uusmyynti on nykyisellä matalammalla hintatasolla ja yhtiöiden kannattavuustavoitteilla edelleen haastavaa, mutta mahdollista. Kokonaisuutena liikevaihdot kehittyivät Q4:lla suhteellisen hyvin linjassa odotuksiin, kun 1 yhtiö ylitti, 5 oli linjassa ja 2 alitti ennusteemme.

Verrokkiryhmästä olemme poistaneet Tiedon, sillä lopetimme yhtiön seurannan Q4-raportin yhteydessä. Lisäksi poistimme vertailusta Loihteen, sillä yhtiö on muuttunut huomattavasti viime vuosina ja IT-palveluliiketoiminta on enää vain pieni osa yhtiön liiketoimintaa. Verrokkiryhmämme on kuitenkin edelleen kattava ja siihen kuuluu 8 yhtiötä.

Suomen listattu IT-palvelusektori, liikevaihto

Lähde: Inderes

Liikevaihto vs. odotukset

Lähde: Inderes

Yleisesti IT-palvelusektorin markkinatilanteessa vaikuttaa pitkästä aika olevan konkreettisempaa valoa tunnelin päässä Q4:llä. Julkisen sektorin markkinatilanne on kokonaisuutena edelleen vaikea säästötarpeista johtuen, mutta sielläkin pystyvät sektorin hyvät toimijat kuitenkin operoimaan. Yksityinen sektori vaikuttaa osin piristyneen. Huomioimme kuitenkin, että tämä oli tilanne ennen Iran-sodan puhkeamista ja tämän vaikutuksia on vielä pidemmällä aikavälillä vaikea arvioida. Mikäli sota jatkuisi pitempään tai laajenisi olisi sillä luonnollisesti negatiivisia vaikutuksia epäsuorasti myös Suomalaisten IT-palveluyhtiöiden asiakkaiden investointihalukkuuteen. Esimerkiksi korkotason nopea nousu on myös yksi merkki kohonneista inflaatio-odotuksista, joka olisi mielestämme myrkkyä Suomen taloudelle nykyisessä heikossa taloussuhdanteessa.

Yhtiöiden välillä Q4:lla oli suhteellisen tasaista kehitystä kärjessä, ja orgaanisesti neljä yhtiötä kasvoi hienoisesti (Witted, Digia, Digital Workforce ja Solteq). Heikommalla puolella taas Siili (-9 %), Vincit (-18 %) ja Netum (-22 %) olivat joukon selkeitä alisuorittajia.

Liikevaihdon orgaaninen kasvu Q4'25

Lähde: Inderes

Markkinan heikkoudessa on jo menty niin pitkälle, ettei yhtä selviä eroja enää ole, vaan kaikki yhtiöt ovat kärsineet tavalla tai toisella, asiakasfokuksesta tai tarjoomasta riippumatta. Yksityisellä sektorilla on pientä positiivista virettä nähtävissä, kun julkisella sektorilla säästöpaineet rajoittavat edelleen kehitystä. Yleisesti arvioimme selkeiden kilpailuetujen ja /tai laajan palvelutarjooman omaavien yhtiöiden erottuvan selkeämmin edukseen jatkossa. Häviäjiä ovat yhtiöt, joilla ei ole kriittistä (mm. data, tekoäly) tai erottuvaa osaamista, syviä asiakassuhteita (johdon konsultointi, integraatio ja jatkuvuuspalvelut edesauttavat) tai toimialafokuksen kautta vahvaa asiakkaan liiketoiminnan ymmärrystä.

Tekoäly on ollut suuri puheenaihe jo pidempään. Se on mahdollisuus, mutta toisaalta myös sen tuoma disruptiouhka on olennainen riski, etenkin ohjelmistokehityksessä. Arviomme mukaan tekoälymurros tulee entisestään erottamaan voittajat ja häviäjät ja tekoälyosaaminen tulee olemaan jatkossa pakollinen osaamisalue. Ne, joilla on jo entuudestaan vahvat asiakkuudet, tulevat edelleen pärjäämään markkinoilla, vaikka he eivät olisikaan aivan kärkeä tekoälyosaamisessa. Nämä yhtiöt tuntevat asiakkaat entuudestaan hyvin ja tietävät paremmin, miten hyödyntää tekoälyä kyseisessä asiakkuudessa. Uusmyynti ja siten asiakkuuksiin ”tunkeutuminen” tulee arviomme mukaan olemaan jatkossa haastavaa, mikäli ei ole laajaa palvelutarjoomaa tai kärkiosaamista tekoälyn parissa. Korostamme myös jälleen yhtiöiden keskeisenä kilpailuedun lähteenä niiden muuntautumiskykyä, joka mielestämme on erityisen tärkeä tekoälyaikakaudella, kun asiakkaiden tarpeet, joihin yhtiöt pyrkivät vastaamaan, tulevat todennäköisesti elämään vahvasti lähivuosina.

Arviomme mukaan häviäjiä ovat ne yhtiöt, joilla ei ole ollut entuudestaan vahvoja asiakkuuksia tai jotka omaavat keskinkertaista tai heikkoa tekoälyosaamista. Vuoden alussa useita sektoreita, mukaan lukien IT-palvelusektoria on painanut sijoittajien pelkäämä tekoälyn disruptiouhka. Tämä uhka on kuitenkin IT-palvelusektorilla ollut operatiivisesti isossa kuvassa tiedossa jo pari vuotta. Näin tämä disruptiouhka on IT-palvelusektorin kohdalla mielestämme osin liioiteltu. Kurssilasku on rauhoittunut, mutta vielä ei ole suurempaa elpymistä nähty.

Strategisena trendinä on viime aikoina noussut vahvemmin esiin myös tuotteistaminen. Tästä hyviä esimerkkejä ovat esim. tanskalainen Netcompany, joka pyrkii vahvasti muovautumaan alustayhtiöksi ja Tieto, joka jatkaa ohjelmistoliiketoimintaan keskittymistä. Tuotteistaminen on ollut monilla yhtiöillä jo aiemmin agendalla, mutta nyt tuotteistaminen on mielestämme nostettu aiempaa korkeammalle strategioiden prioriteettilistalla, ja yhtiöt vaikuttavat ajavan suurempaa osaa liiketoiminnasta tähän suuntaan. Tavallaan myös Gofore on menossa tähän suuntaan enemmän. Osittain voidaan sanoa, että myös asiakasvertikaaleihin erikoistuneet pyrkivät tavallaan ”tuotteistamaan” tarjooma asiakasvertikaalien mukaisesti. Tuotteistaminen on ollut historiassa isossa kuvassa sektorin yhtiöille vaikeaa, eikä sille ole ollut erityisen kovaa tarvettakaan asiakkaiden ostokäytöksen ja vahvan kysynnän takia. Nyt kuitenkin arviomme mukaan nopean tekoälykehityksen ja räätälöidyn ohjelmistokehityksen laskeneen kysynnän myötä tarve tuotteistamisessa onnistumiselle on aiempaa tärkeämpää.

Ylikapasiteetista johtuva hintakilpailu on edelleen kovaa, erityisesti julkisella sektorilla, ja tämä on edelleen sektorin keskeisin huolenaiheemme. Yksityisellä sektorilla hintapaine ei vaikuttaisi enää merkittävästi kiristyvän, mutta tarkempien johtopäätösten vetäminen on hyvin vaikeaa. Hintakehityksen tärkein ajuri olisi luonnollisesti kysynnän piristyminen, mikä taas vaatii mielestämme vahvistuvaa talousympäristöä, joka lisäisi asiakasyritysten investointirohkeutta. Toisaalta IT-toimittajat ovat myös jo useamman vuoden vähentäneet henkilöstöä (tarjontaa) ja siten hintakilpailun tulisi teoriassa pienentyä. Tämä riippuu kuitenkin luonnollisesti kysynnän ja tarjonnan tasapainosta, ja kun kysyntä on laskenut eivät nämä (kysyntä ja tarjonta) vielä ole nähdäksemme kohdanneet.

Kannattavuudessa myös merkit positiivisen käänteen jatkumiselle

Sektorin oikaistun liikevoittomarginaalin keskiarvo oli 6,3 % Q4:lla (Q3: 4,8 %), mikä oli yli vertailukauden 4,8 %, mutta yli edellisen neljänneksen. Mediaanikannattavuus oli 3,9 % ja vertailukauden tasolla (4,3 %). Kannattavuuden hallitseminen on nyt helpompaa niille, joilla liikevaihtotasot ovat stabiloituneet. Tämä tarjoaa hyvät mahdollisuudet positiiviselle kannattavuustrendille, kun laskutusasteissa on isossa kuvassa parannettavaa ja kiinteät kulurakenteet skaalautuvat osin. Kannattavuuden hallitseminen on edelleen hyvin haastavaa niille, joilla liikevaihdot laskevat laajalti ja tehostamistoimet ovat vääjäämättä siten ”aina” jäljessä. Useammalla yhtiöllä on edelleen ollut tehostamistarvetta, ja ne ovat vieläkin kertoneet uusista tehostamistoimista, joiden vaikutuksia vielä odotetaan tulevina neljänneksinä. Näkemyksemme mukaan, toki yhtiön profiilista riippuen, alle 5 %:n EBITA-tasojen tulisi herättää pohdinnan mahdollisista sopeutustoimista.

Kannattavuudessa oli siis pientä positiivista virettä Q4:llä. Digia ja Gofore pääsivät sektorin kontekstissa erinomaisille ja sektorin historiaa (7–8 %) selvästi paremmille tasoille. Q4 on kuitenkin kausiluonteisesti vuoden vahvin neljännes. Sektorin heikommin pärjänneillä yhtiöillä on kannattavuuksissa näkemyksemme mukaan parannuspotentiaalia, kun liikevaihdon laskut saadaan taitettua. Sektorin kontekstissa voidaan odottaa paranevia lukuja myös tulevina neljänneksinä, sillä useilla yhtiöllä liikevaihdot ovat stabiloituneet (ja jopa kasvussa) ja siten kannattavuuden hallinta on parempaa.

EBITA-% (oik.)

Lähde: Inderes

EBIT-% (oik.) Q4'25

Lähde: Inderes

Kokonaisuutena kannattavuustasot olivat hyvin linjassa odotuksiimme, kun 1 yhtiö ylitti ennusteet, 6 oli linjassa (1 %-yksikön tai alle vaihteluväli) ja 1 alitti ennusteemme. Yhteenlaskettuna kannattavuusodotusten erojen nettoefekti oli -1,6 %-yksikköä, mikä on hyvin pieni (Q3’25: -17,6 %). Liikevaihdon laskun ja vaikean markkinatilanteen jatkuessa tulee yhtiöillä olemaan luonnollisesti lisäpainetta sopeuttaa myös kiinteämpiä kulueriä. Nyt kaikki ovat sopeuttaneet toimintaansa jossain määrin (tai useammin) viime vuosina. Näin muutosneuvotteluista onkin tulossa normaali tapa sopeutua markkinatilanteen muutoksiin, eikä se ole enää niin dramaattista. Tämä luo mielestämme myös paikan tasaisemmin kehittyville yhtiöille profiloitua turvallisina työpaikkoina ja vahvistaa työnantajamielikuvaa.

oik. EBITA vs. odotukset

Lähde: Inderes

2025 oli useilla mittareilla heikko vuosi, mutta paremmalta näyttää

Vuoden 2025 voidaan todeta jääneen useilla mittareilla hyvin heikoksi. Suomen IT-palvelusektorin mediaaniliikevaihto laski 3 % ja oikaistu liikevoitto oli 4 %, mikä on hieman viime vuotta heikompi ja koko seurantajakson pohjanoteeraus. Pidimme Tiedon mukana koko vuoden seurantajaksolla.

Suomen listattu IT-palvelusektori, liikevaihto

Lähde: Inderes

IT-palvelusektorin yhtiöistä pääsi vain yksi yhtiö (Digia) tyydyttävään suoritukseen ”20-säännöllä” mitattuna. Tämä kuvastaa hyvin vaikeata markkinatilannetta. Gofore ja Digital Workforce ylsivät positiivisiin lukuihin, mikä kuitenkin on heikko suoritus. Muilla yhtiöillä erot olivat suuret ja suoritusta voidaan pitää jopa hyvin heikkona yli syklin katsovalla 20-säännöllä mitattuna.

20-Sääntö (Rule of 20), 2025

Lähde: Inderes

Vuonna 2026 ennustamme hienoista orgaanista kasvua pientä kannattavuusparannusta

Markkinanäkymien osalta oli joidenkin yhtiöiden kohdalla pientä positiivista virettä havaittavissa loppuvuonna 2025, kuten ylhäällä keskustelimme. Vuonna 2026 odotamme orgaanisen liikevaihdon kääntyvän pieneen 1 %:n kasvuun (2025: -3 %), mistä Q4’25 antoi jo hieman esimakua. Kannattavuuden odotamme hieman nousevan ja olevan 5,3 % (mediaani) vuonna 2026 (2025 3,7 %). Parannusta ajaa tehostamistoimet ja liikevaihdon pienen kasvun myötä paranevat laskutusasteet. Huomioimme kuitenkin, että ennusteet ovat pääosin laadittu ennen Iran-sodan puhkeamista. Mikäli sota jatkuisi pitempään tai laajenisi niin, että sen vaikuttaisi oleellisesti maailmantalouteen, olisi sillä luonnollisesti negatiivisia vaikutuksia epäsuorasti myös Suomalaisten IT-palveluyhtiöiden asiakkaiden investointihalukkuuteen ja siten ennusteisiimme.

2026e (Q4-raportin jälkeen)	Kasvu, %	Orgaaninen kasvu, %	EBIT-% oik.
Digia	4 %	1 %	10 %
Digital Workforce	18 %	5 %	7,4 %
Gofore	21 %	1 %	10,6 %
Siili	-3 %	-3 %	4,2 %
Solteq	-1 %	-1 %	5,3 %
Vincit	-7 %	-7 %	3,1 %
Witted	7 %	2 %	2,8 %
Keskiarvo	5,6 %	-0,3 %	6,2 %
Mediaani	4,0 %	1,0 %	5,3 %