Nokia raportoi Q2-tuloksensa torstaina klo 8.00. Käymme raporttia läpi tuoreeltaan klo 7.55 alkavassa tuloslivessä. Heikkona jatkuneen markkinatilanteen vuoksi odotuksissa on merkittävää liikevaihdon pudotusta Nokian verkkoliiketoiminnoissa, mikä näkyy myös tuloksen huomattavana heikennyksenä hyvästä vertailukaudesta. Raportissa katse kiinnittyy Nokian näkymäkommentteihin, sillä yhtiön ohjeistus vaatii selvästi paranevaa kehitystä loppuvuodesta, missä Pohjois-Amerikan elpyvät verkkoinvestoinnit ovat avainasemassa. Ericssonin Q2-tuloksesta saatiin jo pieniä merkkejä tämän suhteen, ja seuraammekin mielenkiinnolla, ovatko tiettyjen operaattorien kasvatetut investoinnit näkyneet myös jo Nokian Pohjois-Amerikan liikevaihdossa.

Liikevaihdon odotetaan jatkaneen reippaassa laskussa Q2:lla

Odotamme Nokian Q2-liikevaihdon laskeneen 14 % 4,9 miljardiin euroon, kun analyytikoiden konsensus odottaa vielä hieman suurempaa (-16,5 %) pudotusta. Matkapuhelinverkoissa heikko markkinatilanne ja AT&T:n menetys painavat liikevaihtoa (Q2’24e 2,15 mrd.€, -18 %), mutta odotamme volyymien elpyvän silti erittäin heikosta Q1:stä (1,6 mrd.€), kuten Nokia on myös itse ennakoinut. Verkkoinfrastruktuurissa merenalaisten verkkojen ASN-liiketoiminnan divestointi painaa raportoituja kasvulukuja (Q2’24e: -13 %), kun sitä käsitellään lopetettuna toimintona Q2:sta lähtien. ASN:stä oikaistuna odotamme Verkkoinfrastruktuurin liikevaihdon (Q2’24e: 1,72 mrd.€) pysytelleen suunnilleen vakaana vertailukauteen nähden. Pilvi- ja verkkopalveluille ennustamme 8 %:n liikevaihdon laskua. Teknologia-yksikön osalta Nokia sai alkuvuodesta älypuhelinlisenssien uusimissyklin päätökseen ja vuositason liikevaihto on noin 1,3 miljardissa eurossa. Tätä heijastellen ennustamme yksikön Q2-liikevaihdon olleen 330 MEUR.

Laskevat volyymit painavat myös tulosrivejä vertailukaudesta

Ennustamme Nokian vertailukelpoisen Q2-liiketuloksen olleen 384 MEUR (Q2’23: 626 MEUR), kun konsensusennuste on 373 MEUR:ssa. Tuloksen merkittävä lasku tulee verkkoliiketoimintojen (erityisesti Matkapuhelinverkot) vertailukaudesta heikentyneistä näkymistä, ja laskevat volyymit näkyvät myös suhteellisen kannattavuuden heikentymisessä (oik. EBIT 7,8 % vs. 11,0 %). Arvioimme käynnissä olevan tehostamisohjelman aiheuttavan melko reilusti kertaeriä tulokseen, jonka myötä raportoidut tulosluvut ovat selvästi oikaistuja matalampia.

Näkymät vaativat jyrkkää käännettä parempaan H2:lla

Näkymissään Nokia odottaa vuoden 2024 vertailukelpoisen liikevoiton asettuvan 2,3–2,9 miljardin euron haarukkaan ja tästä lohkeavan 30–60 % vapaata kassavirtaa. Meidän ennusteemme on tällä hetkellä 2,36 miljardissa ja konsensusodotus 2,5 miljardissa. Liiketoimintaryhmittäin Nokian näkymien taustaoletukset ovat seuraavat valuuttaoikaistun kasvun ja liikevoittomarginaalin osalta:

Matkapuhelinverkot: kasvu -15…-10 %, liikevoitto 1,0–4,0 %

Verkkoinfrastruktuuri: kasvu 2–8 %, liikevoitto 11,5–14,5 %

Pilvi- ja verkkopalvelut: kasvu -2…+3 %, liikevoitto 6,0–9,0 %

Teknologia-yksikön liikevoiton odotetaan olevan vähintään 1,4 miljardia euroa, mutta kassavirran noin 700 MEUR liikevoittoa pienempi saaduista ennakkomaksuista johtuen.

Nokian näkymät vaativat markkinatilanteen selvää paranemista H2:lla erityisesti Verkkoinfrastruktuurissa, missä vahvistuneen tilauskannan sekä Pohjois-Amerikan julkisrahoitteisten projektien pitäisi alkaa tukea kehitystä. Matkapuhelinverkoissa tilanteen täytyy myös elpyä selvästi alkuvuoden tasosta, vaikka epävarmana jatkuva markkinatilanne, Intian laskevat volyymit sekä AT&T:n menetys laittavat todennäköisesti kapuloita rattaisiin myös loppuvuodesta. Ericssonin Verkkoyksikön Pohjois-Amerikan Q2-liikevaihto kääntyi useampien erittäin heikkojen neljännesten jälkeen kuitenkin 20 %:n kasvuun, mikä antaa alustavaa toivoa myös Nokian volyymien elpymiselle. Kokonaisuutena Ericsson odottaa edelleen haastavaa vuotta, mutta H2:lla liikevaihto alkaa saada tukea yhä enemmän Pohjois-Amerikan toimituksista. Nokian kannalta tilanne on hieman kaksijakoinen, sillä osaltaan Ericssonin kasvua rapakon toisella puolen tukee Nokialta voitettu AT&T-sopimus. Kokonaisuutena Pohjois-Amerikan elpyminen kuitenkin sataisi luonnollisesti myös Nokian laariin. Nokian tekemällä ostotarjouksella Infinerasta ei ole vaikutusta Q2:n lukuihin, sillä kaupan odotetaan saatavan maaliin H1’25 aikana.