Ovaro Q4 torstaina: Arvostustasossa yhä nousuvaraa näillä askelmerkeillä

Odotamme Ovaron raportoivan hyvän Q4-tuloksen osakkuusyhtiöistä kirjattavan tulososuuden tuella. Odotamme yhtiön ohjeistavan selvästi laskevaa tulosta vahvan vuoden 2023 jälkeen, mutta näemme edellytykset myös positiiviseen ohjeistusyllätykseen. Lähitulevaisuuden ennusteemme nousivat viimeaikaisen uutisvirran perusteella, jonka myötä nykyinen arvotustaso (P/EPRA NAV 0,68x) on mielestämme edelleen houkutteleva. Nostamme tavoitehintamme 4,30 euroon (aik. 4,00 €) ja toistamme lisää-suosituksemme.

Kukkula-hankkeesta kirjattava tulososuus kuittaa kiinteistöjen arvonlaskut ennusteissamme

Ovaro Kiinteistösijoitus julkaisee Q4-tuloksensa torstaina 22.2. noin kello 8.30. Odotamme yhtiön nettotuottojen ja operatiivisen tuloksen kasvaneen hieman nettotuottojen suhteen bruttovuokratuottoihin parantuessa, minkä taustalla ovat erityisesti parantuvat vuokrausasteet. Odotamme yhtiön raportoidun tuloksen parantuvan selkeästi heikosta vertailukaudesta osakkuusyhtiön arvonnousun tuella, vaikka yhtiö tulee kirjaamaan asuntomyyntien tappioita kvartaalille sekä odotamme kiinteistöjen arvojen laskeneen tuottovaatimusten nousun myötä. Odotamme yhtiön jakavan 0,05 euroa osinkoa. Voitonjaossa Ovaro on keskittynyt omien osakkeiden ostoihin (2023: ~3,7 % osakekannasta) ja odotamme tämän linjan jatkuvan, mikäli yhtiön osake jatkaa maltillisesti arvostettuna. Yhtiö on jatkanut Q4:llä portfolionsa jalostamista ja odotamme kommentteja kehityshankkeiden sekä Rovaniemin ja Lahden asuntomyyntien etenemisestä ja seuraamme erityisesti toimitilojen vuokrausasteiden kehitystä.

Odotuksissa selvää tuloslaskua vahvasta vertailukaudesta ennakoiva ohjeistus

Huomiomme keskipisteessä on luonnollisesti ohjeistus. Ennen Q4-tulosta ennustamme yhtiön tilikauden tuloksen vuonna 2024 laskevan 1,9 MEUR:oon edellisvuoden hyvin vahvasta tuloksesta (2023e: 3,5 MEUR). Näin odotammekin lähtökohtaisesti laskevaa tulosta viitoittavaa ohjeistusta. Potentiaaliset tulosyllätykset suhteessa ennusteisiimme näemme Kukkula-hankkeesta, nykyisistä kehityskohteista tai uusista investoinneista.

Viimeaikaiset tapahtumat nostivat lähitulevaisuuden tulosennusteitamme

Huomioimme ennusteissa Hervannan rakennusoikeuden 1,0 MEUR:n myyntivoiton, jonka myynnin odotamme tapahtuvan Q3’24. Nostimme Q4:lle ennusteitamme Kukkula-hankkeesta tuloutettavista tuotoista (+1,5 MEUR arvonnousu vaiheen 2 kiinteistöistä onnistuneiden vuokraustoimien myötä) Investors Housen Q4-raportin mukaisesti. Odotamme Ovaron kirjaavan nyt osakkuusyhtiöiltä 1,3 MEUR:n tulososuuden Q4:lle. Teimme myös pieniä positiivisia muutoksia Kukkula-hankkeen vaiheen 2 tulosennusteisiimme hankkeen kehityttyä aiempia odotuksiamme nopeammin. Huomioimme Kotkan asuntomyynnin, jonka kassavaikutus on 1,5 MEUR ja tulosvaikutus Q4-tulokseen -0,4 MEUR.

Näemme arvostustasossa yhä nousuvaraa hyvän kehityksen myötä

Ennustamme Ovaron keskimääräisen kokonaistuoton EPRA NAV:lle asettuvan lähivuosina noin 7-9 %:n haarukkaan ja soveltamamme 11-13 %:n oman pääoman tuottovaatimuksen perustella hyväksyttävät P/EPRA NAV-arvostuskertoimet liikkuvat 0,54x-0,82x välillä. Tavoitehintamme vastaa 2024 ennusteellamme P/EPRA NAV-kerrointa 0,77x. Ovaron kiinteistökannan pörssiarvostuksen mukainen 34 %:n implisiittinen alennus suhteessa tasearvoon on myös mielestämme houkutteleva peilattuna tapahtuneisiin kiinteistömyynteihin (20-0 % alle tasearvojen) ja kiinteistöportfolion parantuneeseen rakenteeseen. Yhtiön tuloskäänne on kuitenkin historiassa ollut hapuilevaa ja uskomme tämän heijastuvan edelleen lyhyellä aikavälillä sijoittajien riskikäsitykseen ja siten markkinoiden hyväksymiin arvostuskertoimiin.