Pihlajalinna alaskirjaa ulkoistusliiketoimintaan liittyviä saamisia ja julkaisi ennakkotiedot vuoden 2023 tuloksesta

Saamisten alaskirjaukset eivät tulleet erityisen suurena yllätyksenä, sillä yhtiö oli jo aiemmin varoittanut kuntien kanssa käytävien neuvotteluiden päättymisten mahdollisista vaikutuksista. Ennakkotietojen perusteella Q4:n liikevaihto alitti lievästi ennusteemme, mutta operatiivinen kannattavuus on ollut sekä meidän että konsensuksen odotuksia vahvemmalla tasolla. Tämä on mielestämme lupaava merkki kannattavuuskäänteen jatkumiselle kuluvana vuonna. Alaskirjausten ja ennakkotietojen myötä ennusteisiimme kohdistuu muutospaineita, ja tulemme päivittämään ennusteemme ennen Q4-tulosta.

Mahdolliset alaskirjaukset olivat jo tiedossa Q3-tuloksen jälkeen

Pihlajalinna kertoi jo Q3-tuloksen yhteydessä pyrkivänsä päättämään neuvottelut kaikista edellisten vuosien saamisistaan entisten ulkoistuskumppanien kanssa vuoden 2023 aikana. Mediasta saatujen tietojen perusteella tiedossamme oli jo, että Jämsän kokonaisulkoistuksen osalta yhtiö koki jo tappion hovioikeudessa. Jämsän lisäksi Pihlajalinna pyrki saamaan päätökseen Parkanon ja Mänttä-Vilppulan ulkoistuksiin liittyvät neuvottelut. Neuvottelut eivät johtaneet yhtiön mukaan toivottuun lopputulokseen, ja yhtiö harkitsee oikeudellisia toimia saamisten perintään. Kyseiset erät eivät enää täytä myyntisaamisten määritelmää ja ne kirjataan taseen ulkopuolisiksi varoiksi. Tämän seurauksena yhtiö alaskirjaa saamisia yhteensä 8,2 MEUR:lla Q4:n yhteydessä.

Tämän lisäksi Pihlajalinna on tarkastellut pitkäaikaisia sijoituksiaan ja osakkuusyhtiöidensä osakkeiden arvostusta ja lainasaamisia, jonka myötä yhtiö tekee 2,4 MEUR:n alaskirjauksen. Tämä ei ole erityisen yllättävää ottaen huomioon yhtiön ulkoistusliiketoimintoihin liittyvien osakkuusyhtiöiden suhteellinen vaisu tuloskunto sekä odotettua aiemmin päättyvä sopimus Etelä-Pohjanmaalla (Kuusiolinna Terveys Oy).

Alaskirjauksilla ei ole vaikutusta yhtiön oikaistuun EBITA:an, sillä nämä käsitellään oikaisuerinä. Osakekohtaista tulosta alaskirjaukset laskevat yhtiön mukaan 0,37 euroa. Omaan pääomaan alaskirjauksilla on luonnollisesti vaikutusta, ja ne tulevatkin heikentämään taseen omavaraisuusastetta. Yhtiö kertoi jo Q3-tuloksensa yhteydessä, että neuvotteluiden päättymisellä voi olla vaikutuksia vuoden 2023 osakekohtaiseen tulokseen, mutta emme olleet sisällyttäneet alaskirjauksia ennusteisiimme näihin liittyvän heikon näkyvyyden vuoksi.

Kannattavuudessa otettu askeleita oikeaan suuntaan loppuvuonna

Pihlajalinna antoi samalla tilintarkastamattomat ennakkotiedot vuoden 2023 tuloksesta. Pihlajalinna arvioi nyt sen vuoden 2023 liikevaihdon olevan noin 720 MEUR (2022: 690,5 MEUR) ja oikaistun EBITAn ylittävän 37 MEUR (2022: 26,7 MEUR). Yhtiön Q3-tuloksen yhteydessä antama ohjeistus odotti liikevaihdon kasvavan vuoteen 2022 nähden ja oikaistun EBITAn olevan 34-37 MEUR. Meidän ennusteemme liikevaihdon osalta oli 725 MEUR ja oikaistu EBITAn osalta 35,7 MEUR (konsensus 727 MEUR ja 35,5 MEUR). Siten kasvu on jäänyt Q4:llä hieman odotuksistamme, mutta operatiivinen tuloskunto on ollut loppuvuonna odotuksiamme hieman vahvemmalla tasolla.

Q4:n osalta liikevaihtoa on kertynyt siten noin 183 MEUR, kun ennusteemme odotti 188 MEUR:n kertymää. Oikaistu EBITA tulee ylittämään Q4:llä 9,1 MEUR ja oikaistu EBITA-marginaali olemaan 5 % tai yli. Siten yhtiön operatiivinen kannattavuus on ottamassa roiman parannuksen vertailukauteen nähden (Q4’22 oik. EBITA 2,3 MEUR, 1,2 % lv:sta), jolloin kannattavuutta painoi erityisesti koronatestien hiipuminen sekä merkittävät sairauspoissaolot. Yhtiöllä oli käsityksemme mukaan joulukuussa jonkin asteisia haasteita oman tarjonnan kanssa, mihin nähden tuloskunnon paraneminen on mielestämme hyvä suoritus. Kannattavuuden paraneminen viestii myös yhtiön tehokkuusohjelman alkavan asteittain näkymään vahvemmin luvuissa. Operatiivisen tuloskunnon koheneminen on lupaava merkki tuloskasvun jatkumiselle kuluvana vuonna. Toisaalta syksyllä tehdyt palkankorotukset (SOS-TES ja TP-TES) tulevat aiheuttamaan edelleen varsin merkittävää kustannusinflaatiota alkaneelle vuodelle, mitä yhtiö joutuu taklaamaan omalla hinnoittelullaan. Yleisesti Pihlajalinnan kannattavuus on mielestämme edelleen kaukana sen potentiaalisesta tasosta, mutta nyt nähty kannattavuusparannus Q4:llä vaikuttaa askeleelta oikeaan suuntaan.

Alaskirjausten ja ennakkotietojen myötä ennusteisiimme kohdistuu luonnollisesti muutospaineita ja tulemme päivittämään ennusteemme viimeistään ennen Q4-tulosta.