Sampo Q3 keskiviikkona: Hyvin menee mutta menkööt

Sampo julkistaa Q3-tuloksensa keskiviikkona 09.30-10.00. Sampo tulee tekemään Q3:lla erittäin vahvan tuloksen suotuisan markkinaympäristön vetämänä ja arviomme osakekohtaisen tuloksen nousevan parhaalle tasolle sitten vuoden 2017. Pidämme viimeaikaista kurssilaskua perusteettomana ja näemme nykykurssin hyvänä ostopaikkana osakkeen ollessa selvästi alle sen osien summan. Toistamme osta-suosituksemme ja 38,0 euron tavoitehintamme ennen Q3-tulosta. Tuloksen live-seurantaa voi seurata 09.25 alkaen inderes.fi-palvelussa täällä sekä youtube-kanavallamme.

Lähtökohdat Sammon tulokselle ovat hyvin selkeät: yhtiö tulee tekemään erittäin hyvän tuloksen ja kysymys on lähinnä kuinka kovan tuloksen If lyö pöytään. Ennustamme Sammon voiton ennen veroja olevan vahvalla 528 MEUR:n tasolla. Ennusteemme on lievästi konsensuksen (513 MEUR) yläpuolella. Vahvan tuloskehityksen taustalla ovat jo aiemmin hyvän tuloksen julkaissut Nordea, If:n erinomainen vakuutustekninen suoritus sekä elpyvät sijoitustuotot. Osakekohtaisen tuloksen ennustamme olevan 0,75 euroa (konsensus 0,75 euroa) ja korkeimmalla tasolla sitten Q3’17. Sammon vakavaraisuus tulee Q3:lla olemaan poikkeuksellisen vahva johtuen hybridilainan liikkeellelaskusta. Ennustamme vakavaraisuuden olevan ~210 % (Q2’20: 187 %).

If:n keskeiset verrokit ovat raportoineet erinomaisista tuloksista (kommentit täällä ja täällä) ja mielestämme on täysin selvää, että myös If tulee tekemään huikean tuloksen. Erinomaisen vakuutusteknisen tuloksen taustalla on koronapandemian vähentämä vahinkojen määrä ja erittäin seesteinen kilpailuympäristö. Lisäksi tulos saa tukea hyvin kehittyneistä sijoitustuotoista. Ennustamme If:n tuloksen olevan 267 MEUR konsensuksen odottaessa 249 MEUR:n tulosta. Odotamme yhdistetyn kulusuhteen olevan erinomainen 81 % konsensuksen odottaessa 81,7 %:n tasoa. If:n raportin ainoa heikkous on todennäköisesti vakuutusmaksutulon kasvu, joka tulee valuuttaneutraalisti jatkamaan hidastumistaan talouden heikentymisen myötä. Ennustamme valuuttaneutraalin kasvun olevan Q3:lla enää 1,5 %, kun H1’20:n aikana se oli vielä 5,2 %.

Mandatum saa tukea sijoitusmarkkinan elpymisestä ja odotamme Mandatumin tekevän olosuhteisiin nähden hyvän 55 MEUR:n tuloksen. Topdanmarkin Q3-tulos jäi markkinaodotuksia heikommaksi ja on raportin ainoita negatiivisia tekijöitä. Topdanmarkin kurssi onkin tullut voimakkaasti alas ja se alkaa lähestyä tasoja, jolla ostotarjouksen tekeminen alkaisi näyttää Sammon kannalta järkevältä. Hastings-tarjouksen johdosta Sammolla ei kuitenkaan ole arviomme mukaan juuri nyt resursseja tähän. Nordean Q3-tulos oli selvästi odotuksia parempi ja jo useamman kvartaalin jatkunut positiivinen kehitys on herättänyt toivoa käänteen onnistumisesta ja tämä näkyy kohonneina tulosennusteina. Sammon kommentit Nordean käänteeseen ja Sammon Nordea-omistukseen liittyen ovat luonnollisesti kiinnostuksen kohteena iltapäivän konferenssipuhelussa.