Lopputuloksen perusteella vaihtotarjouksen hyväksymisaste oli yli 91 % ja tämä jakaantui melko tasan osakkeiden ja uusien vvk-lainojen välillä. Nähdäksemme lopputulos oli kohtuullisen odotettu ja alustavan arviomme mukaan vaihtotarjouksen vaikutukset ovat kohtuullisen neutraalit osien summa -mallimme kannalta. Tulemme päivittämään vaihtotarjouksen vaikutukset ennusteisiimme lähiaikoina.

Vaihtotarjouksen hyväksymisaste yli 91 %

Yhtiö tiedotti eilen illalla 12.8. päättyneen 6,3 MEUR:n vvk-lainan vaihtotarjouksen lopputulokset. Vaihtotarjouksen myötä 49,8 % olemassa olevista vaihtovelkakirjoista vaihdetaan uusiin osakkeisiin ja 41,6 % uusiin vvk-lainoihin. Yhteensä tarjouksen hyväksymisaste oli 91,5 %. Tätä peilaten Sotkamo Silverin hallitus on päättänyt liikkeeseen laskea noin 35,9 miljoonaa uutta osaketta sekä 132 uutta vaihtovelkakirjaa (nimellisarvo 2,6 MEUR). Uudet osakkeet johtavat 11,2 %:n diluutioon perustuen yhtiön osakkeiden ja äänien kokonaismäärään sen jälkeen, kun uudet osakkeet ovat rekisteröity Ruotsin kaupparekisteriin (arviolta 20.8.). Vastaavasti vaihtovelkakirjojen täysimääräinen konversio johtaisi 7,2 %:n lisädiluutioon perustuen yhtiön osakkeiden ja äänien kokonaismäärään sen jälkeen, kun uudet osakkeet on rekisteröity Ruotsin kaupparekisteriin sekä osakkeiden ja äänien kokonaismäärään konversion jälkeen.

Alustavan arviomme vaikutus osien summaan suhteellisen neutraali

Mielestämme vaihtotarjouksen lopputulos oli kaikkinensa melko odotettu esimerkiksi lopputuloksen jakaantuessa osakkeiden ja uusien vvk-lainojen välille melko tasan. Kuten myös edellisellä päivityksellämme totesimme, on vaihtotarjouksen vaikutukset esimerkiksi osien summaamme alustavan arviomme mukaan melko neutraali. Lopputuloksen myötä yhtiön lähivuosien vvk-lainoihin liittyvät korkokulut ovat laskussa vvk-lainapääoman myötä ja ainoastaan 1 %-yksiköllä kasvaneen kuponkikoron myötä. Luonnollisesti tämän vastapainona on osakesarjaan kohdistunut laimennusvaikutus ja uusien vvk-lainojen myötä tietty diluutiopaine osakesarjan kasvulle jää yhä olemaan. Lisäksi on hyvä huomata, että hyväksymisastetta peilaten yhtiöllä käsityksemme mukaan erääntyy maksettavaksi noin 0,5 MEUR:n edestä vanhoja vvk-lainoja vuoden 2026 syyskuussa.

Osana yhtiön rahoitusjärjestelyä yhtiö kertoi saaneensa aiemmin sen seniorlainan (8,1 MEUR) haltijoilta ehdollisen sitoumuksen (ehdollinen vvk-lainajärjestelyn onnistumiselle) lainan ehtojen muuttamisesta ja mm. lainan maturiteetin pidentämisestä vähintään kahdella vuodella (aiempi erääntyminen vuonna 2026) sekä lainamäärän korottamisesta 1 MEUR:lla. Käytännössä odotamme eilisen tuloksen myös vahvistaneen tämän. Yhtiö ei ole kuitenkaan vielä kertonut seniorilainan ehtoihin mahdollisesti tehtävistä tarkemmista muutoksista, joten näiden analysointi on vielä vaikeaa. Positiivisena asiana näemme kuitenkin 1 MEUR:n lisälainan sen tuodessa hieman akuuttia puskuria liiketoimintaan (vrt. kassa Q2:n lopussa 1 MSEK + 2 MEUR:n luottolimiitti, josta osa käytössä), vaikka kassatilanne säilyy myös tämän jälkeen haastavana ennen tulorahoituksen vahvistumista. Kokonaisuutena loppumetreillä olevan rahoitusjärjestelyn loppuunsaattaminen, etenkin laina-aikojen pidentämisen kautta, toisi yhtiölle myös työrauhaa operatiivisten tuotantohaasteiden selättämiseen.