Sotkamo Silver päätti noin 5 MEUR:n uusista osakeanneista

Sotkamo Silver tiedotti tiistaina, että yhtiön hallitus on päättänyt merkintäoikeusannista ja suunnatusta osakeannista vahvistaakseen yhtiön taloudellista asemaa. Anneilla on tarkoitus kerätä alustavasti noin 5 MEUR:n bruttovarat ennen transaktiokuluja. Kerättäviä varoja yhtiön on tarkoitus käyttää sen käyttöpääoman vahvistamiseen.

Yhtiön mukaan suunnattu osakeanti suunnattaisiin rajatulle määrälle institutionaalisia sijoittajia. Merkintäoikeusannin merkintäaika alkaa puolestaan 22.2.2023 ja päättyy 8.3.2023. Merkintäoikeudet allokoidaan osakkeenomistajille täsmäytyspäivänä 20.2.2023 ja ne ovat kaupankäynnin kohteena NGM-pörssissä sekä Nasdaq Helsingissä 22.2.2023-3.3.2023. Osakeannit ovat ehdollisia 16.2.2023 pidettävän ylimääräisen yhtiökokouksen hyväksynnälle. Tähän mennessä osakkeenomistajista, jotka edustavat yhteensä noin 8,5 % osakkeista ja äänistä, ovat alustavasti indikoineet aikovansa äänestää antien ja niihin liittyvien päätösten puolesta. Antien lopulliset ehdot julkistetaan arviolta 10.2.2023 ja lopulliset tulokset julkistetaan arviolta 10.3.2023.

Antien kokoluokka pieneni osakkeenomistajilta saadun palautteen perusteella

Sotkamo Silverin mukaan osakkeenomistajilta saadun palautteen perusteella yhtiön hallitus on päättänyt joulukuussa kaavailtuja yhteensä 14 MEUR:n osakeanteja merkittävästi pienemmistä anneista. Tämän taustalla on, että yhtiön käsityksen mukaan osakkeenomistajat pitivät aiemmin ehdotettujen antien mitoitusta liian suurena ottaen huomioon mm. hopean hinnan suotuisa kehitys viime kuukausina. Yhtiön mukaan pienempien osakeantien tavoitteena, yhdessä muiden mahdollisten rahoitusratkaisujen kanssa, on vastata arviolta maaliskuussa 2023 syntyvään käyttöpääomatarpeeseen. Olemme kommentoineet Sotkamo Silverin joulukuussa peruuntuneita anteja aikaisemmin mm. täällä, täällä, täällä, täällä ja täällä.

Rahoitusta tarvitaan nopeasti ja arviomme mukaan enemmän kuin 5 MEUR

Rahoitusjärjestely ei tullut yllätyksenä aikaisempien suurempien osakeantien kariuduttua, sillä yhtiön taloudellinen tilanne oli edellistä antia silmällä pitäen julkaistujen marraskuun lukujen perusteella erittäin heikko (kassassa 0,5 MSEK sekä 1,5 MEUR:n luottolimiitti). Joulukuun annit olivat myös ehdollisia sille, että yhtiö olisi saanut kerättyä vähintään 3,5 MEUR:n käteisvarat ennen kuluja, mitkä olisivat yhtiön mukaan riittäneet kattamaan arvioidun käyttöpääomatarpeen maaliskuussa. Tätä ja nykytietojen valossa Q1’23:n loppuun ajoittuvaa 1,5 MEUR:n seniorilainan lyhennystä ja korkojen maksua peilaten pidämme osakeantien kokoluokkaa riittämättömänä pidemmän päälle, kun huomioidaan kaivoksen kehittämistarpeet, johon tässä skenaariossa ei jäisi yhtään pääomia. Siten suunniteltuja anteja voikin pitää lähinnä laastariratkaisuna nykyiseen kassakriisiin. Historiallisesti pienet ja keskisuuret rahoitusratkaisut ovat myös tarjonneen yhtiölle vain väliaikaisen avun, sillä vuonna 2019 tapahtuneen Hopeakaivoksen käynnistämisen jälkeen yhtiöllä on taustallaan useita vastaavan mittakaavan rahoitusjärjestelyjä.

Kerättävien pääomien määrä ei jättäisi yhtiölle myöskään juurikaan pelivaraa takaiskuihin kassavirran kääntämisen suhteen Q2:lla ja myös pidemmällä aikavälillä kerättäväksi suunniteltavalla pääomalla pärjääminen edellyttäisi hopean hinnan säilymistä selvästi historiallista keskiarvoa korkeammalla sekä tuotannon toimimista. Tätä kokonaiskuvaa peilaten yhtiön tulisikin nähdäksemme vastaavasti onnistua neuvotteluissaan muiden rahoitusratkaisujen osalta, mitä pidämme alisteisina antien toteutumiselle. Olisimme myös lähtökohtaisesti toivoneet, että yhtiö olisi saanut jo tässä kohtaa yhtiön velkojia mukaan yhtiön pääomarakenteen kestävään parantamiseen esimerkiksi velkojen osakekonversioiden tai lyhennysten siirtämisen kautta, mikä olisi tilkinnyt nykyistä suunnitelmaa paremmin myös yhtiön ulospäin menevää kassavirtaa.

Rahoituksen saantiin liittyy epävarmuutta edellisten antien kariutumisen myötä

Kuten edellisessä päivityksessä totesimme, liittyy Sotkamo Silverin lisärahoituksen saamiseen mielestämme huomattavaa epävarmuutta edellisten antien peruuntumisen myötä, sillä kanavat lisäpääomien hankkimiselle yhtiön nykyisessä taloudellisessa tilanteessa ja talouden epävarmuudessa ovat hyvin rajalliset. Tietyiltä omistajilta jo saaduista alustavista indikaatioista huolimatta nyt tiedotettujen antien läpimenoa ei mielestämme tulevassa yhtiökokouksessa voi pitää täysin varmana (vrt. aiemmat annit kariutuivat yhtiökokouksen päätökseen). Lisäksi antien kautta saatavaan rahoituksen riittävään saatavuuteen liittyy mielestämme huomattavaa epävarmuutta. Puolestaan muiden rahoitusratkaisujen osalta oletamme yhtiön vaihtoehtona olevan erittäin kallis velkarahoitus, mutta pidämme hyvin todennäköisenä, että tämän saaminen vaatisi taakseen antien onnistumista vähintään suunnitellusti.

Tavoiteltujen antien kokoluokkaa (yhtiön markkina-arvo ~10-11 MEUR) ja joulukuussa peruttujen antien ehtoja peilaten myös uudet annit todennäköisesti tulevat aiheuttamaan merkittävää diluutiota nykyomistajille etenkin, jos sijoittaja ei käytä merkintäoikeuksiaan. Karkean arviomme mukaan Sotkamo Silverin osakemäärä tuleekin nousemaan vähintään 450 miljoonaan osakkeeseen (nykyinen osakemäärä ~200 miljoonaa kappaletta), jos annit toteutuvat täysmääräisesti (joulukuun 14 MEUR:n anneissa olisi laskettu liikkeelle enintään 700 miljoonaa uutta osaketta). Antien suosiota on vielä vaikea arvioida, mutta yhtiön nykyiseen kokoluokkaan ja vuoden 2022 tuotantohaasteisiin (taustalla sähkön korkea hinta ja louhinta alhaisen hopeapitoisuuden alueilta) peilattuna kerättävien pääomien mittakaava on haastava, vaikka yhtiö tarvitsisi arviomme mukaan tätäkin enemmän pääomaa. Pääoman keräämistavoite on toki realistisempi kuin joulukuussa kariutuneissa anneissa.

Julkaistuilla anneilla ei ole välittömiä vaikutuksia näkemykseemme tai ennusteisiimme Sotkamo Silveristä. Sotkamo Silverin osake reagoi eilen positiivisesti uusiin antiehtoihin (osake +18 % eilen), mutta suosittelemme yhtiön sijoittajille edelleen varovaisuutta osakkeen suhteen yhtiön hataralla pohjalla olevan taloudellisen aseman ja pääomittamissuunnitelmaan liittyvän epävarmuuden takia. Tulemme kommentoimaan anteja tarkemmin rakenteiden ja ehtojen tarkentuessa helmikuussa.