Talenom Q3’25 -ennakko: Tuloksen lisäksi ohjelmistoja ja Espanjan kuulumisia

Talenom julkaisee Q3-raporttinsa perjantaina noin kello 9.00. Odotamme yhtiöltä lievää liikevaihdon kasvua Suomessa, kaksinumeroista kasvua Espanjassa ja selkeää liikevaihdon laskua Ruotsissa. Konsernin tuloksen odotamme pysyneen vakaana vertailukauteen nähden, ja tulos tulee käytännössä Suomesta. Vuoden 2025 ohjeistukseen kohdistuu mielestämme laskupainetta ohjeistuksen ylälaidan vaikuttaessa epärealistiselta, mutta alalaitaan yhtiöllä on edellytykset yltää. Q3-tulosjulkistuksessa keskitytään erityisesti Espanjaan sekä ohjelmistoliiketoiminnan kehitykseen tuoreiden uutisten pohjalta. Talenom suunnittelee ohjelmistoliiketoiminta Easorin eriyttämistä, ja aloitti juuri Easorin jakelun ulkopuolisille tilitoimistoille Espanjassa.

Liikevaihto jatkaa maltillisessa kasvussa

Odotamme konsernin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla noin 4 % yhteensä 30,4 MEUR:oon kausiluontoisesti vaisulla jaksolla. Suomen liiketoiminta on edelleen kasvu-uralla (ennuste +5 %), vaikka Suomen talouskehitys on edelleen aneemista ja pk-sektorin tilanne vaikea. Edellisessä Talenom barometrissä asiakkaiden liikevaihdot olivat jälleen lievässä laskussa, mikä on selkeä riski. Easor-ohjelmistojen myynti muille tilitoimistoille on käsityksemme mukaan lähtenyt käyntiin varsin hyvin, mutta liikevaihtoa kertyy kuitenkin hiljalleen.

Ruotsissa odotamme liikevaihdon laskeneen edelleen noin 5 % aiemman asiakaspoistuman takia, mikä tarkoittaisi noin 4,7 MEUR:n liikevaihtoa. Hiljalleen tilanteen pitäisi kuitenkin olla vakautunut, eli uusmyynnin pitäisi olla suurempaa kuin asiakaspoistuman. Easorin eteneminen ja erityisesti laskutuksen käynnistäminen ovat edelleen Ruotsissa mielenkiinnon kohteena, minkä lisäksi ohjelmistojen tuomien tehokkuushyötyjen pitäisi hiljalleen näkyä. Ruotsissa yleisen markkinatilanteen kehityksen pitäisi olla vähintään astetta Suomea parempaa.

Espanjassa odotamme liikevaihdon kasvaneen noin 14 %, mistä suunnilleen puolet on arviomme mukaan orgaanista. Tämä tarkoittaisi noin 4,5 MEUR:n liikevaihtoa. Yritysostoja ei ole kuulunut Q2:n alun pienen hankinnan jälkeen, minkä takia laskimme hieman kasvuennustettamme. Espanjassa haemme lisätietoa Easorin kehityksestä erityisesti nyt, kun Easor käynnisti jakelun ulkopuolisille tilitoimistoille (kommentti).

Odotamme vakaata raportoitua tuloskehitystä, mutta operatiivista parannusta

Ennustamme konsernin liiketuloksen olleen kausiluontoisesti vaisulla Q3:lla 2,9 MEUR, mikä tarkoittaisi maltillista 9,7 %:n liikevoittomarginaalia (Q3’24: 10,3 %). Tämä tarkoittaisi vakaata liikevoittoa suhteessa vertailukauteen (Q3’24: 3,0 MEUR), mutta vertailukauden tulos sisälsi merkittävän 0,9 MEUR:n ei-operatiivisen erän (kohdistamattomat erät). Tätä kautta ennusteemme vaatii selkeää parannusta operatiivisessa kannattavuudessa, mikä tulee arviomme mukaan pääasiassa Ruotsin asteittaisesta elpymisestä. Pieniä parannuksia odotamme myös Suomessa ja Espanjassa.

Odotamme Suomen ydinliiketoiminnan liikevoiton olleen 3,8 MEUR, mikä tarkoittaisi jaksolle kiitettävää lähes 18 %:n liikevoittomarginaalia. Pahimman kuopan oletettavasti ohittaneen Ruotsin liiketuloksen arvioimme olleen 0,7 MEUR tappiolla, kun kulurakenne on laskenut merkittävästi vertailukaudesta (Q3’24: -1,3 MEUR). Ruotsissa omien ohjelmistojen ja prosessien tuottavuushyötyjen pitäisi alkaa myös hiljalleen tulla läpi. Espanjassa odotamme edelleen pientä liiketappiota (ennuste -0,2 MEUR), mutta liikevaihdon kasvaessa ennusteiden mukaisesti mahdollisuuksia on hieman parempaankin. Toisaalta odotamme myös kulujen nousseen selvästi. Ulkomaiden kannattavuuskehitys on yksi raportin mielenkiinnon kohteista, koska toistaiseksi kehitys on ollut vaikeasti ennakoitavaa.

Ohjeistuksen tarkennus voi olla ajankohtaista

Talenom on ohjeistanut vuoden 2025 liikevaihdon olevan 130-140 MEUR ja käyttökatteen 36-42 MEUR. Yhtiö on olettanut tilitoimistomarkkinan kysynnän säilyvän vakaana yhtiön kaikissa toimintamaissa vuonna 2025, ja yhtiöön vaikuttavien markkinasuhdanteiden arvioitiin piristyvän H2’25:n aikana Suomessa ja Ruotsissa. Ainakaan Suomessa tätä piristymistä ei ole tapahtunut, minkä kautta ohjeistuksen yllä on selkeä riski. Teimme ennen Q3-tulosta vain pieniä negatiivisia ennustetarkistuksia, ja ennusteemme ovat ohjeistuksen alalaidassa. Ennustamme vuoden 2025 liikevaihdon olevan noin 132 MEUR (sisältäen edelleen yritysoston Espanjassa) ja käyttökatteen olevan noin 37 MEUR. Pidämme siis ohjeistusta edelleen mahdollisena, mutta alalaitaankin matka on jo lyhyt. Ohjeistushaarukan ylälaitaa pidämme jo epärealistisena, koska mahdolliset yritysostotkaan eivät ehdi enää vaikuttamaan lukuihin merkittävästi. Tätä kautta ohjeistuksen ylälaidan lasku olisi mielestämme perusteltua, mutta alalaidan merkittävä lasku olisi negatiivista ennusteidemme kannalta.

Yleisesti näkymissä fokus on erityisesti murrosvaiheessa olevassa Ruotsissa ja kasvavassa Espanjassa, mitkä määrittävät pitkälti Talenomin kansainvälistymistarinaa. Ruotsi on erittäin kiinnostavassa vaiheessa ohjelmistojen käyttöönoton jälkeen. Q3:n yhteydessä keskitytään kuitenkin Espanjaan, sillä tulosjulkistustilaisuudessa ovat mukana Espanjan tilitoimistoliiketoiminnan maajohtaja Lourdes Santisteban ja ohjelmistoliiketoiminta Easorin maajohtaja Anxo Barreiro. He kertovat yhtiön mukaan maan liiketoiminta-alueiden strategioista ja markkinamahdollisuuksista, joihin kiinnostusta lisää tuore ilmoitus Easorin jakelun käynnistymisestä tilitoimistokumppaneille. Espanjalla on suuri merkitys Easorin strategiassa markkinamurroksen takia. Luonnollisesti merkittävänä aiheena on myös Talenomin suunnitelma eriyttää Easor itsenäiseksi pörssilistattavaksi yhtiöksi (kommentti), vaikka tämän suhteen uutta tietoa tuskin Q3:n yhteydessä saadaan.