Toivo Group Q4 keskiviikkona: Mielenkiintoinen vuosi tulossa
Toivo Group julkistaa Q4-tuloksensa keskiviikkoaamuna kello 8.30. Yhtiö antoi tammikuussa negatiivisen tulosvaroituksen ja liikevoittoennusteemme on hieman uuden ohjeistuksen keskipisteen alapuolella. Q4-raportissa päähuomiomme kiinnittyy ohjeistukseen, yhtiön taseaseman kehitykseen sekä investointeja ja markkinatilannetta koskeviin kommentteihin. Q4-webcastia voi seurata keskiviikkona kello 11 alkaen inderesTV:stä.
Odotamme vuokratuottojen ja liikevaihdon jatkaneen kasvussa
Ennustamme Toivon liikevaihdon olleen Q4:llä 9,2 MEUR (Q4’22: 7,0 MEUR). Vertailukautta korkeamman liikevaihdon taustalla on ennakkoon myydyistä projekteista tuloutuva liikevaihto sekä katsauskaudelle ennustamamme asuntomyynnit. Huomautamme, että näiden liikevaihtoerien ajoituksen ennustaminen on hyvin vaikeaa, jonka takia liikevaihto voi heilua rajustikin. Lisäksi ennustamme Toivon kiinteistöportfolion vuokratuottojen kasvaneen merkittävästi vertailukaudesta (2,2 MEUR vs. 1,3 MEUR) asuntokannan kasvun sekä tehtyjen vuokrankorotusten tukemana. Odotamme vuokrausasteen laskeneen selvästi 94 %:iin (Q3: 98 %) syksyllä aloitettujen uusien vuokrankorotusten sekä valmistuneen asuntokannan myötä.
Tuottovaatimusten nousu iski käypiin arvoihin
Toivo antoi negatiivisen tulosvaroituksen tammikuussa sijoituskiinteistöjen käypien arvojen laskettua tuottovaatimusten nousun takia. Toivo tulee kirjaamaan Q4:lle -10,5 MEUR negatiivisen, ei-kassavirtavaikutteisen arvonmuutoksen. Koko portfolion tuottovaatimus nousi arviomme mukaan noin 5,3 %:iin Q4:llä (aik. 4,84 %).
Tulos tulee painumaan merkittävästi tappiolle käyvän arvon laskujen seurauksena
Odotamme Toivon operatiivisen kulurakenteen (henkilöstökulut ja muut kulut pl. vastikkeet) hieman kevenevän vertailukaudesta, jolloin muissa kuluissa oli kertaluonteisia eriä mukana. Tulosvaroituksen jälkeen yhtiö ohjeistaa koko vuoden 2023 liikevoiton olevan -2,0 - 2,0 MEUR, mikä tarkoittaa Q4:lle -9,8 … -5,8 MEUR liikevoittoa. Ennusteemme on hieman ohjeistuksen keskikohdan alapuolella ja ennustamme liikevoiton painuvan -8,3 MEUR:oon (Q4’22: -2,4 MEUR). Ilman -10,5 MEUR:n käyvän arvon kirjausta ennustamme liikevoiton olleen 2,2 MEUR. Arviomme mukaan käyvän arvon laskujen lisäksi tulosta rajoittaa aiempia vuosia pienemmät laskennalliset kehitysvoitot ja matalakatteisemman projektinjohtourakoinnin kasvanut osuus liikevaihdossa suhteessa asuntomyynteihin. Nousseen korkotason ja kasvaneen bruttovelan myötä odotamme nettorahoituskulujen (Q4’23e: -1,1 MEUR vs. Q4’22: 0,0 MEUR) kasvaneen selvästi vertailukaudesta, mikä voimistaa tuloslaskua nettotulostasolla. Vertailukaudella mukana oli myös positiivisia rahoitustuottoja korkojohdannaisten arvonmuutoksista 0,3 MEUR. Ennustamme osakekohtaisen tuloksen asettuneen Q4:llä -0,13 euroon (Q4’22: -0,02 euroa). Emme odota yhtiön jakavan osinkoa tavoitteidensa mukaisesti.
Ohjeistus erityisen mielenkiinnon kohteena
Q4-raportissa mielenkiinto kohdistuu erityisesti Toivon antamiin näkymiin ja ohjeistukseen. Viime vuonna Toivo ohjeisti liikevoittoa ja odotamme yhtiön jatkavan samalla linjalla. Arviomme mukaan yhtiö ei enää odota merkittäviä käyvän arvon alenemisia olemassa olevaan kiinteistökantaansa, mikä on mielestämme perusteltua nykyisellä tuottovaatimustasolla (arvio ~5,3 %). Arvioimme yhtiön antavan leveän ohjeistushaarukan nykyisessä erittäin epävarmassa markkinatilanteessa. Ennen Q4-raporttia ennustamme yhtiön liikevoiton olevan 10,8 MEUR tänä vuonna.
Tulospäivänä ohjeistuksen lisäksi mielenkiintomme kohdistuu erityisesti taseaseman kehitykseen (yhtiö teki pienen annin joulukuussa), vuokra- ja transaktiomarkkinaan sekä investointinäkymiin liittyviin kommentteihin. Toivo neuvottelee myös parhaillaan viiden asuntokohteen myynnistä ja meitä kiinnostaa myös neuvotteluihin liittyvät kommentit, vaikka yhtiö ei todennäköisesti voikaan juuri asiaa kommentoida tässä vaiheessa.
Lisäksi odotamme yhtiön kommentteja liittyen Miilunkorven tilanteeseen, jossa Toivo harrastaa lyhytaikaisempaa (1-6kk) majoitustoimintaa ymmärryksemme mukaan 47 asunnossa. Espoon Ympäristö- ja rakennuslautakunta on tehnyt päätösehdotuksen, joka voimaan tullessaan velvoittaisi Toivoa lopettamaan tämän toiminnan. Luonnollisesti yhtiöllä olisi asiassa valitusoikeus. Miilunkorvessa Toivo on myös vuokrannut yhteensä 80 asunnon kerrostalot Luona Oy:lle vastaanottokeskuksen pyörittämiseen. Espoon ympäristö- ja rakennuslautakunta piti Miilukorven vastaanottokeskusta aiemmin marraskuussa kaavan vastaisena, vaikka alkuperäisessä päätösehdotuksessa virkamiesten ehdotus oli, että toiminta ei olisi kaavanvastaista. Luona Oy on valittanut lautakunnan päätöksestä hallinto-oikeuteen, jonka käsittely on parhaillaan käynnissä. Mikäli nämä kaikki päätökset tulisivat voimaan, täytyisi Toivon vuokrata asunnot normaalisti ja vastaanottokeskuksena käytetyt talot vaatisivat todennäköisesti jonkin verran muutostyötä. Tämä olisi negatiivista lyhyellä aikavälillä, erityisesti nykyisessä tiukasti kilpaillussa vuokramarkkinassa, mutta mielestämme pidemmällä aikavälillä kohtuullisesti hallittu riski.
Laskimme hieman vuokratuotto-odotuksiamme Q4:lle
Laskimme nettovuokratuottoennustettamme 3 % Q4:lle, koska arviomme mukaan yhtiön vajaakäyttöasteet ovat olleet ennusteitamme suuremmat. Vuosien 2024–2025 nettovuokratuottoennusteet laskivat 2–3 %. Toivolla valmistui viimeiset merkittävät erät asuntoja Q3-Q4:llä, mikä painaa vuokrausasteita. Lisäksi arviomme mukaan yhtiön syksyllä käynnistetyt 4–5 %:n vuokrankorotukset ovat painaneet vuokrausasteita hieman aiempia odotuksiamme enemmän. Vaikea vuokrausmarkkinan tilanne yhdistettynä edellä mainittuihin tekijöihin nähdäksemme pitää vajaakäyttöasteet vielä historiallisia tasoja korkeampana tänä vuonna. Uudisasuntorakentamisen romahdus alkaa arviomme mukaan hiljalleen tukea vuokrausta vuoden loppua kohden mentäessä ja selkeämmin vuonna 2025. Kokonaisuutena ennusteemme laskivat liikevoittotasolla vuodelle 50 TEUR vuodelle 2023 ja 1–2 % 2024–2025. Osakekohtaisen NAV:n ennustemuutokset pyöristyvät nollaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Toivo Group
Toivo on vuonna 2015 perustettu suomalainen kiinteistökehitykseen ja -omistukseen erikoistunut toimija. Yhtiön liiketoimintamalli yhdistää koko kiinteistöliiketoiminnan arvoketjun aina kiinteistökehityksestä rakennuttamiseen ja valmiin kiinteistön omistamiseen, hallinnointiin ja vuokraukseen. Toivo hoitaa omalla tiimillään kiinteistön koko elinkaaren aina raakamaasta vuokrasopimusneuvotteluihin ja kiinteistön ylläpitoon. Kiinteistökehityksessä ja kiinteistöjen omistamisessa yhtiön fokus on asunnoissa, jotka sijaitsevat pk-seudulla, Turussa ja Tampereella. Kiinteistökehitys käsittää asuntojen hankekehityksen, suunnittelun sekä rakennuttamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.01.
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 20,3 | 42,9 | 44,4 |
kasvu-% | 23,78 % | 111,13 % | 3,52 % |
EBIT (oik.) | 15,6 | −0,4 | 11,0 |
EBIT-% (oik.) | 76,96 % | −1,04 % | 24,76 % |
EPS (oik.) | 0,22 | −0,06 | 0,10 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 5,99 | - | 9,64 |
EV/EBITDA | 10,71 | - | 12,13 |