Valmetista tulee Spinnovan yksinoikeuskumppani prosessilaitteiden toimitukseen

Mielestämme yksinoikeudellinen kumppanuus vaikuttaa lupaavalta molempien yhtiöiden näkökulmista. Spinnovan vinkkelistä Valmetin kuituosaaminen, resurssit ja vakavaraisuus voivat helpottaa teknologian investointi- ja käyttökustannusten alentamistyötä sekä lisätä uskottavuutta teknologia-asiakkaiden silmissä. Toisaalta Valmetille Spinnovan teknologiaan pohjautuvat toimitukset voivat luoda merkittävän uuden kasvumahdollisuuden etenkin laiteliiketoimintojen mittakaavassa.

Yksinoikeus on rajoitettu sekä laajuudeltaan että ajallisesti

Spinnova tiedotti eilen, että yhtiö ja Valmet ovat allekirjoittaneet kumppanuussopimuksen. Sopimuksen mukaan Spinnova on nimittänyt Valmetin yksinoikeudelliseksi kumppaniksi toimittamaan prosessilaitteita Spinnovan teknologia-asiakkaille. Yksinoikeus on laajuudeltaan ja ajallisesti rajoitettu ja sisältää yksinoikeusmaksun, joka perustuu toteutuneisiin projektitoimituksiin. Spinnova ei odota tällä olevan olennaista vaikutusta vuoden 2024 taloudelliseen tulokseen.

Valmet on aiemmin toimittanut kuivausteknologiaa Spinnovan ja Suzanon yhteisyrityksen Woodspinin tehtaalle. Spinnova ja Valmet jatkavat yhteistyötä kuiduntuotantoteknologian kilpailukyvyn lisäämiseksi alentamalla kuiduntuotannon pääoma- ja käyttökustannuksia.

Valmet on mielestämme hyvä kumppani Spinnovan laitetoimituksiin

Uutinen ei mielestämme ollut erityisen yllättävä, sillä yhtiöt ovat tehneet yhteistyötä ennenkin. Mielestämme laitevalmistukseen liittyvän yksinoikeuden antaminen Valmetin kaltaiselle kumppanille on Spinnovan näkökulmasta perusteltua, sillä kuituteknologioista ja tuotantotehokkuuden systemaattisesta parantamisesta pitkän kokemuksen omaavana toimijana Valmetilla on luultavasti annettavaa Spinnovan teknologian tuotanto- ja investointikustannuksen alentamiseen. Nämä taas ovat keskeisiä tekijöitä koko Spinnovan teknologian pitkän ajan kilpailukyvyn ja relevantin markkinan kokoluokan muodostumisen kannalta. Lisäksi isoihin projekteihin tottuneena ja vakavaraisena toimijana Valmetiin (ts. laitetoimittajaan) liittyvät vastapuoliriskit ovat Spinnovan teknologia-asiakkaille rajallisia. Tämä on tärkeää asiakkaille taloudellisesti merkittävien tehdasinvestointien kokonaisriskiprofiilin minimoinnissa (ts. teollisten tehtaiden kokonaisinvestoinnit ovat luultavasti satojen miljoonien mittaluokassa ja laitteet ovat tästä tuntuva osa).

Lähtökohtaisesti arvioimme, että Valmetin yksinoikeus koskee puuselluun ja mahdollisesti myös kierrätystekstiileihin pohjautuvia raaka-aineita. Nämä raaka-aineet kattavat arviomme mukaan valtaosan Spinnovan seuraavan vuosikymmenen teknologiatoimituksista.

Sopimuksen sisältämä yksinoikeusmaksu oli lievä positiivinen yllätys

Spinnovan ennusteemme eivät toistaiseksi sisältäneet suoranaisesti yksinoikeusmaksuja laitetoimittajilta, joten niiden sisältyminen Spinnovan ja Valmetin sopimukseen on mielestämme lievästi positiivinen uutinen Spinnovan kannalta. Suurten laiteprojektien katteet ovat kuitenkin tyypillisesti melko ohuita, joten emme ainakaan toistaiseksi usko yksinoikeusmaksun olevan huomattavan suuri. Kun vielä huomioidaan Spinnovan arvioitujen tulovirtojen mittakaavoihin liittyvä huomattava epävarmuus, yksinoikeusmaksu ei aiheuta välittömiä muutospaineita Spinnovan ennusteisiimme. Arviomme mukaan Spinnova alkaa saada yksinoikeusmaksua Valmetilta vuonna 2025 tai vuonna 2026, mikä toki edellyttää, että Suzanon aiesopimusvaiheessa oleva ensimmäinen tehdasprojekti etenee suunnilleen alkuperäisessä aikataulussaan investointipäätökseen ja sen jälkeen laitetoimitusvaiheeseen.

Toukokuussa julkaistu Spinnovan seurannan aloitus -raportti on edelleen ajankohtainen ja vapaasti luettavissa täältä. Spinnovan toimitusjohtaja Tuomas Oijalan kesäkuussa tehty videohaastattelu on katsottavissa täältä.  

Sopimus vaikuttaa mielestämme hyvältä myös Valmetin näkökulmasta

Valmetin näkökulmasta vaateteollisuuden arvoketju on mielestämme yhtiölle kiinnostava mahdollisuus, sillä siihen liitännäinen kuituteknologia sivuaa paperi- ja selluteollisuudesta yhtiölle hyvin tuttua teknologiaa. Näin ollen Valmetilla pitäisi olla etumatkaa suhteessa moniin potentiaalisiin kilpailijoihin toimialalla Spinnovan kaltaisten uusien teknologioiden osalta sekä toisaalta synergioita nykyisten operaatioiden kanssa. Vaateteollisuuden uusilla teknologioilla on myös edellytyksiä kasvaa Valmetin mittakaavassa merkittävän kokoluokan markkinaksi ja arviomme mukaan pelkästään Spinnovan teknologian toimitukset voivat tuoda laitetoimittajille miljardiluokan liikevaihdon seuraavan 10 vuoden aikana kumulatiivisesti laskettuna, jos Spinnovan kasvustrategia onnistuu. Tehdasinvestointien jälkeen segmentissä olisi Valmetille myös palveluliiketoimintaan (huollot) liittyviä kasvumahdollisuuksia. Näin ollen pidämme segmenttiin panostamista ja yksinoikeussopimusta järkevänä myös Valmetin vinkkelistä.