Britanniassa keskuspankki joutui viime käden luotottajan työhön

Ison-Britannian taloudessa ollaan ennennäkemättömässä tilanteessa: inflaatio laukkasi elokuussa 8,6 %:ssa, punta on heikentynyt reilusti dollaria ja euroa vastaan, rahapolitiikkaa kiristetään ohjauskoron nostoin – ja keskuspankki ostaa velkakirjoja. Englannin keskuspankki julkisti eilen tiedotteen, jossa se rahoitusmarkkinan epävakauteen vedoten kertoi aloittavansa pidemmän maturiteetin (yli 20 vuotta) velkakirjojen oston. Markkinatietojen mukaan keskuspankki oli pakotettu toimiin, sillä osa eläkeyhtiöistä oli vaarassa luisua maksukyvyttömyyteen velkakirjamarkkinan rajujen liikkeiden, eli myyntiaallosta seuranneen nopean korkojen nousun, jälkeen. Keskuspankki joutui siis viime käden luotottajan rooliin rahoitusmarkkinan vakautta turvatakseen.

Taseen pienentämisaikeista takaisin kasvattamiseen

Keskuspankki kertoi ostavansa velkakirjoja Refinitivin mukaan viidellä miljardilla dollarissa päivässä lokakuun 14. päivään asti. Jo keskiviikkona se osti 30-vuotisia velkakirjoja noin miljardilla punnalla, joten yhteensä operaatio on 61 miljardin punnan kokoinen. Ilmoituksella ja ostoilla oli toivottu vaikutus, sillä päivän lopuksi 30-vuotisen velkakirjan korko laski 105 korkopistettä, mikä on suurin pudotus ainakin 30 vuoteen. Tilanne markkinoilla on kuitenkin nyt todella herkkä ja keskuspankin uskottavuutta testataan. Ostoja mutkistaa sekin, että keskuspankin piti tänään aloittaa taseen supistamisoperaatio eli velkakirjaomistusten vähentäminen. Nyt se kertoi lykkäävänsä aloitusta lokakuun loppuun, mutta tavoitteensa taseen pienentämisestä 80 miljardilla punnalla vuodessa ennallaan. Englannin keskuspankki on kasvattanut tasettaan finanssikriisin jälkeen kovalla tahdilla ja eilinen osoitti, että sen pienentäminen ei ole helppoa.

Lähde: Bloomberg

Lähde: Bloomberg

Tilanne epävakaa

Kerroin aikaisemmin makrokatsauksessa Britannian massiivisesta veropaketista, joka laukaisi rajut liikkeet velkakirja- ja valuuttamarkkinalla. Punnan kurssi pysyi eilenkin paineessa ja keskuspankilta odotetaan viimeistään ensi kokouksessa marraskuun 3. päivä kovia koronnostoja. Markkinaennuste on 1,5 %-yksikön noston puolella korkotason ollessa nyt 2,25 %. Tilanne on edelleen monella tapaa epävakaa ja nähtäväksi jää, kuinka pitkäksi aikaa keskuspankki onnistuu vakauttamaan markkinat. Vaikka hallituksen energiatuet voivat hidastaa inflaatiota hieman lyhyellä aikavälillä, verohelpotukset ovat luonteeltaan inflaatiota vauhdittavia.

Kuvio. Markkinaodotuksissa BoE:n 1,5 %-yksikön koronnosto marraskuussa

Lähde: Bloomberg

Britannian kanssa jokseenkin samankaltaisessa taloustilanteessa eletään euroalueella, jossa on nähty kovaa nousua velkakirjakoroissa, talouspaketteja kotitalouksien tueksi, ja alamäkeä eurossa. Italiassa 10-vuotisen velkakirjan korko on 4,5 %:ssa ja muissakin jäsenmaissa noussut selvästi. Kipurajoilla siis varmasti liikutaan siinä, koska EKP ilmoittaa ottavansa heinäkuussa lanseeraamansa TPI-ohjelman käyttöön. Kova inflaatio vähentää rahapolitiikan liikkumavaraa tällä hetkellä huomattavasti, ja koronnostojakin on pakko jatkaa. Keskuspankit ovat nyt ahtaammalla kuin aikoihin.