EKP alkaa viestinnässään valmistella rahapolitiikan suunnanmuutosta

EKP alkaa kuluvan vuoden alkupuolella valmistella markkinaa rahapolitiikan suunnanmuutokselle, käy ilmi eilen julkaistuista keskuspankin pöytäkirjoista. Niiden mukaan keskuspankin neuvoston jäsenten mielestä keskuspankin pitäisi ohjeistuksessaan keskittyä yhä selvemmin ohjauskorkoihin ja samalla vähentää velkakirjaostojen painoa. Nykyisellään keskuspankin rahapolitiikan keskipisteenä ovat olleet nimenomaan velkakirjaostot, ja se on ohjeistuksessaan tyytynyt toteamaan, että odottaa ohjauskorkojen pysyvän nykyisellä tasollaan pidemmän aikaa ja vielä velkakirjaostojen päätyttyäkin. Lisäksi pääjohtaja Draghi on painottanut keskuspankin olevan valmis lisäämään elvytystään talousympäristön niin vaatiessa.

Pöytäkirjojen mukaan viestinnän suunnanmuutos olisi edessä jo alkuvuonna. Tämä on ymmärrettävää, sillä euroalueen talouskasvu oli viime vuonna vahvinta vuosikymmeneen ja tarve elvytykselle on vähentynyt myös rahoitusmarkkinoilla. Heikko inflaatio on keskuspankin ainoa huolenaihe, mutta talouskasvun vahvistumisen pitäisi hiljalleen heijastua myös hintoihin. Lisäksi ongelmana on se, että elvytyksen pitkittyessä vahvasta talousympäristössä huolimatta keskuspankilla ei ole vahvoja valmiuksia sen lisäämiseen taloussyklin kääntyessä huonompaan suuntaan. Lisäksi elvytyksen varjopuolena on varallisuuskuplien (osakkeet, asuntomarkkinat) syntyminen, mistä keskuspankki on saanutkin jo kritiikkiä osakseen.

EKP on sitoutunut jatkamaan velkakirjaostojaan syyskuuhun asti, ja pidämme ennallaan näkemyksemme siitä, että EKP alasajaa velkakirjojen osto-ohjelmansa suhteellisen nopeasti sen jälkeen. Markkinan sulatellessa uutisia velkakirjaostojen lopettamisesta EKP todennäköisesti pitää muutaman kuukauden tauon ennen ensimmäistä nostoa ohjauskorossa, mikä olisi vuorossa vuoden 2019 alussa. Osa markkinatoimijoista odottaa ensimmäistä koronnostoa vasta vuoden 2019 kesään, mutta mikäli euroalueen talous jatkaa ripeää kasvuaan, on se mahdollisesti vuorossa jo aikaisemmin.