EKP:n korkokokous tänään - vahvistunut euro lisännee jälleen varovaisuutta puheisiin

Euroopan keskuspankin tänään järjestettävästä korkokokouksesta ei ole odotettavissa suuria yllätyksiä rahapolitiikan linjan suhteen. Keskuspankki pitänee vielä toistaiseksi ennallaan ohjeistuksensa ja velkakirjojen osto-ohjelmansa. Euroalueen talousympäristö olisi jo kyllin vahva kiristyvään rahapolitiikkaan, mutta inflaatio mataa edelleen ja vuodenvaihteessa nähty euron vahva kehitys dollaria vastaan kolmen vuoden huipuilleen todennäköisesti pakottaa keskuspankin pitämään varovaisen linjan rahapolitiikassaan. Euron vahvistuminen huolettaa keskuspankkiireja paitsi vientikilpailukykyä heikentävänä tekijänä, myös uhkana inflaatiolle, sillä vahva valuutta painaa tyypillisesti tuontihintoja. Vielä toistaiseksi tuontihintojen negatiivinen vaikutus inflaatioon on jäänyt pieneksi, mutta inflaatio on muutoinkin vaimeaa. Kuluttajahintojen nousu hidastui keskimäärin joulukuussa 1,4 %:iin vuodentakaiseen nähden, mikä on selvästi alle keskuspankin kahden prosentin tavoitteen keskipitkällä aikavälillä.

Keskuspankki on tällä hetkellä vaikeassa tilanteessa: EKP:n viime kokouksen pöytäkirjojen ja neuvoston jäsenten puheiden perusteella sen pitäisi hiljalleen alkaa valmistella markkinoita velkakirjaostojen lopettamiseen ja muutokseen ohjeistuksessaan, mutta elvytyksen kiristämisestä vihjaavat puheet voivat edelleen siivittää euron ylämäkeä ja tehdä keskuspankin tehtävästä entistä vaikeamman. Siksi viestintää leimannee varovaisuus tämänpäiväisessä korkokokouksen jälkeisessä lehdistötilaisuudessa.

Vaikka varovaisuus keskuspankkiirien keskuudessa säilyy, odotamme kommunikaation muuttuvan asteittain korkokokouksissa kevään mittaan. Keskeistä sen suhteen on, kuinka EKP ohjeistaa tulevaa korkopolitiikkaansa. Markkinaodotukset puoltavat pitkälti ensimmäisen koronnoston ajoittumista ensi vuoden keväälle tai keskivaiheille velkakirjaostojen ensin loppuessa kuluvan vuoden puolella, mutta olemme korko-odotuksissa hieman aikaisemmassa, ja ensimmäinen koronnosto voidaan nähdä jo ensi vuoden alkupuolella. Tämä perustuu oletukseen inflaation vähittäisestä kiihtymisestä talouskasvun myötä sekä haluun normalisoida rahapolitiikkaa ennen seuraavaa suhdanteen notkahdusta. Etenkin suhdannenäkymä on edelleen vahva, mikä näkyi myös eilen julkaistuista euroalueen ostopäällikköindekseistä, jotka nousivat tammikuussa jo lähes 12 vuoden huipuilleen. Myös yritysten raportoimissa inflaatiopaineissa oli kasvua sekä panoshintojen että myyntihintojen osalta, minkä pitäisi heijastua inflaatiolukuihin hiljalleen.