EKP:n korkopäätös: Unelmoijan turhautuminen

Edesmennyt raskaan rockin legenda Ozzy Osbourne lauloi kuuluisassa hitissään ”Dreamer” unelmista, ihmiskunnasta ja auringonnousuista. Torstaisessa helleiltapäivässä Frankfurtin suunnalta ei kuitenkaan juuri herätelty unelmia. EKP piti odotetusti ohjaus- ja talletuskorkonsa nyt ennallaan laskettuaan niitä seitsemän kertaa aikaisemmissa kokouksissa. Talletuskorko on siis puolittunut viimeisen vuoden aikana, 4 %:sta 2 %:iin.

Epävarmuus EU:n ja Yhdysvaltain välisistä kauppaneuvotteluista pitää keskuspankin nyt varpaillaan. Uutishuhuista päätellen neuvotteluissa ollaan lähes kalkkiviivoilla, ja viimeisimpänä pinnalla on ollut ehdotus 15 %:n tullitasosta. Tämä on korkeampi kuin EKP:n kesäkuun päätöksen jälkeen esittelemissä skenaarioissa, joissa 10 %:n taso on ”perusskenaario” ja tuottaisi tälle vuodelle 0,9 %:n ja ensi vuodelle 1,1 %:n talouskasvuodotukset koko euroalueen tasolla. Luonnollisesti tullitason noustessa tämän yläpuolelle myös talouskasvuennusteet ottavat takapakkia, kuten TS Lombardin ao. kuviosta näkyy.

Vaikka heinäkuun kokouksessa paussia pidettiin, jo seuraavassa syyskuun kokouksessa voidaan hyvinkin nähdä seuraava koron lasku, riippumatta tullikeskusteluiden lopputulemasta. Tämä johtuu pitkälti deflatoristen voimien piileskelystä eurotalouden uumenissa, ja niihin vaikuttavat kaksi asiaa: 1) Kiina ja 2) vahva euro. Kauppasodan eri skenaarioita käsitellessä on monesti noussut esille se mahdollisuus, että USA-reitin sulkeutuessa Kiina alkaisi kohdistamaan tuotantoaan Eurooppaan. TS Lombardin kuvioiden mukaan tästä on nähtävissä heikkoja merkkejä: tuonti Kiinasta on monessa jäsenmaassa kasvanut ja samaan aikaan useissa ulkomaan kaupan osalta keskeisissä tuoteryhmissä hinnat ovat laskeneet.

Toisena on euron valuuttakurssi: yhteisvaluutta on vahvistunut vuoden alusta 13,5 % dollaria vastaan, ja yleisestihän tuontitavaroiden suhteellinen halpeneminen lisää deflaatioriskiä. Kaikki siis ei ole tullikeskusteluiden varassa, vaan eurotaloudessa jylläävät myös muut voimat.