EKP:ssa huhuillaan jo korkojen laskusta neutraalin alapuolelle

Euroalueen talousnäkymän heikentyminen ja inflaation hidastuminen on aloittanut EKP:n kulisseissa keskustelun korkojen odotettua nopeammasta laskusta. 

Reuters uutisoi keskiviikkona useisiin nimettömiin lähteisiin vedoten, että keskuspankissa debatoidaan nyt siitä, pitäisikö korkojen laskea neutraalin alapuolelle, jota talous saisi kaivatun piristysruiskeensa. Keskustelun alkuunpanijana on pieni, mutta kasvava joukko päätöksentekijöitä, jotka haluaisivat ottaa huomioon myös negatiiviset hintariskit – toisin sanoen, miten keskuspankki toimii deflatorisessa ympäristössä. 

Neutraali korkokin on jälleen noussut esiin. Aiemmin keskuspankki on viestinyt, että koronlaskut päättyisivät neutraalin korkotason saavuttamisen jälkeen, mutta nyt lähteiden mukaan jotkin päätöksentekijät olisivat valmiit laskemaan korkoja tämänkin alapuolelle. Yksi julkisesti tätä puolustanut keskuspankkiiri on Liettuan keskuspankin pääjohtaja Gediminas Simkus, joka Reutersin mukaan on todennut, että jos disinflaatio jatkuu, korot voivat painua alemmas kuin neutraali korko.

Jokseenkin huvittavaa koko keskustelussa on, että neutraali korko on kuin näkymätön norsu posliinikaupassa. Se rytisee esiin lähes jokaisessa keskuspankin lehdistötilaisuudessa ja on yksi keskuspankkiteorian kulmakivistä, mutta kukaan ei tiedä, millä tasolla sen kuuluisi olla. Neutraali korko on siis täysin teoreettinen käsite, ja keskuspankkiirit itsekin Christine Lagardea myöten ovat myöntäneet, etteivät tiedä, mikä on oikea neutraali korkotaso. IMF:n ennusteissa se on Reutersin mukaan 2,5 %:ssa, EKP:n omissa ennusteissa hieman 2 %:n yläpuolella ja markkinahinnoittelun mukaisesti hieman alle 2 %:n (Bloombergin estimaatti kuviossa alla). Vaihtelu neutraalin koron ympärillä on siis suurta ja siksi siihen on luultavasti myös helppo vedota.

Lähde: Bloomberg