Euroalueen talous paistattelee valoisassa tilanteessa
EKP:n korkokokouksen päätökset olivat eilen pitkälti odotettuja. Keskuspankki piti ohjauskorkonsa ennallaan ja vahvisti, että leikkaa arvopaperiostojaan lokakuussa ilmoitetun mukaisesti. Tämä tarkoittaa, että keskuspankki leikkaa kuukausittaisia ostojaan vuodenvaihteessa nykyisestä 60 miljardista 30 miljardiin euroon ja jatkaa ostoja tarvittaessa tämän jälkeenkin.
Kokousannin osalta mielenkiintomme keskittyi etenkin joulukuussa päivitettyihin talousennusteisiin, jotka olivat hyvin samansuuntaisia Federal Reserven keskiviikkona julkaistujen ennusteiden kanssa. Ennakoimme aamukatsauksessa, että talousennusteiden nostolle on paineita mm. loppuvuoden vahvan talouskehityksen perusteella, ja ennustenostot olivatkin merkittäviä. Kuluvan vuoden kasvuennustetta nostettiin 2,4 %:iin (syyskuussa 2,2 %), vuoden 2018 ennustetta 2,3 %:iin (1,8 %) ja vuoden 2019 ennustetta 1,9 %:iin (1,7 %). Talouskehityksen perusteella tarvetta elvytykselle ei oikeastaan enää olisi, mutta keskuspankin ensisijainen tavoite, eli lähellä kahta prosenttia oleva inflaatio, jää ennusteidenkin valossa edelleen haaveeksi. Ensi vuoden inflaatioennustetta nostettiin hieman, mutta muutoin hintojen nousu jäisi vaimeaksi (inflaatioennuste 2019: 1,5 %).
EKP:n osalta talousnäkymä on hyvin samankaltainen kuin keskiviikkona julkaistussa Federal Reserven ennusteessa. Vaikka talouden resurssit ovat yhä paremmin käytössä ja esimerkiksi työmarkkinan kehitys on ollut piristävän vahvaa, palkkainflaatio on edelleen heikkoa. Samaan aikaan talouskasvu on kuitenkin laajaa niin maittain kuin sektoreittainkin, mikä kertoo osaltaan kestävästä kasvusta. Perustavanlaatuinen ero Fedin ja EKP:n välillä on kuitenkin se, että korkoero tulee nykyisten ennusteiden valossa edelleen kasvamaan ensi vuonna. Tätä pääjohtaja Draghi perusteli sillä, että USA:n talous on huomattavasti pidemmällä suhdannesyklissä kuin euroalueen talous.
Euroalue paistattelee nyt valoisassa taloustilanteessa, ja kehitys Q4:lläkin on ollut vahvaa. Eilen Markit Economicsin julkaisema alustava palveluiden ja teollisuuden yhdistetty ostopäällikköindeksi kipusi joulukuussa jo 82 kuukauden eli lähes seitsemän vuoden huippuihin. Lukemat olivat vahvoja läpi linjan, sillä palveluiden indeksi ylsi 80 kuukauden huipputasolle ja teollisuuden indeksi jopa kaikkien aikojen ennätykseen. Alaindeksien perusteella uusissa tilauksissa ja työllisyydessä oli kasvua, mutta yritykset kertoivat myös kapasiteettirajoitteista, jotka näkyivät mm. toimitusaikojen venymisenä etenkin teollisuudessa. Hintapaineet jatkoivat hidasta nousuaan viitaten pieneen piristymiseen ydininflaatiossa ensi vuoden puolella. Markitin mukaan alustava indeksilukema heijastaisi jopa 0,8 %:n talouskasvua edellisestä kvartaalista Q4:lle, mikä olisi vahva päätös yllättävänkin positiiviselle talousvuodelle ja antaisi vahvan startin ensi vuodelle. Näkemyksemme euroalueen taloustilanteesta on positiivinen, sillä suhdannekäänteeseen tarvittaisiin mielestämme selvästi nykyistä korkeampaa palkkojen ja hintojen nousua. Talouden riippuvuus elvyttävästä rahapolitiikasta on mielestämme yksi suurimmista riskeistä, mutta se tuskin tulee vielä ensi vuoden puolella realisoitumaan, sillä EKP on sitoutunut velkakirjaostoihin pitkälle ensi syksyyn.
