Exit-keskustelu viriää EKP:ssa, inflaatio kiihtyi selvästi elokuussa
Euroopan keskuspankki paisutti koronapandemian keskiössä elvytysohjelmiaan historiallisella tahdilla. Nyt elvytyspallosta alkaa pihistä jo ilmoja ulos keskuspankkiirien puheiden perusteella, ja fokus on siirtymässä hintavakauteen. Esimerkiksi Itävallan keskuspankin pääjohtaja ja EKP:n neuvoston jäsen Robert Holzmann kertoi Bloombergin mukaan eilisessä haastattelussa, että EKP:n pitäisi aloittaa keskustelu PEPP-ohjelman poisvedosta ja keskittyä välineisiin, jolla kahden prosentin inflaatiotavoitteeseen päästäisiin kestävällä tavalla.
Holzmann on saksalaisten rinnalla yksi EKP:n inflaatiohaukoista, joten exit-puhe hänen suustaan ei tullut yllätyksenä ja samankaltaisia avauksia on nähty jo aiemminkin. Kuitenkin poiminta on osoitus siitä, että EKP on vahvasti Federal Reserven jäljillä rahapolitiikassaan ja täälläkin koronaelvytyksen aikakausi lähenee loppuaan. Se näkyy jo nyt markkinaodotuksissa, kuten Reutersin elokuussa teettämässä kyselyssä (ks. kuvio).
Kallistus elvytys-exitiin keskuspankkiirien puheissa on monen syyn summa. Ensinnäkin euroalueen talouskasvu on hyvällä tolalla – paremmalla kuin vielä keväällä ajateltiin. Q2 oli taloudessa vahva ja useat suuret ennustelaitokset päivittivät kesällä ennusteitaan ylöspäin. Toiseksi inflaatiolukujen kulmakerroin on muuttunut alueella jyrkäksi viime kuukausina. Eilen julkaistujen alustavien lukujen mukaan euroalueen inflaatio kiihtyi elokuussa 3 %:iin (heinäkuussa 2,2 %). Pohjahintojen kehityksessäkin nähtiin entistä enemmän eloa, sillä energian ja ruuan hinnat pois lukien inflaatio oli 1,6 % (heinäkuussa 0,9 %). EKP:ssa on Fedin tapaan toisteltu mantraa hintapaineiden väliaikaisuudesta, mutta nopeasti kiihtyvät luvut saavat etenkin keskuspankin haukat varuilleen. Kolmanneksi euroalueen velkakirjojen nousu taittui laskuksi kesällä, mikä on parantanut rahoitusoloja ja tätä kautta vähentänyt epävarmuutta. Osin lasku oli keskuspankin omasta taskusta taiottua, sillä EKP lisäsi velkakirjaostoja PEPP-ohjelman sisällä Q2:lla.
EKP:n koronaelvytys on vahvasti painottunut PEPP-ohjelmaan ja poisvetäminen voisi tarkoittaa myös sitä, että ohjelmaa ei käytettäisi viimeistä senttiä myöten. Kokonaisuudessaan 1850 miljardin euron ohjelmasta oli elokuun lopussa käytetty 1325 miljardia, joten ostoihin on edelleen varaa. Tyystin ostot eivät kuitenkaan loppuisi, sillä PEPP:n lisäksi keskuspankilla on muita osto-ohjelmia käynnissä. Lisätietoja exit-keskustelun tilasta saadaan EKP:n ensi viikon korkokokouksesta.
