Fed jatkaa ainoana suurena keskuspankkina koronnostojen linjalla

Viime viikko oli kehittyneiden talouksien osakemarkkinalla pitkälti nousujohteinen. EU:n johdon ja Britannian hallituksen aikaansaama läpimurto Brexit neuvotteluissa mahdollisti neuvottelujen etenemisen talouskehityksen kannalta tärkeisiin kauppasuhteisiin ja siivitti Eurostoxx-indeksin perjantaina 0,7 %:n nousuun lisäten samalla kaulaa muihin indekseihin. Lisäksi euroalueen velkakirjakorot olivat hienoisessa nousussa ja Ison-Britannian punta vahvistui riskiaversion haihduttua hieman markkinoilta Brexit-sovun myötä.

Tällä viikolla huomio kiinnittyy etenkin Federal Reserven korkokokoukseen keskiviikkona ja Euroopan keskuspankin kokoukseen heti torstaina. Mielenkiinnon kohteena on etenkin se, millä tahdilla USA:n keskuspankki jatkaa koronnostojaan ensi vuonna. Koronnosto keskiviikkona on ollut jo tovin markkinaodotuksissa, ja CME Groupin laskema futuurimarkkinan todennäköisyys nostolle 1,25-1,5 %:iin oli aamulla yli 90 %. Todennäköisyys on laskenut muutamalla prosenttiyksiköllä esimerkiksi viikon takaisesta, sillä inflaatiokuva on edelleen heikko aiheuttaen epävarmuutta korkoympäristössä. Perjantaina julkaistut työllisyysluvut vahvistivat tämän: vaikka uusien työpaikkojen määrän kasvu oli marraskuussa odotuksia vahvempaa (toteutunut 228 000 vs. Bloombergin konsensus 190 000) ja työttömyysaste pysyi historiallisesti alhaisella tasolla 4,1 %:ssa, palkkojen kasvu jäi jälleen odotuksia hitaammaksi. Keskimääräiset tuntipalkat nousivat lokakuussa 0,2 % ja vuodentakaisesta 2,5 % kummankin luvun jäädessä markkinaodotuksista.

Palkkainflaatiota pidetään vahvana indikaattorina myös kuluttajahintojen nousulle, ja tämän osalta inflaationäkymä on edelleen heikko. Mielestämme palkkojen kasvun pitäisi vahvistua vuositasolla lähemmäs kolmea prosenttia ennen kuin merkkejä inflaation vahvistumisesta voitaisiin pitää pysyvinä. Palkkojen kehitys on osa meneillään olevaa muutosta USA:n talouden rakenteissa: siinä missä työpaikkoja on hävinnyt etenkin teollisuudesta, niitä on luotu etenkin matalapalkkaisille palvelualoille, mikä on hidastanut keskimääräistä palkkakehitystä. Tähän on tuskin lähiaikoina tulossa merkittävää muutosta, joten palkkainflaatio pysynee maltillisena edelleen.

Hidas palkkojen kasvu on lisännyt epävarmuutta myös Federal Reserven ensi vuoden korkoennusteissa. Keskuspankin oma mediaaniennuste ennakoi kolmea koronnostoa ensi vuodelle, mutta markkinaennusteet ovat hieman tämän alapuolella.

Avainasemassa keskiviikon kokouksessa ovatkin koronnoston lisäksi keskuspankin korkoennusteet ja inflaatioennusteet, joihin on tullut jonkin verran painetta alaspäin. Käsittelemme ensi torstaina järjestettävää EKP:n korkokokousta tarkemmin tämän viikon aamukatsauksissa. Kokouksessa ei kuitenkaan ole odotettavissa suuria muutoksia rahapolitiikkaan.