Fed jatkanee rahapolitiikkansa normalisointia seuraavaksi taseen supistamistoimilla

Yhdysvaltain keskuspankki Federal Reserve päättää tänään kaksipäiväisen korkokokouksensa, jossa keskuspankki määrittelee lähitulevaisuuden rahapolitiikan suunnan. Fed on ainoana suurista keskuspankeista päässyt normalisoimaan rahapolitiikkaansa, ensin elvytysohjelmansa poisvetämisellä eli arvopaperiostonsa lopettamalla, sitten asteittaisilla ohjauskoron nostoilla. Tänään on mahdollisesti vuorossa kolmas askel, eli ilmoitus keskuspankin 4,5 biljoonaan dollariin nousseen taseen supistamistoimista.

Fedin tase on paisunut etenkin kahden elvytysohjelman myötä, kun taseessa olevat arvopaperiomistukset on ajan kuluessa uudelleeninvestoitu juoksuaikansa päätyttyä. Yhtenä vaihtoehtona taseen pienentämiseksi on se, että arvopaperien annetaan olla taseessa juoksuaikansa loppuun asti, ja keskuspankki ei enää investoisi niitä uudelleen. Toisena ja aggressiivisempana vaihtoehtona olisi keskuspankin päätös myydä arvopapereita taseestaan. Tämä voisi kuitenkin lisätä painetta velkakirjamarkkinalle ja nostaa nopeasti korkoja, mikä tuskin on toivottavaa keskuspankin osalta ja siksi epätodennäköistä.

Odotustemme mukaan toimet aloitettaisiin lokakuun aikoihin, ja ne kestäisivät toistaiseksi. Keskuspankin taseen odotetaan painuvan ainakin kolmen biljoonan dollarin suuruiseksi, mikä olisi selvästi nykyisen alapuolella, mutta finanssikriisiä edeltävää tasoa selvästi korkeammalla. Selvästi parantuneen työmarkkinan tilanteen ja pienten inflaation vauhdittumisesta kertovien signaalien myötä odotamme keskuspankin nostavan ohjauskorkoaan joulukuussa 0,25 %-yksiköllä 1,25-1,5 %:iin. Myös markkinaodotukset ovat tähän liittyen aikaistuneet, sillä CME Groupin Fed Watchin mukaan futuurimarkkinan todennäköisyys koronnostolle joulukuussa on 56,4 %, kun se kuukausi sitten jäi vielä 37,3 %:iin. Avainasemassa joulukuun koronnostosuunnitelmien suhteen ovat keskuspankin tänään julkaistavat päivitetyt ennusteet. Etenkin ennustenostot talouskasvun tai inflaation osalta tai aikaistuminen korkoennusteissa voi vahvistaa entisestään odotuksia joulukuun nostolle ja antaa samalla tukea dollarille lyhyellä aikavälillä.