Fed yllätti ohjauskoron laskulla: ”The Show Must Go On” vai ”Fear Of The Dark”?

USA:n keskuspankki Federal Reserve yllätti tiistaina ja laski ohjauskorkoa kertaheitolla 0,5 %-yksiköllä 1,00-1,25 %:n vaihteluvälille. Vaikka ohjauskoron laskua osattiin odottaa maaliskuun kokouksessa, käänne yllätti ajoituksellaan ja rajuudellaan. Tiistain koronlasku oli nimittäin ensimmäinen varsinaisen kokousaikataulun ulkopuolella tehty lasku finanssikriisin jälkeen, joten kyse on poikkeuksellisesta toimesta. Lisäksi markkinaodotuksissa maaliskuun lasku oli vielä viime viikolla vain 0,25 %-yksikköä, joten tässäkin suhteessa keskuspankki oli odotettua kyyhkymäisempi.

Federal Reserven ja muiden keskuspankkien elvytysjuhlat alkoivat finanssikriisissä ja ovat jatkuneet jo pitkään. Queenin ikivihreä hitti ”The Show Must Go On” kuvaa tilannetta, jossa keskuspankin johto yrittää pitää juhlat pystyssä nopeasti edenneestä ja juhlakansaakin uhkaavasta koronavirustartunnasta huolimatta. Keskuspankin johto myönsi, että ohjauskoron laskulla ei estetä viruksen leviämistä eikä korjata hajonneita toimitusketjuja, mutta sillä voidaan tukea yleisesti talouden aktiivisuutta.

Nyt kysymys kuuluu, mitä on Fedin nopean käännöksen taustalla. Lasku voi kertoa kahta tarinaa: joko keskuspankki teki taas yhden varmuuslaskun jatkona viime vuoden rahapolitiikalle, eli yritetään pitää talouskasvu vahvana ja raiteillaan, jotta elvytysjuhlissa riittäisi puhtia pikkutunneille. Tai sitten keskuspankki on todella huolissaan taloudesta ja halusi viedä nopeasti käden hätänappulalle ja reagoida muuttuneeseen tilanteeseen. Jälkimmäisen vaihtoehdon pitäessä paikkansa lisää ohjauskoron laskuja olisi todennäköisesti tulossa piankin. Lisää valaistusta keskuspankin suunnitelmiin saadaan maaliskuun korkokokouksessa, jolloin päättäjät myös päivittävät korkoennusteensa. Futuurimarkkinalla todennäköisyydet puhuvat ainakin yhden ohjauskoron laskun puolesta vielä 2020 aikana, joten sielläkin ollaan kallellaan jälkimmäiseen vaihtoehtoon.

Osakemarkkinalla hallitsi epävarmuus

USA:ssa osakemarkkinan reaktio Federal Reserven korkopäätökseen oli lopulta negatiivinen. Keskuspankin ohjauskoron lasku olisi vakaammassa talousympäristössä antanut todennäköisesti tukea markkinalle, mutta nyt se lähinnä saattoi itsessään lisätä epävarmuutta. Keskuspankki ilmaisi koronlaskullaan huolensa koronaviruksen mahdollisista talousvaikutuksista, joten markkinallakin katseet kääntyivät jälleen virusriskeihin. Lisäksi kysymyksiä herätti se, mitä on rahapolitiikassa seuraavaksi vuorossa ja kuinka alas ollaan valmiita menemään. Riskien kasvusta kertoo myös kysynnän selvä kasvu velkakirjakoroissa, minkä seurauksena USA:n 10-vuotinen korko laski tiistaina ensimmäistä kertaa historiassa alle 1 %:n rajan. Myös kullan kysyntä voimistui ja hinta nousi. Fedin liike ei siis varsinaisesti lisännyt luottamusta markkinalla, vaan elvytysjuhlien musiikki keskeytyi ja joku vaihtoi soittolistalta kuulumaan Iron Maidenin Fear Of The Darkin.