Keskuspankkiirit taas toppuuttelevalla linjalla
Euroopan keskuspankin ja Federal Reserven korkopäätöksiä edeltänyt hiljainen kausi on taas hetkeksi ohi, ja keskuspankkiirien kuoro on voimistanut ääntään. Linja on tuoreissa puheissa ollut toppuutteleva, vaikka yleisesti viestintä on mennyt vähemmän haukkamaiseen tai jopa kyyhkymäiseen suuntaan.
Saksan keskuspankkiirit tunnetaan inflaatiohaukkojen maineestaan, eikä Bundesbankin nykyinen pääjohtaja Joachim Nagel tee tässä poikkeusta. Hän sanoi Bloombergilla lainatussa haastattelussa, että todennäköisyys koron laskulle ennen keskuspankkiirien elokuussa alkavaa kesätaukoa on noussut. Lähes samaan hengenvetoon hän kuitenkin totesi, että koronlaskujen aloittaminen ei kuitenkaan tarkoita sitä, että niitä tehdään automaattisesti joka kokouksessa, vaan keskuspankki on edelleen datariippuvainen.
Atlantin tuolla puolen Federal Reserven avomarkkinakomiten jäsen ja Atlantan aluepankin johtaja Raphael Bostic korjasi puolestaan omaa arviotaan koronlaskujen tahdista entistä varovaisemmaksi. Hän odotti aiemmin kahta ohjauskoron laskua tälle vuodelle, mutta nyt enää yhtä Bloombergin mukaan. Keskuspankkiireja näyttää mietityttävän inflaation poukkoileva matka kohti kahden prosentin tavoitetasoa.
Keskuspankkiirien puheiden sävystä on helppo päätellä, että nykyinen talousympäristö hämmentää heitä yhtä paljon kuin sijoittajiakin. Datariippuvuus on kuin taikasana, jonka taakse voi kätkeä kaiken epävarmuuden. Kun katsoo rahapolitiikan isoa kuvaa, on yhä vaikeampi arvioida sitä, mikä ylipäänsä on oikea taso neutraalille korolle eli korkotasolle, jossa rahapolitiikka ei ole kiristävää tai elvyttävää. Kuten alla olevasta TS Lombardilta poimitusta kuviosta on huomattavissa, myös arviot neutraalin koron tasosta vaihtelevat rajusti. Tutkimusten perusteella mm. demografia olisi suuri voima neutraalin koron nousun taustalla, mutta oikeaa tasoa on mahdoton määritellä, saati sitä, milloin sen vaikutukset alkavat toden teolla näkyä. Ja kun arvioissa "optimaalisesta" korkotasosta on suurta hajontaa, sitä on myös keskuspankkien viestinnässä. Ei siis ihme, että rahapolitiikka voi välillä tuntua suurelta mysteeriltä.
Arviot neutraalista korosta. Lähde: TS Lombard.