Korkokärsivällisyys katosi sopulilauman mukana

”Kaksi mahtavinta soturia ovat kärsivällisyys ja aika”. Tämä Tolstoin viisaus tupsahti lomalta palatessani mieleeni ja muistutti sijoittamisenkin peruspilareista. Poikieni suosikkisarjoihin kuuluu Otso ja sopulit, jossa söpöjen ja pippuristen sopulien lauma härnää Otso-karhua nutellapurkin toivossa. Lauma ja karhu viipottavat kohelluksesta toiseen, jalkojen viedessä nopeammin kuin aivojen. Kummallakaan, Otsolla tai sopuleilla, ei ole tippaakaan tolstoilaista kärsivällisyyttä. Sama tuntui toistuvan sijoittajasentimentissä, jossa tunnelmat vaihtelivat lyhyen ajan sisällä vielä jonkin asteisesta innostuksesta pelkoon. Saldona oli väriltään selvästi punainen viikko ja raju lasku jatkui maanantaiaamulla.

Yhdysvaltain talousluvut ovat tarjonneet aikaisemmin korkeintaan laimeutta, mutta perjantaina julkaistut työllisyysluvut saivat taantumaa povaavan karhun tallustelevan jälleen piilostaan. Työttömyysaste nousi heinäkuussa odotuksia enemmän, 4,3 %:iin, ja samalla yli Fedin mediaaniennusteiden. Myös uusia työpaikkoja luotiin talouteen odotettua vähemmän, 114 000 (Refinitivin konsensus 206 000). Kun niihin lisätään vielä palkkojen nousun hiipuminen (kk-tasolla 0,2 % ja vuodentakaisesta 3,6 %), oli pessimistien esiinmarssi taattu. Talouden yllätysindeksit ovat nyt negatiivisia kaikissa suurtalouksissa euroaluetta ja Kiinaa myöden, joten pessimismi ei jää USA:n rajojen sisäpuolelle. Heikommat talousluvut ovat jälleen heikompia talouslukuja eivätkä muuksi muutu.

Yhdysvaltain pettymyksen jälkeen katseet pureutuvat jälleen Fedin kaksoismandaattiin ja etenkin sen työllisyyspuoleen. Vilkaistessani pitkästä aikaa X:ää puheet ovat lähes päinvastaisia kuin vielä alkukesällä: nyt toitotettiin Fedin hidastelleen liikaakin ja penättiin 50 korkopisteen laskua syyskuun kokoukseen. Sen todennäköisyys korko-odotuksissa onkin noussut jo 69 %:iin, mutta odotukset ovat laajemminkin kallellaan matalien korkojen suuntaan. Refinitivin data näyttää, että syyskuussa koronlaskuja odotetaan myös EKP:lta, Sveitsin keskuspankilta, Riksbankenilta, Kanadan keskuspankilta ja Tanskan keskuspankilta, kultakin 25 korkopisteen laskua. EKP:n osalta odotukset ovat seuraavien kokousten osalta lähes lukkoon lyödyt (todennäköisyys yli 90 %) sen puolesta, että korko useammassa kokouksessa laskee ja talletuskorko olisi alle 2,5 %:n ensi kesänä. Toki odotukset ovat odotuksia ja heittelevät sopulilauman mukana, mutta tällä hetkellä negatiivispainotteisen talousdatan vastapainoksi odotetaan keskuspankkien jälleen pelastavan maailman.

EKP:n ohjauskorko-odotukset. Lähde: Refinitiv.