Saksan inflaatiossa selvä hidastuminen, EKP viesti rahapoliittisen linjan pysyvyydestä

Saksan inflaatiosta saatiin eilen selvästi odotettua heikompia lukemia. Maan tilastoviranomaisen alustavat maaliskuun luvut osoittivat inflaation hidastuneen selvästi, 1,5 %:iin helmikuun 2,2 %:sta. Reutersin konsensusennuste odotti 1,9 %:n lukemaa. Inflaation hidastuminen oli odotettavissa, sillä öljyn hintakehitys on tasaantunut selvästi viime aikoina vuodentakaiseen verrattuna, ja inflaatio on viime kuukaudet kulkenut lähes käsi kädessä öljyn hinnanmuutosten kanssa. Kuitenkin Saksan lukemissa yllätti hintojen nousun hidastumisen laaja-alaisuus: hintojen nousun hidastumista oli odotetusti energiasektorilla ja ruuan hinnassa, mutta myös palvelusektorilla (hintojen nousu maaliskuussa 1,7 % vs. helmikuun 2,3 %). Luvut ennakoivat hintojen nousun hidastumista myös tänään koko euroalueella julkaistavien maaliskuun lukemien osalta. Ne osoittavat, että energiahintojen heilahtelusta huolimatta pohjahinnat nousevat edelleen hyvinkin maltillisesti.

Euroopan keskuspankki on viestinnässään painottanut reagoivansa rahapolitiikassaan inflaatioon vasta, kun se on laaja-alaista ja kestävällä pohjalla. Eilisten lukujen perusteella keskuspankilla ei edelleenkään ole kiire lähteä kiristämään rahapolitiikkaansa esimerkiksi velkakirjaostojen nopealla vähentämisellä, vaikka keskuspankin neuvostossa onkin jo erimielisyyttä velkakirjaohjelman exitin ajoittamisen suhteen. Reuters uutisoi keskiviikkona, että EKP:n neuvoston päätöksentekijät varovat tekemästä muutoksia nykyisiin politiikkalinjauksiinsa. Tämä viesti sai vahvistusta eilen, kun mm. keskuspankin johtokunnan jäsen Peter Praet kertoi, että keskuspankin johto ei vielä ole vakuuttunut inflaation pysyvästä palaamisesta lähelle keskuspankin tavoitetasoja. Myös keskuspankin neuvoston muilta jäseniltä tuli viestiä, joiden mukaan tarvetta nykyisen rahapoliittisen strategian muutoksiin ei ole.

EKP:n neuvosto päätti viime joulukuussa supistaa velkakirjaostojaan 20 miljardilla huhtikuusta lähtien, mutta jatkaa ostojaan 60 miljardilla ainakin vuoden 2017 loppuun asti. Tämän jälkeen euroalueen inflaatio on näyttänyt selviä vahvistumisen merkkejä, mutta energian ja ruuan hintojen muutoksista puhdistettu pohjainflaatio, joka heijastaa paremmin mm. kysyntäpuolen vahvistumista, on pysynyt edelleen lähes vuodentakaisilla tasoillaan. Uskomme EKP:n pysyvän joulukuun linjassaan, mutta keskustelun velkakirjaostojen exit-strategian jatkosta viriävän viimeistään ensi syksynä.