Vaihteleva viikko takana, keskuspankit avasivat koordinoidusti dollaripiikin

Yhdysvaltain ja Euroopan osakemarkkinalla on takana vaihteleva viikko. Osakeindeksit olivat reilussa laskussa Euroopassa, mutta Yhdysvalloissa S&P 500 päätyi pieneen nousuun. Pankkimaailman rytinä heijastui selvästi markkinoille, ja sen osalta viikonloppukin oli tapahtumarikas. UBS tarjoutui ostamaan ongelmissa kierineen Credit Suissen ja keskuspankit lisäsivät dollariruiskeita.

Credit Suissea järjestellään osaksi UBS:ää

Pankkisektorin ehkä suurin uutinen oli se, että sveitsiläinen UBS teki ostotarjouksen Credit Suissesta. Ostohinta on noin 3 miljardia Sveitsin frangia, eli lähes saman verran euroissa. Kauppa saa taakseen vahvan valtiontakauksen, ja myös Sveitsin keskuspankki turvaa kauppaa 100 miljardin frangin likviditeettituella UBS:lle ja Credit Suisselle.

Kaupan suurimmat häviäjät ovat Credit Suissen velkakirjojen omistajat, sillä Sveitsin pankkivalvojan mukaan nimellisarvoltaan 17 miljardin AT1-velkakirjat arvostetaan pyöreään nollaan. Tämä on suuri takaisku velkakirjojen omistajille, jotka jäisivät kaupassa puille paljaille. Bloombergin julkaisemien kommenttien perusteella se voisi ravistella laajemminkin Euroopan AT1-velkakirjojen (luetaan pankkien T1-vakavaraisuuspääomiin) markkinaa johtaen epävarmuuteen ja velkakirjojen arvon laskuun. AT1-velkakirjamarkkinaa seuraava ETF-indeksi tippui reilusti jo viime viikolla, jotan tämän päivän markkinareaktiosta tulee mielenkiintoinen.

Lähde: Bloomberg

Riskejä tulee kaupan myötä myös Sveitsin pankkisektorin keskittymisestä, sillä kaupan jälkeen UBS on Sveitsin ainoa globaali pankki. Muutoin ottaen huomioon Credit Suissen nopeasti kärjistyneet ongelmat ratkaisu tuonee rauhoitusta Euroopan kuohuvalle pankkisektorille.

Keskuspankit lisäsivät dollarirahoitusta

Globaalisti kuusi suurta keskuspankkia mukaan lukien Euroopan keskuspankki ja Federal Reserve sopivat myöhään sunnuntaina koordinoiduista toimista pankkisektorin toimintakyvyn turvaamiseksi. Keskuspankit lisäsivät reilusti tarjontaa dollarirahoituksen osalta, eli tarjoavat maanantaista lähtien päivittäin valuutanvaihtosopimuksia viikoittaisten sopimusten sijaan. Pankeilla Yhdysvaltain ulkopuolella on tyypillisesti dollarivastuita, mutta dollarirahoituksesta tulee pulaa erityisesti silloin, kun jännitteet rahoitusmarkkinoilla kasvavat. Siksi rahoitusmarkkinan toimivuutta halutaan varmistaa keskuspankkien toimilla, ja vastaavia käytettiin koronakriisin aikoihin.

Lähde: Bloomberg

Selvä käänne nähtiin myös Federal Reserven taseessa viime viikon aikana, sillä tase kääntyi 3,6 %:n kasvuun. Syynä kasvulle on yksinomaan raju kasvu pankkilikviditeetissä ns. discount window -lainojen kautta. Tämä tarkoittaa lyhytaikaisia, korkeintaan 90 päivän lainoja pankeille, joiden kysyntä kasvoi rajusti SVB-jännitteiden mukana. Taseen perusteella rahapolitiikkaa voi luonnehtia jälleen elvyttäväksi, mutta samaan aikaan koronnostoista edelleen puhutaan. Keskuspankin tavoitteena on todennäköisesti antaa tukea pankeille ehkäistäkseen laajemman pankkikriisin, mutta samalla jäähdyttää korkopolitiikalla inflaatiota ja työmarkkinaa. Arvioita on mennyt uusiksi myös Federal Reserven keskiviikkoiseen korkopäätökseen liittyen, mutta käsittelen niitä erillisessä kokousennakossa lähipäivinä.