Vietnam lyötiin kanveesiin, mutta ottelu on vasta alussa | Rahastojulkaisu

Vietnamin viennin arvo vuonna 2024 oli 405 mrd. USD, josta USA:n viennin osuus oli 137 mrd. USD. Vietnamissa toimivien ulkomaisten yhtiöiden osuus tästä viennistä oli 72 %. Tähän ryhmään kuuluvat esimerkiksi Samsung ja Lego, ja näiden FDI-yhtiöiden palkkalistoilla on noin 8,5 % Vietnamin työvoimasta.

Vietnamin viennin kokonaisarvo on suuri, ja se on kasvanut voimakkaasti viimeiset 20 vuotta. Merkittävä osa viennin arvosta perustuu kuitenkin raaka-aineiden ja komponenttien tuontiin. Laskettaessa vientiteollisuuden tosiasiallista vaikutusta kansantalouteen, eli varsinaista arvonlisää, tulee viennin arvosta vähentää tähän liittyvän tuonnin arvo. Näin saatu vientiteollisuuden tosiasiallinen kontribuutio Vietnamin bkt:hen on noin kahdeksan prosenttia. Muut vaikutukset ulkomaankaupan kasvusta tai laskusta tulevat lähinnä työllisyyden (kulutuskysyntä) ja ulkomaisten FDI-teollisuusinvestointien kautta (teollisuuspuistojen kysyntä).

Keskeisesti bruttokansantuotteeseen vaikuttavista maatalouden tuotteista useat hedelmät, vihannekset, kahvi, tee, mausteet, pähkinät ja riisi eivät ole keskeisiä Vietnamin USA:n kaupassa, sillä niitä viedään mm. Kiinaan. Yhdysvaltoihin Vietnam vie esimerkiksi kannettavia tietokoneita ja muita elektroniikan kuluttajatuotteita, koneita, huonekaluja, vaatteita ja jalkineita. Näissä tuoteryhmissä Vietnamin keskeiset kilpailijat ovat Kiina, Meksiko, Etelä-Korea ja Thaimaa.

Verrokkimaiden USA-tariffit näyttävät Trumpin julkistuksen mukaisesti tältä:

• Vietnam 46 %
• Kiina 54 %
• Meksiko 25 %
• Thaimaa 36 %
• Etelä-Korea 25 %

Jos nämä tariffit jäävät voimaan, tilanne on Vietnamille epäsuotuisa, kun kilpailijoiden keskimääräinen tariffi olisi 32 %. Puusta valmistettujen huonekalujen viennissä on ollut liikkeellä väitteitä, että osa siitä olisi kiinalaisia valmisteita, jotka vain tuodaan Vietnamin kautta, jolloin vältytään Trumpin ensimmäisellä kaudellaan Kiinalle asettamista tulleista. Huonekalujen viennin osuus onkin kasvanut huomattavasti viime vuosina ollen nyt noin 9 mrd. USD. Ilmiö on melko helposti taklattava jatkoneuvotteluissa Trumpin hallinnon kanssa, eikä tämä ns. läpivienti ole keskeistä Vietnamin talouskasvun kannalta.

Kaikki on epävarmaa juuri nyt, mutta sen tiedämme, että Vietnamin delegaation on maan varapääministerin johdolla määrä tavata USA:n kauppaministeriön edustajia sunnuntaina 06.04.2025.

Tilanteet varmasti elävät lähiviikkoina, mutta nykytiedolla voimme arvioida, miten 46 % tariffit vaikuttavat Vietnamin vientiin ja talouteen. Vietnamin vienti Yhdysvaltoihin saattaisi laskea suoraan 10–15 %. Tämän lisäksi osa tuotannosta saattaa siirtyä alemman tariffin maihin, ja tämän vaikutus Vietnamin USA-vientiin voisi olla 10–15 %. Oletamme myös Trumpin tariffipolitiikan supistavan maailmankauppaa, mikä vaikuttaisi osaltaan Vietnamin vientiin negatiivisesti.

Vietnamin hallinto oli jo ennen Trumpin tariffipäätöksiä kiihdyttämässä julkista kulutusta ja monin tavoin stimuloimassa kotimaan yksityisen sektorin kysyntää. Tullien myötä nämä toimet varmastikin vain vahvistuvat. Ovatko julkaistut tariffit neuvottelutaktiikkaa vai pysyvä talouspoliittinen toimintalinja, sitä on vielä vaikea arvioida. Riippuen lopullisista tariffitasoista, arvioimme niiden alentavan 1–3 prosenttiyksikköä Vietnamin vuoden 2025 bkt:n kasvua. Tämä tarkoittaisi maan bkt:n kasvavan edelleen noin 4,5–6,5 % aiemman 7–8 % sijaan.

PYN ELITEN SALKKU

Pankeissa 50 % paino. Ulkomaisten omistamat FDI-yhtiöt saavat Vietnamissa merkittävät pitkäkestoiset verohuojennukset, ja vastineeksi ulkomaisten emoyhtiöiden on rahoitettava tehtaiden toiminta. Tämän takia vietnamilaisten pankkien lainakannasta ei nouse esiin lainoituksia näille yhtiölle. Tekstiilituotteita, huonekaluja, maatalous- ja kalatuotteita valmistavat vientiyhtiöt käyttävät vietnamilaisia pankkeja, mutta niidenkin lainat ovat pieniä suhteessa niitä rahoittavien pankkien lainakantaan.

Vietnamin panostaessa vahvasti julkisen kulutuksen kasvuun ja kotimarkkinoiden elvyttämisen jatkuessa, odotamme PYN Eliten pankeilta edelleen hyviä tuloksia vuodelta 2025. Pankkien tuloskasvua hillitsi vuosina 2023 ja 2024 asuntomarkkinan heikot suhdanteet. Sacombank (STB) on salkussa 20 % painolla. Uskomme sen nousevan hyvin mielenkiintoiseksi osakkeeksi vuoden 2025 aikana, kun pankin taseen mahdolliset erityiskirjaukset saadaan mahdollisesti lopultakin toteutettua.

Brokereita salkussa on 14 % osuudella. Nämä liikkuvat tietenkin kovaa alas ja ylös markkinahäiriöiden aikana. Luotamme edelleen vahvasti siihen, että pörssin uusi kaupankäyntijärjestelmä KRX otetaan käyttöön 5. toukokuuta ja sen myötä pörssin kaupankäyntivolyymit saattavat nousta reippaasti.

Ilmailualan yhtiöt ACV (8 %) ja Vietnam Airlines (6 %). Ulkomaan tavarakaupan muutokset vaikuttavat näihin yhtiöihin vain hyvin vähän. Öljyn hinnan lasku vähentää Vietnamin Airlinesin polttoainekustannuksia. Uskomme näissäkin olosuhteissa Vietnamin matkailun kasvavan. Tammi–helmikuun kv. matkustajamäärät nousivat reippaasti, ja suuri osa kasvusta tuli muista Aasian maista, kuten Intiasta ja Kiinasta. Lentorahtiyhtiö SCS on salkussa vain 1 % osuudella ja siihen tariffipäätökset vaikuttavat suoraan kielteisesti.

Kalafileiden tuottaja VHC on salkussa 2 % osuudella. VHC elää USA:n viennistä, ja sen näkymät ovat epävarmat, vaikka kalafileet ovat myös heikkojen taloussuhdanteiden aikana kysytty, edullinen ja terveellinen tuote.

Kevättalvella otimme salkkuun uudestaan Mobileworld Group -osakkeen. Yhtiöllä on erikoiskaupan isot kauppaketjut Vietnamissa sekä kasvava ruokakauppaketju. MWG:n osuus salkussa on 4,3 % ja olemme ostaneet sitä lisää torstaina ja tänään perjantaina. Odotamme MWG:ltä lupaavia tuloslukemia Q1:llä 2025.

Lisäksi olemme viimeisen viikon aikana keränneet salkkuun erästä Vietnamin kotimarkkinayhtiötä, jonka tuotteet sopivat hyvin valtion infrainvestointien ja niiden myötä kiihtyvän yksityisen rakentamisen sykliin. Yhtiön osuus salkussa asettunee 3–4 % luokkaan

Vietnamin tilanne on vakava, jos 46 % tariffit jäävät voimaan. Vietnamin vienti Yhdysvaltoihin saattaa laskea 20–25 % tämän vuoden aikana. Vietnamin talous jatkaa siitäkin huolimatta kasvuaan 2025. Vietnamin velkasuhde on alhainen, ja sillä on varaa investointeihin ja kulutuksen kiihdyttämiseen. Vietnamin kilpailukyky perustuu koulutukseen, yrittäjyyteen ja vapaaseen kauppapolitiikkaan. Tämän ansiosta Vietnam pärjää myös jatkossa maailman vientimarkkinoilla ja löytää uusia markkinoita korvaamaan menetyksiä USA:n kaupasta.

PYN Eliten salkun EUR/USD terminointi koko sen arvosta tuo meille lisää varoja uusiin osakeostoihin, kun dollari heikentyy. Käytämme varoja heikoissa markkinatilanteissa hyödyksemme. Lisäksi olemme tehneet ja teemme jatkossakin siirtoja salkkupositioiden välillä osakkeiden keskinäisen kurssikehityksen mukaisesti.

USA:n presidentin vaalien aikaan Vietnamissa tehtiin mielipidekysely, jonka mukaan Trumpin valintaa kannatti 80 % vietnamilaisista. Eilen PYN Eliten tiimimme arveli, että Trumpin kannatus on lähellä nollaa.

Toivomme, että tariffit eivät jää voimaan nykyisessä muodossaan. Jos tariffit muuttuvat kohtuullisiksi, Vietnamin markkinan merkittävät myönteiset tekijät voivat nousta tukemaan maan pörssin tervehtymistä. Samalla sijoittajien rahavirrat saattavat jatkaa liikehtimistä USA:n teknosektorista ja sen MAG7-osakkeista muualle maailmaan, mukaan lukien Vietnamiin.

Petri Deryng
Salkunhoitaja, PYN Elite

Oheinen sisältö on tulkittavissa markkinointiaineistoksi. Inderes ei vastaa esitellyn palvelun tai kohteen sisällöstä. Sisältöä ei tule tulkita suositukseksi käyttää kyseisen toimijan palveluita, esimerkiksi merkitä tai lunastaa rahasto-osuuksia. Ennen mahdollista palvelun käyttöä tutustuthan huolellisesti kyseisen toimijan esittämiin materiaaleihin palveluun liittyen, esimerkiksi avaintietoasiakirjaan, rahastoesitteeseen sekä palvelun sääntöihin.