EKP:n korkopäätös: Älä lyö yli nyt

Euroopan keskuspankin torstainen korkopäätös oli itse toimien osalta odotettu ja keskuspankin viesti oli kirkas: korot nousevat vielä selvästi. Keskuspankki nosti kaikkia keskeisiä ohjauskorkojaan 50 korkopisteellä ja ilmoitti aloittavansa taseen supistamistoimet maaliskuussa 15 mrd. eurolla kuukaudessa.

Lagardelta ei armoa. Keskuspankki kulki Federal Reserven jalanjäljissä koronnostossaan ja myös korkopäätöksen muotoilussa. Keskuspankin mukaan korkotason on noustava ”merkittävästi korkeammaksi” ennen kuin sen avulla voidaan hillitä hintakehitystä riittävästi. Lagardelta ei juuri armoa herunut korko-optimisteille. Hän paitsi povasi lisää 50 korkopisteen nostoja (seuraava helmikuussa), myös mainitsi epäsuorasti, että markkinoiden kolmen prosentin tuntumassa olleet korkoennusteet olivat liian alhaisia. Ohjauskoron noustessa odotettua korkeammalle tarkoittaisi se 12 kuukauden euriborinkin heilahdusta selvästi kolmen prosentin paremmalle puolelle, joten torstain näkemykset tuntunevat myös asuntovelallisen kukkarossa.

Lähde: Bloomberg

Inflaatioennusteet kirsikkana korkokakun päällä. Haukkamaisten lausuntojensa jatkeena keskuspankki julkaisi selvästi nousseet ennusteensa ensi vuoden inflaatiokehityksestä: Ensi vuoden ennuste on 6,3 % (syyskuussa 5,5 %) ja vuodelle 2024 3,4 % (syyskuussa 2,3 %). Talouskasvuennuste ensi vuodelle laskettiin puolestaan samalle tasolle kuin Fed teki eilen Yhdysvaltain talouden osalta eli 0,5 %:iin. Fedin osalta tämän ennusteen toteutuminen näyttää tosin todennäköisemmältä, sillä pääjohtaja Lagarde kertoi eurotalouden mahdollisesti supistuvan tällä ja ensi kvartaalilla, mikä tarkoittaisi taantumaa.

Hieman huolestuttavaa on, että keskuspankin ennusteiden mukaan myös pohjahintojen nousu kiihtyy ensi vuonna, eli inflaatio tarttuisi entistä selvemmin eri tuoteryhmiin. Pohjainflaation keskuspankki arvioi olleen vuonna 2022 keskimäärin 3,9 %. Se kiihtyy ennusteissa 4,2 %:iin vuonna 2023 ja on 2,8 % vuonna 2024 ja 2,4 % vuonna 2025. Eli energian ja ruuan hinnan lisäksi inflaatiopaineiden odotetaan entisestään lisääntyvän taloudessa eikä inflaatiotavoitteeseen päästäisi edes 2025. Mielestäni inflaatioennusteet ovat jo todella korkeita ottaen huomioon lähikuukausina vastaan tulevat valmiiksi korkeat vertailuluvut. Vaarana on, että keskuspankki tällä kertaa yliarvioi inflaatiokehityksen ja jatkaa koronnostoja liian pitkään.

QT ei järkytä. QT:n (quantitative tightening) kanssa lähdetään hyvinkin maltillisesti liikkeelle (maaliskuusta lähtien 15 mrd. euroa/kk) kun ottaa huomioon EKP:n lähes 9000 miljardissa eurossa pullistelevan taseen. Tämä on osoitus siitä, että keskuspankin liikkumatila kiristyksessä on pienentynyt sitä mukaa kun euromaat ovat velkaantuneet. Lisätietoja QT-toimista julkaistaan helmikuussa.

Makrokommentin otsikkoinnoittajana oli (tälläkin kertaa) Jukka Poika.