Rahapolitiikan exit-peli alkoi, Englannin keskuspankki vähensi velkakirjaostojaan

Osakemarkkinalla on jo tovi sulateltu ajatusta elvytysjuhlien lopun häämöttämisestä, ja nyt siitä on alettu nähdä konkreettisia merkkejä. Englannin keskuspankki (Bank of England, BoE) nimittäin ilmoitti eilisen korkopäätöksensä yhteydessä, että se vähentää viikoittaisia arvopaperiostojaan 3,4 miljardiin puntaan (4,7 mrd. $) nykyisestä 4,4 miljardista punnasta. Keskuspankin mukaan vähennystä ei kuitenkaan pidä tulkita muutoksena rahapolitiikan linjassa, ja elvytyspaketin koko pysyi 895 miljardissa punnassa. Samalla keskuspankki julkaisi päivitetyt talousennusteensa, joka povaa vuodelle 2021 7,25 %:n talouskasvua (nosto aikaisempaan) ja vuodelle 2022 5,75 %:n talouskasvua (lasku aikaisempaan).

Keskuspankin korkopäätös oli pitkälti odotettu, eikä aiheuttanut suuria liikkeitä osake- tai valuuttamarkkinoilla. Samalla ilmoitus arvopaperiostojen vähentämisestä kuitenkin oli merkki siitä, että rahapolitiikan exit-peli on alkanut tai ainakin pelinappulat ovat pöydällä. Englannin keskuspankki ei kuitenkaan ole G7-maista ensimmäinen ostojensa karsija, sillä Kanadan keskuspankki ilmoitti viime kuussa vähennyksistä velkakirjaostoihin ja ennakoi ensimmäistä ohjauskoron nostoa ensi vuodelle.

Keskuspankkielvytyksen kolme suurta, Federal Reserve, EKP ja Japanin keskuspankki, eivät vielä ole pukahtaneetkaan omista exit-aikeistaan. Niiden painoarvo globaalissa mittakaavassa on suurempi, sillä kuukausittaiset arvopaperiostot ovat olleet kriisin aikana moninkertaisia Englannin keskuspankkiin nähden (ks. kuvio). USA:ssa talouskasvuodotukset ovat lähes yhtä kovat kuin Isossa-Britanniassa kuluvalle vuodelle, ja veikkaukset Federal Reserven arvopaperiostojen vähentämisestä ovat selvästi lisääntyneet ennusteiden keskittyessä loppuvuoteen.

Tänään iltapäivällä julkaistavat työllisyysluvut ovat tärkeä etappi odotusten muodostamisessa ja Federal Reserven suurennuslasin alla. Jos miljoonan työpaikan tahti tänään reilusti ylittyy, ensimmäisiä viestejä arvopaperiostojen vähentämisestä saataneen jo kesällä ja jos siitä reilusti jäädään, voidaan elvytystarinaan nojata taas tovin pidempään. Konsensusodotukset vaihtelevat villisti, sillä ennustehaarukka on Refinitivillä 700 000-2000000 työpaikkaa (mediaani 978 000). Eiliset luvut uusista työttömyyskorvaushakemuksista osoittivat työllisyyskehityksen jatkaneen oikealla kurssilla, sillä uusien työttömyyskorvaushakemusten määrä tippui alle 500 000:n ensimmäistä kertaa koronapandemian alettua. Vaje työmarkkinalla on kuitenkin edelleen suuri.