EKP joutunut tekemään joustoja omiin sääntöihinsä velkakirjaostoissaan
EKP on joutunut lisäämään joustoja omiin sääntöihinsä velkakirjaostojen suhteen. Keskuspankki määritteli itse APP-velkakirjojen osto-ohjelmaa aloittaessaan, että ostoja tullaan pitkälti tekemään suhteessa keskuspankin pääoma-avaimeen, eli siihen, missä suhteessa kansalliset keskuspankit ovat maksaneet pääomia keskuspankkiin. Saksalla tämä osuus on jäsenmaista suurin, yli 26 %, kun esimerkiksi Suomen osuus jää alle kahteen prosenttiin. Näin ollen osto-ohjelmasta merkittävä osa kohdistuu Saksan keskuspankin ostoihin, pääasiassa Saksan valtion velkakirjoihin. Reuters kuitenkin kertoi EKP:n lukuihin perustuen eilen, että keskuspankki on joutunut tekemään yhä suurempia joustoja ohjelmansa suhteen, ja elokuussa Saksan velkakirjaostot painuivat alimmilleen ohjelman aloittamisen jälkeen.
Samalla keskuspankki on jäänyt yhä selvemmin pääoma-avaimensa mukaisesta tavoitteesta kuukausittaisten ostojen suhteen. Sen sijaan keskuspankki on ostanut suhteessa enemmän Italian ja Ranskan velkakirjoja, joissa ei ole Saksan kaltaisia tarjontahaasteita markkinoilla. Elokuussa Saksan keskuspankin velkakirjaostot olivat 9,8 miljardia euroa, eli 331 miljoonaa vähemmän kuin pääoma-avain edellyttää. Ranskan ja Italian keskuspankit ostivat puolestaan velkakirjoja 1,3 miljardilla eurolla, mikä on 725 miljoonaa enemmän kuin pääoma-avaimen määrittelemä taso. Muutoinkin elokuu oli haastava ostoille, jotka kokonaisuudessaan jäivät kuukausittaisen 60 miljardin tavoitteen alle, kun aktiivisuus velkakirjamarkkinalla oli normaalia vähäisempää Euroopan lomakuukauden vuoksi.
Mielestämme EKP:n osto-ohjelman viime kuukausien kehitys kertoo siitä, että keskuspankin on yhä vaikeampaa toteuttaa ohjelmaansa nykymuodossaan. Uudet joustot säännöissä, kuten luopuminen pääoma-avaimen käytöstä, olisivat edelleen mahdollisia, mutta aiheuttaisivat mielestämme merkittävän poliittisen riskin ja voisivat johtaa tiettyjen jäsenmaiden suosimiseen toisten kustannuksella. Näin ollen pidämme osto-ohjelman laajentamista epätodennäköisenä ja odotamme keskuspankin ilmoittavan ohjelman asteittaisesta alasajosta syksyn aikana.
