EKP-ostojen vähenemisestä ei vielä viitteitä velkakirjakoroissa

Velkakirjamarkkinalla ei ainakaan vielä toistaiseksi ole reagoitu Euroopan keskuspankin velkakirjaostojen vähenemiseen vuoden vaihteessa. Tuolloin keskuspankin on määrä puolittaa nykyiset velkakirjaostonsa, mutta jatkaa niitä tällä tasolla aina ensi vuoden syyskuuhun tai tarvittaessa pidemmällekin. Velkakirjamarkkinalla odotukset velkakirjaostojen lopettamisesta eivät vielä ole lisänneet korkoeroja. Esimerkiksi Suomen ja Ranskan korkoero turvasatamana ja vertailukohtana pidettyyn Saksan 10-vuotiseen velkakirjakorkoon on laskenut alle 50 korkopisteen. Sen sijaan Italian korkoero Saksaan nähden on selvästi korkeampi, 150 korkopistettä, mutta siinäkin on ollut laskun merkkejä.

Saksan viikonloppuinen hallituskriisi näkyi eilen aamulla velkakirjamarkkinalla lähinnä kysynnän siirtymisenä Saksan velkakirjoihin sijoittajien hakiessa suojaa riskeiltä. Saksan 10-vuotisen velkakirjan korko liikkui aamulla 0,35 %:ssa, mutta nousi siitä hieman päivän mittaan osakemarkkinan kehityksen taittuessa positiiviseksi ja huomion siirryttyä positiivisiin talousnäkymiin. Saksan 5-vuotisen velkakirjan korko on edelleen selvästi negatiivinen (-0,35 %) samoin kuin vastaava korko mm. Suomessa ja Ranskassa. Tämä kertoo niukasta tilanteesta velkakirjamarkkinalla, sillä tuottoja on edelleen, EKP-odotuksista huolimatta, vaikea löytää.

Mielestämme Saksan vaikea poliittinen tilanne voi kuitenkin aiheuttaa lyhyellä aikavälillä hermoilua markkinalla, varsinkin jos uudet vaalit päätetään järjestää. Saksan tilanne on merkki siitä, että poliittiset riskit kytevät edelleen euroalueella, vaikka markkinoilla on niiden suhteen ollut rauhallista Ranskan viime toukokuussa järjestettyjen presidentinvaalien jälkeen. Etenkin hallituskriisin pitkittyminen olisi huono asia Saksan ja Ranskan yhteisen reformipolitiikan suhteen. Lisäksi EKP:n velkakirjaostojen vähenemisen ja vähittäisen paluun markkinaehtoiseen hinnoitteluun pitäisi ensi vuoden aikana heijastua euroalueen korkotasoon. Etenkin korkeammalla riskillä hinnoitellun Italian korko voi reagoida muita herkemmin näihin muutoksiin, varsinkin kun maassa on edessä vaikeat parlamenttivaalit viimeistään toukokuussa.