EKP raotti ovea kohti rahapolitiikan normalisointia, IMF laski USA-ennusteitaan

EKP:n pääjohtaja Mario Draghi raotti eilisessä puheessaan ovea keskuspankin rahapolitiikan normalisoinnille. Draghin mukaan euroalueen talouden elpyminen on vahvistunut ja EKP voi seurata sitä sopeuttamalla politiikkainstrumenttejaan - ei kiristääkseen näkemystään vaan pitääkseen sen laajalti ennallaan. Hyvin varovaisista kommenteista huolimatta reaktio Draghin puheeseen oli välitön, sillä euro vahvistui eilen puolisen prosenttia dollaria vastaan ja Saksan lyhyet korot nousivat korkeimmilleen vuoteen. Vaikka Draghi oli edelleen hyvin varovainen sanoissaan, viesti oli selvästi ”haukkamaisempi” kuin keskuspankin neuvoston edellisen kokouksen jälkeisessä lehdistötilaisuudessa. Lisäksi painoarvoa lisäsi se, että puheen piti pääjohtaja. Odotettavissa on todennäköisesti kesän mittaan viestinnän muutosta yhä selvemmin arvopaperiostojen vähentämistä painottavaan suuntaan.

Odotamme edelleen keskuspankin johdon kertovan arvopapereiden osto-ohjelman kuukausiostojen vähentämisestä syksyllä ja itse toimien alkavan vuoden vaihteessa. Tätä ennen keskuspankilla on aikaa valmistella markkinaa viestinnällään rahapolitiikan kurssin hitaaseen käänteeseen. Varovaisuutta tarvitaan, sillä markkinaoptimismi on viime vuosina rakentunut pitkälti nimenomaan keskuspankkien elvytystoimille. Vaimeasta inflaatiosta huolimatta arvopaperiostojen vähentäminen tulee ajankohtaiseksi, sillä euroalueen velkakirjamarkkinan niukentunut tarjonta asettaa omat rajoituksensa ohjelman jatkolle, ja joustot keskuspankin osto-ohjelman säännöissä olisivat poliittisesti vaikeita toteuttaa.

Kerroimme viime viikolla, että optimismi on alkanut karista USA:n talousodotuksista sitä mukaa, kun epävarmuus etenkin politiikkauudistusten osalta on lisääntynyt. Tämä on puolestaan johtanut tarkistuksiin talousennusteissa, sillä näyttää entistä vahvemmin siltä, että presidentti Trumpin ajamat massiiviset veronleikkaukset ja julkisten menojen lisäykset vähintään viivästyvät reilusti eivätkä toteudu ainakaan täysimääräisinä. Esimerkiksi Kansainvälinen valuuttarahasto IMF tarkisti politiikkamuutosten puuttumisen myötä USA:n talousennustettaan eilen hieman alaspäin. Rahasto odottaa USA:n talouden kasvavan sekä tänä että ensi vuonna 2,1 %:n vauhtia, kun ennusteet olivat ennen päivitystä 2,3 % ja 2,5 %. Lisäksi IMF:n mukaan näyttää epätodennäköiseltä, että Trumpin hallinto saavuttaisi kolmen prosentin talouskasvutavoitteensa lähivuosien aikana.

Trump-odotuksia on vedetty laajalti alaspäin sitä mukaa, kun toukokuun lopussa tehty lyhyt luonnostelu verouudistuksista ja menolisäyksistä on jäänyt vaille tarkempia lisätietoja. Myös USA:n talousluvuissa on ollut paljon vaihtelua viime aikoina, sillä negatiiviset talousyllätykset ovat lisääntyneet selvästi.