Euroopan keskuspankin neuvosto kokoontuu tänään päättämään euroalueen rahapolitiikan suunnasta todennäköisesti selvästi aiempaa helpottuneimmissa merkeissä. Ranskan vaalien ensimmäiseltä kierrokselta saatiin markkinan kannalta toivottu tulos, ja Emmanuel Macronin johtopaikka lisäsi luottamusta myös yhteisvaluutta euroa kohtaan. Samalla euroalueen talousindikaattorit ovat kääntyneet positiiviseen suuntaan, ja myös yksityisen sektorin lainananto on jatkanut kasvuaan indikoiden samalla, että rahapolitiikka lyö läpi reaalitalouteen.
Vaikka Ranskan vaalien ensimmäinen kierros vähensi poliittista riskiprofiilia jonkin verran, eivät EKP:n huolenaiheet kuitenkaan ole radikaalisti haihtuneet. Euroalueen inflaatio oli maaliskuussa 1,5 % hidastuen alkuvuoden lukemista, ja edelleen jäljessä keskuspankin kahden prosentin tuntumassa olevasta tavoitteesta. Myös energiasta ja ruuasta puhdistettu pohjainflaatio on edelleen heikkoa, mikä pitää keskuspankin jarrulla rahapolitiikkansa kiristämisen suhteen.
EKP on kertonut jatkavansa kuukausittaisia velkakirjaostoja 60 miljardilla kuussa huhtikuun laskun jälkeen ainakin vuoden loppuun, mutta uskomme keskustelun velkakirjaostojen supistamisesta selvästi lisääntyvän lähikuukausina ja ilmoituksen velkakirjaostojen supistamisen seuraavasta askeleesta olevan ajankohtainen viimeistään syksyllä, mikäli talouskehitys jatkuu nykyisillä raiteillaan. Mielestämme tähän on kaksi keskeistä syytä: ensinnäkin Ranskan presidentinvaalien jälkeen on vuorossa Saksan liittopäivävaalit ensi syksynä, ja vaikka poliittiset riskit eivät ole aivan yhtä korkealla kuin Ranskassa, vaalit euroalueen suurimmassa taloudessa eivät ole keskuspankillekaan läpihuutojuttu etenkään, kun Saksassa ollaan yhä voimakkaammin vaadittu elvytyksen poisvetämistä ja saksalaiset ovat vahvasti edustettuina keskuspankissa.
Toisena syynä on keskuspankin osto-ohjelman omat rajat, jotka ovat tulossa yhä selvemmin esiin päivä päivältä. Esimerkiksi Portugalin ja Irlannin keskuspankeilta on nykyisissä rajoissa käymässä vähiin ostettavat valtion velkakirjat, ja sama ongelma on jo pitkää ollut esillä Saksassa. Muutokset osto-ohjelmaan olisivat tarpeen, mutta lisäisivät samalla huolia siitä, pysyisikö keskuspankki enää itsenäisenä ja voisivatko ostot jatkua ilman markkinavääristymiä.
Odotamme huomisen korkokokouksen olevan välikokous rahapoliittisten päätösten osalta, mutta etenkin keskuspankin entistä positiivisempi näkemys talous- ja inflaatiokehityksestä voisi ruokkia rahapolitiikan kiristysodotuksia. Uskomme pääjohtaja Draghin nojaavan edelleen vahvasti elvyttävään linjaan, mutta tämä on muuttumassa kesällä tai viimeistään syksyllä. Markkina on nyt hyvin herkkä pienillekin signaaleille elvytyksen poisvetämisestä, joten keskuspankin sanamuotoja tullaan punnitsemaan tarkasti.
Trumpin verouudistuksen sisältö jäi suppeaksi
Presidentti Donald Trump esitteli eilen ennakkotietojen mukaisesti oman ehdotuksensa USA:n verojärjestelmän uudistamiseksi. Trump nosti vaalikampanjassaan esiin mahdollisuuden yritysveron reilusta laskusta, ja sen lasku nykyisestä 35 prosentista 15 prosenttiin oli mukana myös tuoreessa esityksessä. Lisäksi tuloveroportaikkoa selkeytettäisiin kolmeen nykyisestä seitsemästä, ja samalla verotukseen liittyvien vähennysten määrää karsittaisiin, mutta toisaalta perusvähennys kaksinkertaistettaisiin.
Trumpin verouudistuksen pääteemat mahtuivat yhdelle paperille, joten kovin yksityiskohtaista ehdotusta ei saatu. Markkinoilla reaktio verouudistuksen julkistamisen jälkeen oli hyvinkin vaisu. Yksi suuri heikkous ehdotuksessa on veronkevennyksistä syntyvän alijäämän kattamisessa: siihen, millä alijäämä rahoitettaisiin, ei saatu ratkaisua, vaan ilmeisesti Valkoinen talo luottaa talouskasvun hoitavan alijäämäongelmat. Verouudistus voikin saada kongressissa kylmää vettä niskaan, sillä osa republikaaneista vaatii kovempaa kuria valtion budjettiin. Lisäksi presidentin poliittinen uskottavuus on jälleen testissä epäonnistuneen terveydenhuoltouudistuksen läpiviennin jälkeen. Joka tapauksessa veroreformi joutuu kovan väännön alle kongressikäsittelyssä, ja mitenkään varmaa sen läpimeno ei ole.