Öljyn hinnan talousvaikutukset: Inflaation liekinheitin?

Öljyn hintaa seurataan nyt kiivaasti inflaatiovaikutusten osalta. Tähänastiset tapahtumat huomioiden olemme edelleen suhteellisen lievän stagflaatioshokin edessä. Tässä artikkelissa vilkaistaan inflaatioshokin numeerisiin vaikutuksiin.

Miten inflaation vaikutus lasketaan? Lähtökohtana on luonnollisesti energian hintojen muutoksen suuruus. Artikkelin laskelmia tehdessä karkeasti ottaen öljyn hinta oli noussut 50 % (WTI kirjoitushetkellä 105 $/bbl), kun taas maakaasun hinnat ovat nousseet huomattavasti enemmän (60 % Euroopassa, 90 % Isossa-Britanniassa, mutta alle 15 % Yhdysvalloissa). Tämä siirtyy kuluttajahintaindeksin energiahintakomponenttiin, mutta ei suoraan. On nimittäin osoittautunut, että kuluttajahintaindeksin energiakomponentti on paljon vakaampi kuin sen taustalla olevat hyödykkeet. Tyypillinen kehittyneiden markkinoiden siirtymä hyödykehinnoista kuluttajahintaindeksiin on TS Lombardin mukaan noin 20–40 %.

Sen jälkeen on selvitettävä öljyn ja maakaasun hintojen paino kuluttajahintaindeksissä. Öljyn osuus on helppo, sillä suurin osa siitä on kuljetussektorin energiaa. Maakaasulla on myös oma komponenttinsa, mutta usein laskelmiin unohdetaan sisällyttää sähkö. Euroopassa osa (n. 16-17 %) sähköntuotannosta on takavuosina tullut maakaasusta, ja se antaa inflaatiolle lisäpotkua. Alla oleva TS Lombardin kokoama taulukko näyttää energian kokonaispainot sekä suhteelliset osuudet.

Lähde: TS Lombard, Inderes

Kun on selvitetty hintojen muutos, keskimääräinen inflaatioheijastuma ja energian painot kulutuskorissa, on helppo laskea inflaation vaikutus. Alla oleva kuvio näyttää potentiaalisen shokin koon tähän mennessä – olettaen, että hinnat pysyvät nykyisellään. Jos kriisi päättyy parin seuraavan viikon aikana ja hinnat palaavat nopeasti matalammalle tasolle, vaikutus olisi lyhytaikainen. Ja jos esimerkiksi maakaasuvarastoja on olemassa, lopullinen vaikutus voisi olla mitätön.

Lähde: TS Lombard

Mutta entä jos asiat pahenevat? Mitä tapahtuu, jos öljyn hinta nousee 150 dollariin barrelilta ja Euroopan maakaasun hinnat nousevat 120–150 %? Tällöin inflaatiovaikutus olisi noin 1,5–2 %-yksikköä, jälleen alueesta riippuen. Se ei olisi täydellinen katastrofi taloudelle, mutta se kiristäisi kotitalouksien reaalituloja ja aiheuttaisi keskuspankeille suuren päänsäryn: korkoja olisi paine nostaa samalla, kun tuotanto uhkaa laskea stagflaatioskenaariossa. Kaikki on siis kiinni aikajänteestä.