Erot korkomarkkinalla Atlantin molemmin puolin kasvaneet jälleen

Erot korkomarkkinalla ovat jälleen kasvaneet Federal Reserven ja EKP:n korkokokousten alla. Transatlanttinen korkoero, eli ero Saksan ja USA:n 10-vuotisen velkakirjakoron välillä, kasvoi aamulla yli 208 pisteeseen, mikä on korkein taso viime huhtikuun jälkeen. Historiallisesti korkoero on ollut kasvussa koko finanssikriisin jälkeisen ajan, missä heijastuvat keskuspankkien erot elvytyksen suhteen ja etenkin euroalueen myöhäinen elvytyksen aloittaminen. Korkoeroa ovat viime aikoina kasvattaneet Fed-odotukset ja politiikkariskit. Federal Reserveltä odotetaan huomenna jälleen yhtä koronnostoa ja ensi vuodellekin nostoja olisi tulossa keskuspankin ennusteiden mukaan kolme.

Villinä korttina nykyisiä odotuksia kireämmän rahapolitiikan suhteen on kuitenkin USA:n kongressin käsittelyssä oleva verouudistus, joka voisi viedä maan talouden - ja samalla inflaation - vielä uudelle laukalle. Tämä aiheuttaisi paineita Fedin politiikkaan ja etenkin inflaation vauhdittuessa koronnostoja voisi olla edessä neljä tai viisikin.

Syyskuussa tarkistettu Fedin inflaation mediaaniennuste on maltilliset 1,9 %, joten verouudistuksen inflatoriset vaikutukset näkyisivät nopeasti ennusteissa ja rahapolitiikassa, mitä kautta myös velkakirjakoroissa olisi selvää nousupainetta. Verouudistuksen sisällössä ja ajoituksessa on kuitenkin edelleen paljon epävarmuuksia, sillä senaatin hyväksymä versio uudistuksen sisällöstä on selvästi varovaisempi kuin edustajainhuoneen. Nyt aloitetaan neuvottelut yhteisen version muokkaamisesta, mikä voi viedä aikaa ja lopullisen version sisältöä on vaikea arvioida. Näin ollen rahapolitiikan kuva ensi vuodelle on hämärä, ja siihen odotetaan lisätietoja Fediltä keskiviikkona.

Korkoeron kasvaminen ja USA:sta saatu parempi korkotuotto ovat näkyneet pääomavirroissa, jotka ovat suuntautuneet pitkälti ulos euroalueelta viimeisen parin vuoden aikana. Etenkin pitkäaikaiseen velkaan kohdistuneet virrat ovat olleet kumulatiivisesti satoja miljardeja euroja negatiivisia, kun sijoittajat ja instituutiot ovat siirtäneet kysyntäänsä USA:n velkakirjamarkkinalle parempien tuottojen perässä. Suunnan kääntymiseen tarvittaisiin korkoeron kaventuminen, mutta koska EKP pysyy vahvasti elvyttävällä kannalla piristyneestä talouskasvusta huolimatta, sitä tuskin on odotettavissa lähikuukausien aikana.

Lähde: LSR