Euroalueen inflaatiossa ei vielä vahvistumisen merkkejä
Euroalueen inflaatio ei näyttänyt vielä heinäkuussa vahvistumisen merkkejä, käy ilmi Eurostatin eilen julkaisemista luvuista. Kuluttajahintojen nousu jäi 1,3 %:iin vuodentakaisesta, ja samoin EKP:nkin tarkkaan seuraama pohjainflaatio (inflaatio pl. ruoka ja energia) oli 1,3 %. Näin ollen toteutunut inflaatio on edelleen selvästi jäljessä EKP:n kahden prosentin tavoitteesta. Kokonaisinflaatio kävi tavoitteessa tämän vuoden helmikuussa, mutta on jälleen heikentynyt nopeaan tahtiin. Edellisestä kuukaudesta kuluttajahinnat laskivat kaikille sektoreilla palveluita lukuun ottamatta, aina energiasta teollisuustuotteisiin. Inflaatioon ovat vaikuttaneet paitsi muutokset raaka-ainehinnoissa, myös euron viimeaikainen vahvistuminen, joka on painanut tuontihintoja euroalueelle.
Inflaation pitäisi vauhdittua ajallaan talouden kysynnän vahvistumisen kautta. Perinteisen talousteorian (Phillipsin käyrä) mukaan työttömyysasteen lasku ja parantunut tilanne työmarkkinalla vaikuttaisi käänteisesti, eli lisäämällä nousupaineita inflaatioon. Nykyisessä taloustilanteessa tällaista yhteyttä ei ole kuitenkaan ilmennyt, minkä EKP:nkin johto noteerasi edellisissä kokouspöytäkirjoissaan. Niiden mukaan viime vuosien reformien mukanaan tuomat muutokset työmarkkinalla ja palkanmuodostuksessa olisivat rikkoneet negatiivisen riippuvuuden työttömyyden ja inflaation välillä. Viime vuosien kehityksen perusteella tämä on täysin mahdollista, mutta samalla se tarkoittaisi heikkoja inflaatiolukuja työmarkkinan suopeasta tilanteesta huolimatta. Ajan mittaan EKP:kin luottaa siihen, että inflaatiovauhti lähenee keskuspankin kahden prosentin tavoitetta, mutta tähän tarvittava aikajänne voi olla pitkäkin.
Veikkaukset EKP:n rahapolitiikan normalisoinnin aloittamisesta ovat kuitenkin lisääntyneet markkinoilla kesän mittaan. Odotamme edelleen keskuspankin ilmoittavan arvopaperiostojen asteittaisesta vähentämisestä syksyn aikana. Päätöksen taustalla ei kuitenkaan olisi pankin inflaatiota koskeva mandaatti, vaan markkinan tuomat rajoitteet, sillä nykyisillä säännöillä ostoja ei voida jatkaa enää kauaa.
