Fedin pöytäkirjat heijastavat inflaatiohermoilua, dollari laskuun
Fedin eilen julkaistut viime kokouksen pöytäkirjat heijastivat yhä suurempaa huolta inflaation elpymisestä keskuspankin päättäjien keskuudessa. Pöytäkirjojen mukaan ”muutama” avomarkkinakomitean äänestävä jäsen ilmaisi epäilynsä siitä, palautuuko inflaatio lähelle keskuspankin tavoitetta. Inflaatiokeskustelu on ollut aktiivista hintatason nousun jäätyä toistuvasti Fedin tavoitteesta. Enemmistö keskuspankkiireista uskoi hintatason palautuvan keskuspankin kahden prosentin tavoitteeseen keskipitkällä aikavälillä perustuen kiristyvään työmarkkinaan ja siitä seuraavaan palkkainflaatioon. Heikkoja viitteitä inflaation kiihtymisestä on ollut havaittavissa, mutta ne eivät ole onnistuneet vakuuttamaan keskuspankkiireja kestävästä kehityksestä.
Hidas inflaatiokehitys on ollut päätöksentekijöille yllätys, sillä vielä viime joulukuussa Fedin ennuste keskuspankin seuraamalle PCE-pohjainflaatiolle oli kuluvalle vuodelle 1,8 % ja ensi vuodelle 2,0 %. Kuten alla olevasta kuviosta näkyy, toteutunut lukema on osunut Fedin ennusteisiin vain alkuvuonna ja tämän jälkeen pohjahinnat ovat olleet selvässä laskussa.
Tämä on saanut myös Fedin korjaamaan hintaennusteitaan, ja syyskuun ennusteissa arvio PCE-hintaindeksin kehityksestä oli kuluvalle vuodelle 1,5 % ja ensi vuodelle 1,9 %. Fed julkaisee päivitetyt inflaatio- ja talouskasvuennusteensa joulukuun puolivälin korkokokouksessaan. Tällä hetkellä inflaatioennusteisiin kohdistuu ennemmin nousu- kuin laskupaineita.
Fedin pöytäkirjoista heijastuneet inflaatiohuolet sysäsivät eilen dollarin selvään laskuun muita päävaluuttoja vastaan. Tämän johdosta valuuttakoriin suhteutettu dollari-indeksi painui alimmilleen sitten lokakuun lopun, ja eurokin vahvistui eilisaamun 1,174 dollarista tämänaamuisille 1,184 dollarin tasoille (+0,8 %). Pöytäkirjan näkemykset vaikuttivat myös markkinan korkoennusteisiin. Vaikka Fedin joulukuun koronnostoa pidetään edelleen lähes varmana (futuurimarkkinan todennäköisyys 91,5 %), inflaatiohuolet sumensivat rahapolitiikan näkyvyyttä ensi vuodelle. Esimerkiksi CME Groupin Fed Watchin mukaan futuurimarkkina odottaa ohjauskoron olevan vuoden kuluttua joko 1,5-1,75 prosentissa tai sitä alempana noin 50 %:n todennäköisyydellä. Tämä tarkoittaisi, että mikäli ohjauskorkoa nostettaisiin seuraavan kerran joulukuussa 1,25-1,5 %:iin, todennäköisyys korkeintaan yhdelle koronnostolle on suuri, 50 %. Yhtä suuri todennäköisyys on 2-3 nostolle ensi vuonna, kukin suuruudeltaan 0,25 %-yksikköä.
Markkinaennusteista on huomattavissa suuri hajautuneisuus ensi vuoden Fed-odotusten suhteen. Fedin keskuspankkiirien oma mediaaniennuste ensi vuoden lopun ohjauskorolle on puolestaan 2,1 %, mikä tarkoittaisi keskimäärin kolmea koronnostoa ensi vuonna ja on selvästi korkeammalla kuin markkinaennusteet. Tämä ero voi aiheuttaa edelleen painetta dollarin kurssille, ja joulukuussa huomio kiinnittyy myös siihen, joutuvatko keskuspankkiirit korjaamaan korkoennusteitaan alaspäin.