Yhtiön liiketoiminnan ytimessä on työpaikkatuotteiden ja -palveluiden myynti yrityksille. Koronaviruksen aiheuttamat epävarmuudet taloudessa voivat vähentää tarvetta yhtiön tuotteille merkittävästi lyhyellä aikavälillä. Lisäksi näemme, että yhtiön messuliiketoiminnan vuosi tulee olemaan todella heikko, kun messuja ei järjestetä tai niitä siirretään. Laskeneiden ennusteidemme ja kasvaneen epävarmuuden myötä nykyinen arvostus nousee jo haastavaksi, minkä vuoksi laskemme suositustamme.

Perinteisien toimistotarvikemarkkinoiden taantumisesta huolimatta yhtiö on saanut selkeän tuloskäänteen aikaan parantamalla suhteellista kannattavuuttaan. Tämä tie alkaa kuitenkin olla pääosin loppuun kuljettu ja tuloskasvua on lähdettävä hakemaan liikevaihdon kasvun kautta. Yritysostojen tai uusien tuote-alueiden kautta syntyvään kasvuun on kuitenkin vielä vaikea nojata, ja ennustamamme tuloskasvu jää maltilliseksi lähivuosille. Ennusteillamme arvostus on lähivuosille mielestämme jo täyteen hinnoiteltu, joten isompi nousuvara tarvitsee odotuksiamme parempaa tuloskasvua.

Q2-tulos oli odotuksiin nähden selkeä positiivinen yllätys ja takaa hyvät eväät selkeälle parannukselle tänä vuonna. Ennustamamme maltillisen parannuksen tarjoama hyvä tuloskasvunäkymä yhdessä alhaisen arvostuksen ja hyvän osinkotuoton kanssa antaa osakkeelle mielestämme hyvinkin houkuttelevan tuotto/riski-suhteen sekä syyn hypätä osakkeen kyytiin. 

Toistamme Wulffin lisää-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme heijastellen nousseita ennusteitamme ja parantunutta luottamusta yhtiön tuloskäänteeseen. Yhtiö julkisti eilen odotuksiamme selkeästi paremman Q4-tuloksen, jossa liikevaihto jäi tuloutuksista johtuen ennusteistamme, mutta kannattavuus oli selkeästi parempi yhtiön operatiivisen tehokkuuden parantamisen myötä. Yhtiön ohjeistus ennakoi liikevoiton jatkavan kasvuaan, mikä yhdessä hyvän viime vuoden kanssa vahvisti uskoamme käänteeseen.