Globaali velkaantuminen uusiin ennätyksiin, op-indeksit vahvistivat teollisuuden hyvän Q1:n

Eilen saatiin hyvinkin ristiriitaisia lukuja maailmantaloudesta. Siinä missä talousnäkymät lähikuukausille ovat sekä kehittyvissä että kehittyneissä talouksissa yllättävänkin aurinkoiset, maailmantalous jatkaa velkakierteessään ja kasvu on heikentyneen tuottavuuskehityksen vuoksi pitkälti velkaperustaista. Kerroimme eilen vahvistuneista perusteista lyhyen aikavälin talousodotuksille, mutta pitkän aikavälin riskit pysyvät ennallaan.

IHS Markit julkaisi eilen lopullisia lukemia maaliskuun ostopäällikköindekseistään, jotka vahvistivat Q1:n olleen vahva laajalla rintamalla. Kiinassa maan hallituksen julkaisema virallinen ostopäällikköindeksi nousi korkeimmalle tasolle viiteen vuoteen, mutta pienempiä yrityksiä sisältävässä indeksissä kehitys oli heikompaa ja herätti samalla kysymyksiä maan kasvun kestävyydestä etenkin, kun asuntomarkkinan kuumenemista hillitsevät keskuspankin toimet todennäköisesti painavat myös investointiaktiivisuutta. Toisaalta myös euroalueella indeksi nousi lähelle kuuden vuoden huippujaan ja rohkaisevia merkkejä oli huomattavissa myös Japanissa ja Intiassa. Sen sijaan Britannian teollisuuden aktiviteetissa oli pieni notkahdus maaliskuussa vientitilauksien kasvun hidastumisen ja inflaatiopaineiden myötä.

Kaiken kaikkiaan globaalin teollisuuden positiivinen vire on hyvä, mutta protektionismin uhka on edelleen todellinen. Viikon loppupuolella USA:n presidentti Donald Trump tapaa Kiinan presidentti Xi Jinpingin, ja heidän kauppaa koskevista neuvotteluista odotetaan kireitä, sillä Trump on toistuvasti kritisoinut Kiinaa liian suuresta kauppaylijäämästä ja valuuttansa devalvoinneista. Eilen hän kertoi twiitissään, että amerikkalaisyritysten on valmistauduttava toisiin vaihtoehtoihin, mitä tulee teollisuustuotantoon Kiinassa. Trumpin puheissa on heijastunut selkeän protektionistinen sävy, ja siksi tulevasta tapaamisesta hermoillaan myös markkinoilla.

Maailmantalouden vuosi on alkanut lupaavasti, mutta kasvu perustuu edelleen selvästi velkaantumiselle. IIF (Institute for International Finance) julkaisi eilen vuoden 2016 velkatilastot, jotka osoittivat globaalin velan määrän nousseen jo 325 %:iin BKT:sta (oli 320 % 2015). Selvästi eniten velkaosuuttaan lisäsivät kehittyvät taloudet (kärkipäässä Kiina), joiden velka perustui pitkälti yritysten velkaantumiseen. Kehittyvien talouksien kasvuluvut ovat huolestuttavan korkeita: uuden velan määrä lisääntyi 40 biljoonalla dollarilla 2006-2016, kun määrä oli 9 biljoonaa 1995-2006 välillä. Kokonaisuudessaan velka oli 215 % BKT:sta viime vuonna.

Velkatilaston kärjessä velan kokonaismäärällään ovat kuitenkin kehittyneet taloudet, joiden kokonaisvelka nousi viime vuonna 160 biljoonaan dollariin ja 390 %:iin BKT:sta. Kehittyneiden talouksien velkaa lisää puolestaan valtioiden velkaantuminen, sillä USA:ssa ja Britanniassa julkinen velka on tuplaantunut viimeisen kymmenen vuoden aikana ja Euroopan kehittyneissä talouksissakin kasvua on ollut keskimäärin n. 50 %.

Vaikka maailmantalous on vihdoin päässyt kiinni kasvuun, velkaantumisen kasvu jatkunee tulevaisuudessakin suhteessa nopeampaa tahtia, jolloin velkakierrettä on hyvin vaikea taltuttaa. Nopea velkaantuminen osoittaa, että maailmantalouden kasvun perustassa on ongelmia: osittain se johtuu tuottavuuden heikentyneestä kehityksestä, joka vie perustaa ”terveeltä” kasvulta. Velkaantuminen lisää selvästi mm. rahoitusmarkkinariskejä pitkällä aikavälillä ja etenkin Kiinan kehitystä on syytä seurata.