Enersense Q2'25 -ennakko: Tapahtumia riittää

Enersensen antaman tulosvaroituksen ja ennakkotietojen myötä ensi tiistaina (12.8.) julkaistavan Q2-raportin päärivit ovat jo tiedossa. Viimeaikaisena merkittävämpänä liikkeenä isossa kuvassa pidämme kuitenkin meriteollisuusyksikön onnistunutta myyntiä. Liiketoiminnan onnistunut myynti laski mielestämme yhtiön riskitasoa selvästi ja paransi samalla osakkeen tuotto-riskisuhdetta, vaikka tulosvaroitus painoikin lähivuosien operatiivisia ennusteitamme. Kokonaiskuvaa mukaillen toistamme osakkeen osta-suosituksen, mutta nostamme tavoitehintamme 3,5 euroon (aik. 2,8 €).

Lähde: Inderes

Tulosvaroituksen myötä Q2:n päärivit tiedossa

Yhtiö laski keskiviikkoisen tulosvaroituksen yhteydessä ydinliiketoimintojen oikaistun käyttökatteen ohjeistusta ja odottaa operatiivisen tuloksensa olevan 16–20 MEUR (2024: 20,7 MEUR). Yhtiö ei avannut tiedotteella operatiivisen tulosohjeistuksen laskun taustoja, mutta kommentoi strategiaa vauhdittavien toimenpiteiden kertaluontoisia kuluja syntyvän aiempia odotuksia enemmän (luultavasti Value Uplift -tehostusohjelmaan liittyen). Positiivista oli kuitenkin, että yhtiö nosti ohjelman kokonaistavoitteen vuotuisesta tulosparannusvauhdista 6,5 MEUR:oon alkuperäisestä 5 MEUR:sta vuoden 2026 puoliväliin mennessä. Sen sijaan Q2:n toteutuneet luvut jäivät etenkin operatiivisen tuloksen osalta ennusteistamme ja siten tulosparannus oli edennyt hieman odotuksiamme hitaammin. Kommentoimme tulosvaroitusta tarkemmin eilisessä aamukatsauksessa.

Offshore-kauppa oli mielestämme erinomainen

Heinäkuussa Enersense teki merkittävän strategisen liikkeen, kun se kertoi myyneensä historiallisesti tappiollisen ei-ydinliiketoimintoihin kuuluneen meriteollisuusyksikkönsä (Offshore). Kauppahinta oli noin 7,5 MEUR, josta 5 MEUR maksettiin kaupan toteutuessa (toteutui heinäkuussa) ja 2,5 MEUR kuusi kuukautta myöhemmin. Mielestämme kauppahinta oli erinomainen, sillä nähdäksemme markkinat arvottivat liiketoiminnan reippaasti negatiivisella arvolla. Lisäksi ostaja liiketoiminnalle löytyi huomattavasti odotuksiamme ripeämmin.

Operatiiviset ennusteet laskusuunnassa

Arvioimme tässä vaiheessa tulosvaroituksen taustalla vaikuttaneen etenkin hitaamman markkinakehityksen, minkä myötä laskimme hieman lähivuosien kasvuennusteita. Tämä painoi myös operatiivisia tulosennusteitamme (oik. käyttökate 2026e-27e: 6-8 %), vaikka huomioimme Value Upliftin aiempaa suuremmat positiiviset vaikutukset. Oletamme ohjelman täyden hyödyn ulosmittaamisen vaativan kuitenkin markkinatilanteen piristymistä ja tämän myötä kasvun kiihtymistä. Sen sijaan alariveillä laskimme melko selvästi rahoituskuluennusteitamme Offshoren poistumista sekä vahvistunutta rahoitusasemaa mukaillen, mikä siivitti osakekohtaisen tuloksen ennusteet nousuun (oik. EPS 2026e-27e: +16-19 %).

Arvostus on varsin houkutteleva ja riskitaso laskenut

Näemme Enersensen riskiprofiilin laskeneen selvästi Offshoren myynnin myötä, kun huomioidaan liiketoiminnan historialliset haasteet sekä kaupan myötä vahvistunut rahoitusasema. Olemme myös tulosvaroituksesta huolimatta edelleen luottavaisia ydinliiketoimintojen tuloskäänteen pitävyyteen, vaikka arvioimme tämän tapahtuvan aiempia odotuksiamme maltillisemmalla kulmakertoimella. Päivitetyillä ennusteillamme osakkeen tulospohjainen arvostus on matala (2026e P/E: 9x, EV/EBITDA 3,6x). Samalla ydinliiketoimintojen käypä arvo on näkemyksemme mukaan selvästi nykykurssin yläpuolella (~3,7-4,1 euroa/osake) jo melko konservatiivisin oletuksin. Siten hitaammin edenneestä tuloskäänteestä huolimatta näemme pinnan alla tapahtuneen oikeita asioita, joiden selkeämpi konkretisoituminen lukuihin vaatii kärsivällisyyttä. Näemme osakkeen tuotto-riskisuhteen silti erittäin houkuttelevana riskitason laskun sekä matalan arvostuksen myötä.