Gofore Q4'25 -ennakko: Arvostus houkuttelee disruptiopelkojen keskellä

Nostamme Goforen osakkeen suosituksen ennen Q4-raporttia Lisää-tasolle (aik. Vähennä) kurssilaskun ajamana. Laskemme samalla tavoitehinnan 13,0 euroon (aik. 15,5€) heijastellen kohonnutta operatiivista ja tekoälydisruptiouhan myötä myös arvostustasoihin liittyvää riskitasoa. Goforen liikevaihto kasvoi yritysoston vetämänä, ja arvioimme kannattavuuden parantuneen selvästi edellisistä neljänneksistä Q4:llä. Goforen vuoden 2026 kehitykseen liittyy kuitenkin edelleen epävarmuutta, erityisesti kannattavuuden osalta. Osakkeen riskituotto-suhde on kuitenkin kääntynyt jo houkuttelevaksi ennen raporttia. Gofore julkaisee tilinpäätöksen keskiviikkona, ja yhtiön tulosjulkistusta voi seurata tästä kello 13.00. Lisäksi tekemäämme tuloslivelähetystä voi seurata tästä kello 8.55 alkaen. 

Liikevaihto kasvoi vahvasti Huld-yritysoston vetämänä Q4:llä

Goforen liikevaihto on jo liiketoimintakatsausten myötä tiedossa ja kasvoi 20 % 59,6 MEUR:oon Q4:llä. Liikevaihdon kasvua veti Huld-yritysosto ja joulukuun hyvä suoritus tuki sitä. Orgaanisesti arvioimme kehityksen parantuneen ja olleen 0 % (Q3 -3 %). Työpäiviä oli neljänneksellä yksi vertailukautta enemmän, mikä tukee liikevaihtoa vajaa 2 %.

Odotamme kannattavuuden parantuneen selvästi tehostamistoimien ajamana

Kannattavuuden arvioimme parantuneen selvästi alkuvuoden heikoista tasoista toteutettujen säästötoimenpiteiden (Q2:lla toteutetut, josta H2:lle 2,4 MEUR:n säästöt) sekä loppuvuodelle ajoittuvan sopimuskiistan korvauserän ansiosta. Gofore ei oikaissut koko 3,0 MEUR:n riita-asian korvauserää, vaan kirjasi viime vuoden 1,2 MEUR:n osuuden tulokseen ja korkotuottoja 0,3 MEUR. Muokkasimme Q4-ennusteitamme tämän mukaisesti. Tämä luonnollisesti helpotti vuoden 2025 tulosohjeistuksen saavuttamista ja poisti tulosvaroitusriskin. Ilman tätä ohjeistus olisi arviomme mukaan aivan ohjeistuksen alalaidalla (2025e 8,7 %, ohjeistus 8-10 %). Näin odotamme oikaistun EBITAn olleen 8,1 MEUR eli 13,6 % Q4:llä. Osakekohtaisen oikaistun tuloksen ennustamme olleen 0,40 euroa ja raportoidun 0,41 euroa.

Arvioimme yhtiön hallituksen ehdottavan 0,49 euron osakekohtaisen osingon maksamista vuodelta 2025, mikä on sentin korotus edellisestä vuodesta. Tämä vastaa korkeaa lähes 90 % tuloksesta, mutta vajaata 60 % oikaistusta tuloksesta. Kassaa on yritysostojenkin jälkeen edelleen hyvin, ja kassavirta vahvistaa sitä jatkuvasti. Siten arvioimme yhtiön jakavan suhteellisesti korkeamman osuuden tuloksesta osinkoina ja haluavan jatkaa kasvavan osingon uralla.

Markkinatilanne jatkui haastavana Q4:llä

IT-palvelusektorin markkinatilanne vaikuttaa jo raportoitujen IT-palveluyhtiöiden perusteella olleen edelleen vaikea Q4:llä. Asiakasyritykset hakivat loppuvuonna säästöjä, mikä johti IT-konsulttien lomauttamisiin tehokkuuden parantamiseksi. Tämä on heijastunut vaihtelevasti yhtiöiden kannattavuuksiin. Yksityiseltä sektorilta on jälleen kuultu pieniä positiivisia signaaleja viime kuukausina, mutta mitään suurempaa juhlanaihetta ei valitettavasti vielä ole. Goforelle tärkeä kotimaan julkinen sektori on ymmärryksemme mukaan edelleen isossa kuvassa vaikea, ja siellä haasteena ovat erityisesti kireästä kilpailusta johtuvat matalat asiakashinnat. Julkisen sektorin haastavuus ei vielä ole juurikaan heijastunut Goforen lukuihin, ja se tulee väistämättä vaikuttamaan myös yhtiöön. Sen ajoitusta ja mittakaavaa on kuitenkin haastavaa arvioida, sillä meillä ei ole näkyvyyttä olevassa olevaan sopimuskantaan ja yhtiö on suhteellisen hyvin tässä asiakassegmentissä pystynyt käymään puolustustaistelua. Riski on kuitenkin tärkeä huomioida.

Alkuvuodesta sijoittajien suuri huolenaihe erityisesti SaaS-ohjelmistoyhtiöistä ja myös IT-palveluyhtiöistä keskusteltaessa on ollut tekoälyn luoma disruptiouhka. Tämä on painanut sektorin arvostustasoja. Yleinen taloustilanne on pysytellyt melko herkässä tilassa geopoliittisten jännitteiden takia, mutta samaan aikaan on saatu myös orastavan positiivisia signaaleja, joista pörssien yleinen hyvä kehitys on yksi esimerkki.

Odotamme liikevaihdon ja tuloksen kasvavan selvästi, mutta epävarmuutta on kuitenkin tuloskasvun kulmakertoimessa

Katseemme raportissa kohdistuvat erityisesti vuoteen 2026, jolloin yhtiön on keskeistä kääntää orgaaninen kasvu jälleen positiiviseksi haastavan markkinatilanteen keskellä. Lisäsimme Essentri-yritysoston ennusteisiimme.  Ennustamme liikevaihdon kasvavan 19 % (orgaanisesti -1 %)  ja oikaistun EBITA:n olevan 10,6 % liikevaihdosta vuonna 2026. Kannattavuutta tukevat kahdet tehostamistoimet ja heikkoon vertailuvuoteen verrattuna ”ehjä” vuosi. Goforen kannattavuuteen liittyy kuitenkin epävarmuutta, joka johtuu suurilta osin tekoälyn disruptiouhkasta (volyymi ja hintapaine) sekä julkisen sektorin pitkään jatkuneesta heikkoudesta ja Goforen kykyvystä operoida samalla kannattavuudella tässä markkinassa, kun suurempia vanhoja hyviä sopimuksia  loppuu.

Arvostuskuva kääntynyt jopa hyvin houkuttelevaksi, mutta kohonnut riskitaso hillitsee voimakkainta ostointoa

Goforen osakekurssi on laskenut lähes 30 % arviomme mukaan kannattavuuteen liittyvän epävarmuuden ja sektorin tekoäly-disruptiouhan ajamana. Näin osakkeen arvostustaso on laskenut jopa hyvin houkuttelevalle tasolle (2026e EV/EBITA 8x, oik. P/E 10x ja DCF 15,5 €). Koholla oleva operatiivinen ja tekoälydisruptiouhan myötä myös arvostustasoihin liittyvä riskitaso hillitsee kuitenkin voimakkainta ostointoa.