Ilkka Q1'25 -ennakko: Yritysjärjestelyt heijastuvat lukuihin merkittävästi

Ilkka julkistaa Q1-tuloksensa ensi maanantaina oletettavasti iltapäivällä. Olemme huomioineet Mediapalveluiden yritysjärjestelyn ennusteissamme ennen raporttia. Ilman Medialiiketoiminnan myyntiä ennustamme yhtiön liikevaihdon ja operatiivisen tuloksen kasvaneen, mikä taas heijastelee tehtyä yritysostoa Markkinointi- ja teknologiapalveluissa. Kurssilaskun myötä nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 3,75 euron tavoitehintamme.

Medialiiketoiminta lopetettuihin toimintoihin

Ilkka tiedotti hiljattain yritysjärjestelystä, jossa sen medialiiketoiminnat yhdistetään Kalevan medialiiketoimintojen kanssa. Olemme tässä raportissa huomioineet järjestelyn ennusteissamme eli sen, että Ilkka raportoi Mediapalvelut lopetetuissa toiminnoissa järjestelyn toteutumiseen saakka. Tämän pitäisi tapahtua 30.4. mennessä. Q2:sta alkaen kokonaisuus raportoidaan Ilkan osakkuusyhtiönä, sillä järjestelyssä se tulee omistamaan yhdistyneet medialiiketoiminnot muodostuvasta Kaleva365:stä 35 %.

Yritysjärjestelyt muokkaavat lukuja

Mediapalveluiden myynnin myötä odotamme Ilkan raportoidun liikevaihdon laskeneen Q1:llä noin neljänneksen ja asettuneen 9,8 MEUR:oon. Raportoiduin luvuin tämä taas vastaa 27 %:n kasvua Markkinointi- ja teknologiapalveluille. Ennusteissamme Markkinointi- ja teknologiapalveluiden jatkuvalaskutteisen liikevaihdon orgaaninen kasvu on jatkunut Q4:n tapaan aiempaa maltillisempana (+ 5 %) vaisummassa markkinassa. Raportoidun jatkuvalaskutteisen liikevaihdon ennustamme kuitenkin kasvaneen noin 28 %, mikä heijastelee vuoden 2024 lopulla tehtyä Profinder-yritysostoa. Vastaavasti markkinointi- ja viestintäpalveluiden odotamme kehittyneen vakaasti, sillä arviomme mukaan kotimaan talouden vaisu kehitys on edelleen jarruttanut näiden palveluiden kysyntää vaisun vertailukauden tapaan. Ennustamme Ilkan oikaistun oman toiminnan liikevoiton kohonneen vertailukauden lievältä tappiolta 0,3 MEUR:oon. Tämä heijastelee yritysoston tuomaa tuloskasvua, sillä ennustamme Profinderin säilyneen varsin kannattavana. Lisäksi huomioitavaa on, että lopetettuihin toimintoihin siirretty Mediapalvelut raportoi vertailukaudelta lievän liiketappion.

Orgaaninen kasvuvauhti ja näkymä huomiomme kohteena

Ilkka on ohjeistanut sen jatkuvien toimintojen liikevaihdon ja oikaistun oman toiminnan liikevoiton nousevan edellisvuodesta. Mediapalveluiden myynnin yhteydessä yhtiö kuitenkin kertoi palaavansa yritysjärjestelyn mahdollisiin vaikutuksiin sen näkymiin, kun niistä voidaan tehdä perusteltu arvio, joten Q1-raportti voi tarjota päivityksen näkymiin. Mediapalveluiden myynti huomioiden ennustamme yhtiön liikevaihdon ja oikaistun oman toiminnan tuloksen kasvavan, mitä myös mahdollisten päivitettyjen näkymien tulisi heijastella. Seuraamme raportilla erityisellä mielenkiinnolla myös Markkinointi- ja teknologiapalveluiden orgaanista kasvuvauhtia, sillä se on mielestämme edellytys liiketoiminnan kannattavuuden vahvistumiselle. Tämä taas on kriittistä osakkeen osien summassa olevalle arvon purkautumiselle.

Osien summa pitkälti ennallaan

Ilkan arvonmäärityksessä käyttämämme osien summa –laskelma on säilynyt suurelta osin ennallaan edellisestä raportistamme, vaikkakin laskelmasta suurimman osan muodostavan Alma Median kurssilaskun seurauksena se on nyt 6,1e/osake (aik. 6,2e/osake). Näkemyksemme Alma Median käyvästä arvosta on kuitenkin säilynyt ennallaan yhtiön raportoiman Q1:n jälkeen. Selvästi alle osien summa laskelman oleva kurssitaso tarjoaakin mielestämme nyt houkuttelevan tuotto-riskisuhteen, etenkin, kun hallintomallin uudistaminen tarjoaa potentiaalisen ajurin arvon ainakin osittaiselle purkautumiselle.