Nostamme viime viikolla positiivisen tulosvaroituksen antaneen Rauten tavoitehintamme 19,00 euroon (aik. 18,00 €) kuluvan vuoden selvästi positiivisia ennustemuutoksia heijastellen. Rauten suosituksemme asetamme lisää-tasolle (aik. osta) osakkeen tuotto-riskisuhteen kavennuttua hieman alkuvuoden yli 30 %:n kurssinousun jälkeen. Osakkeen arvostus on mielestämme yhä varsin maltillinen (2026e: EV/EBIT 6x), vaikka jo jonkun aikaa jatkunut uusien tilausten nihkeä kehitys sekä investointikysyntään eteenpäin katsottaessa liittyvä epävarmuus eivät kuluvan vuoden yli selvää näkyvyyttä tarjoakaan. Osakkeen matalan arvostuksen nousuvarasta ja osingosta muodostuva tuotto-odotus on näkemyksemme mukaan kuitenkin edelleen tuottovaatimusta korkeampi.

Nostimme kuluvan vuoden ennusteitamme selvästi tulosvaroituksen jälkeen

Raute antoi positiivisen tulosvaroituksen kuluvan vuoden oikaistusta käyttökatteestaan viime viikolla. Olemme kommentoineet tulosvaroitusta aiemmin täällä. Nostimme tulosvaroituksen jälkeen Rauten kuluvan vuoden ennusteitamme etenkin Q1:lle ja myös Q2:lle etenkin Wood Processingin kannattavuuteen liittyen. Nostimme lievästi myös Servicesin ja Analyzersin marginaalien ennusteitamme. Liikevaihto-ennusteisiimme emme tehneet oleellisia muutoksia, sillä kommentit uusien tilausten kehityksestä olivat odotustemme mukaisesti vaisuja ja globaalin kauppapolitiikan lähtökohtaisesti negatiiviset heijasteet etenkin investointikysyntään pysyvät luultavasti läsnä myös lähiaikoina. Oikaistun käyttökatteen tasolla kuluvan vuoden ennusteemme nousivat kuitenkin 12 %. Odotamme nyt Rauten tekevän tänä vuonna 201 MEUR:n liikevaihdolla 23 MEUR:n oikaistun käyttökatteen. Nämä ovat piirun nykyisten ohjeistushaarukoiden keskikohtien alapuolella. Ensi vuonna nyt vahvan tilauskannan tuki yhtiön liikevaihdolle hiipuu, jos uudet tilaukset eivät piristy lähiaikoina merkittävästi. Tämänhetkisen arviomme mukaan liikevaihdon lasku tulee rajoittamaan Rauten tuloskuntoa ensi vuonna, vaikka yhtiön kannattavuuskehitys onkin viimeisen reilun vuoden ajan ollut rohkaisevaa. Pidemmällä sihdillä ennustamme yhtiön pystyvän karkeasti vuosien 2023-2025 melko hyvillä tulostasoilla. Olemme käyneet ennusteitamme läpi hiljattain julkaisemassa laajassa raportissa.

Odotamme Q1:ltä vahvaa tulosta ja vaisuja tilauksia

Raute julkistaa Q1-tuloksensa keskiviikkona 7.5. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen Wood Processingin isojen projektien etenemisen ajamana Q1:llä 15 % 51,5 MEUR:oon. Rautelle tyypillinen tulosvipu on arviomme mukaan potkinut vahvasti ja nostanut oikaistua käyttökatetta 130 % 6,5 MEUR.oon. Tämä vastaa vahvaa 12,7 %:n oikaistua käyttökate-%. Odotamme kaikkien yksiköiden tulosten parantuneen Q1:llä vertailuluvuista, mutta pääosa tulosparannuksesta tulee Wood Processingin vahvan kasvun kautta. Rauten uusien tilausten odotamme laskeneen Q1:llä selvästi ja olleen vaatimattomalla noin 20 MEUR:n tasolla. Ennusteillamme Rauten tilauskanta on laskenut noin 40 % erittäin korkeasta vertailutasosta noin 150 MEUR:oon. Tilauskanta turvaa kuluvan vuoden näkymän.

Pidämme osaketta edelleen aliarvostettuna, vaikka kuluva vuosi jäisikin lähiaikojen kuntohuipuksi

Rauten tämän ja ensi vuoden ennusteidemme mukaiset P/E-luvut ovat 8x ja 11x, kun taas vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 5x ja 6x. Arvostus on tälle vuodelle hyvin matala, kun taas ensi vuoden kertoimet ovat keskimäärin suunnilleen yhtiölle hyväksymiämme haarukoiden alalaidoilla. Näkemystämme osakkeen matalasta hinnoittelusta tukevat reipas suhteellinen alennus ja tavoitehintamme tasolla oleva DCF-arvo. Näin ollen arvostuksen nousuvarasta ja osingosta muodostuva tuotto-odotus on edelleen tuottovaatimustamme korkeampi, vaikka osakekurssin nousu onkin kohottanut rimaa lähivuosien kasvu- ja kannattavuuskehityksen suhteen jo hieman.