Scanfil Q1'25: Kurssi on saavuttanut neutraalin alueen

Scanfilin eilen julkistaman Q1-raportin kokonaiskuva oli mielestämme melko neutraali, emmekä tehneet raportin jälkeen ennustemuutoksia. Osakkeen arvostus on näkemyksemme mukaan kohtuullinen (2025e: P/E 13x, EV/EBIT 10x), mutta tuotto-odotus ei kuitenkaan ylitä enää kohollaan olevien makroriskien takia pysyvää tuottovaatimusta 12 kuukauden tähtäimellä. Siten toistamme Scanfilin tavoitehintamme 9,00 euroa ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen nousuvaran kavennuttua. Tuore laaja raportti Scanfilista on luettavissa täältä.

Uusien projektien ylösajo rokotti odotetusti Q1:stä

Scanfilin liikevaihto laski Q1:llä kohtuullisesta vertailutasosta 3 %:lla 193 MEUR:oon. Orgaanisesti arvioimme liikevaihdon laskeneen noin 7 %, sillä SRX-yritysosto tuki liikevaihtoa noin 4 %:lla tai 7,6 MEUR:lla. Ylärivin negatiivista kehitystä selitti etenkin vaisu kysyntä, minkä lisäksi useiden uusien projektien ylösajot eri tehtailla rajoittivat yhtiön aiemman kommunikaation mukaisesti alkuvuoden myyntiä. Scanfilin oikaistu EBITA laski Q1:llä 4 %:lla 12,6 MEUR:oon. Kannattavuus (oik. EBITA-%) jäi Scanfilin mittakaavassa tyydyttävälle tasolle 6,5 %:iin, sillä viime vuonna voitettujen projektien ylösajo heikensi Q1:llä myös tuotantotehokkuutta tehtailla. Uusia projekteja yhtiö sai myytyä Q1:llä 47 MEUR:lla, mikä oli noin 5 % vertailukautta korkeampi taso. Kommentoimme Scanfilin Q1-numeroita torstaina tarkemmin täällä. 

Ohjeistus pysyi käytännössä ennallaan

Scanfil päivitti kuluvan vuoden ohjeistuksensa antotapaa. Yhtiö odottaa nyt vuoden 2025 liikevaihtonsa olevan 780-920 MEUR (ennallaan) ja oikaistun EBITA:n 55-68 MEUR (aik. oik. EBIT 53-66 MEUR). Käytännössä ohjeistus pysyi kuitenkin ennallaan, mikä oli myös odotustemme mukaista.

Siirsimme yhtiön raportoinnin tarkentumisen ja ohjeistuskäytännön muutoksen myötä yrityskauppoihin liittyvät ei-kassavaikutteiset PPA-poistot kertaerien kylkeen oikaistueräksi, mutta tätä teknistä muutosta lukuun ottamatta emme tehneet ennusteisiimme muutoksia Q1-raportin jälkeen. Kuluvan vuoden ennusteemme ovat yhtiön ohjeistushaarukoiden alemmissa puoliskoissa, sillä odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 7 % 831 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n 9 % 60 MEUR:oon. Lähivuosina ennustamme Scanfilin oikaistun liikevoiton kasvavan liikevaihtovetoisesti noin 5-10 % vuosittaista vauhtia. Pääriskit ennusteidemme kannalta liittyvät globaalin talouden kaltaisiin ulkoisiin kysyntätekijöihin, kun taas sisäisesti yhtiö on mielestämme melko hyvässä iskussa. Paikalliseen tuotantoon nojaavana toimijana emme usko Scanfilin kärsivän tulleista suoraan merkittävästi, mutta vaikeasti ennustettavien epäsuorien vaikutusten takia kauppapoliittisen tilanteen kiristyminen on mielestämme negatiivinen riski myös Scanfilille.

Hinnoittelu alkaa näyttää melko tasapainoiselta vuoden sihdillä

Scanfilin vuosien 2025 ja 2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut ovat 13x ja 12x, kun taas vastaavat EV/EBITA-kertoimet ovat 10x ja 9x. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan 3 %:n tasolla. Kuluvan vuoden kertoimet ovat yhtiön maltillisten 5 vuoden mediaanien tasoilla ja ensi vuoden kertoimet niiden alapuolella. Suhteellisesti Scanfil on epätyypillisesti ja -ansaitusti alennushinnoiteltu, mutta verrokkien ennusteet eivät välttämättä heijastele vielä täysimääräisesti viime aikojen talousnäkymien heikentymistä ja riskien kasvua. Näkemyksemme mukaan osake onkin kokonaisuutena jo varsin oikein hinnoiteltu. Siten tuotto-odotus on selvästi positiivinen, mutta tuottovaatimusta se ei kuitenkaan enää ylitä. Myös tavoitehintamme tasolla olevaan DCF-arvoon peilattuna osakkeen nousuvara alkaa olla jo rajallinen.