Riskpremien på företagsobligationsmarknaden har minskat till en historiskt låg nivå

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-24 19:33 GMT. Ge feedback här.

Den globala skuldmarknaden har traditionellt baserats på ett grundläggande antagande: att risken i statsobligationer är lägre än i företagsobligationer. Detta har dock delvis motbevisats: till exempel får den franska lyxvarujätten LVMH nu lån till en lägre ränta än den franska regeringen. Ränteskillnaden mellan företagsobligationer och statsobligationer har också minskat på andra håll.

Företagsobligationsindex

Källa: BlackRock

Företagsobligationsmarknaden har varit en av årets vinnare. Sektorn har sett prisökningar, vilket på ett för obligationsmarknaden typiskt sätt har motsvarats av fallande räntor. I vissa fall har avkastningen på företagsobligationer sjunkit till och med under statsobligationernas nivå. Detta har till exempel skett i Frankrike, som kämpar med politisk osäkerhet, där räntorna på statsobligationer har stigit samtidigt som räntorna på företagsobligationer har sjunkit. Därför ligger räntan på den franska lyxjätten LVMH:s obligation som förfaller 2031 på 2,8 %, mindre än 5 räntepunkter under räntan på Frankrikes statsobligation med samma löptid. Generellt sett har kreditriskmarginalen minskat till en historiskt låg nivå: Enligt Reuters är avkastningen på företagsobligationer med investment grade-rating i USA endast 0,74 procentenheter högre än avkastningen på statsobligationer, medan den under det senaste decenniet i genomsnitt har varit 1,24 procentenheter. I Europa är marginalen nu 0,76 %, vilket är en av de lägsta nivåerna sedan 2008.

Ränteskillnaden mellan företagsobligationer och statsobligationer

Källa: Reuters

Vad handlar det om?

Naturligtvis väcker den snabba prisökningen på företagsobligationsmarknaden misstankar om en bubbla. I denna situation uppstår frågan: finns det rimliga skäl för efterfrågan? Det korta svaret är: ja, åtminstone tills vidare. Även om centralbankerna har sänkt sina räntor, är räntenivån fortfarande relativt hög jämfört med nollränteperioden för några år sedan. Detta kan ha lett till att investerare fokuserar på den totala avkastningen på företagsobligationer snarare än ränteskillnaden. För det andra är den privata sektorns skuldsättning betydligt sundare än tidigare: efter finanskrisen var minskad skuldsättning högt prioriterat inom den privata sektorn, och detta har också lyckats (se figur).

Företagens (exkl. finansinstitut) och hushållens skuld/BNP, %, revidering efter 2008 och 2019.

Källa: TS Lombard

Företagens vilja att ta lån var ganska svag även under återhämtningen efter krisen, medan den offentliga sektorn har tagit stora mängder lån de senaste åren, särskilt under coronapandemin. Därför är den privata sektorns balansräkningar nu i en exceptionellt gynnsam position i förhållande till den offentliga sektorns balansräkningar. Detta har också lett till lägre volatilitet på företagsobligationsmarknaden: till exempel har volatiliteten i europeiska företagsobligationsindex varit nästan lika låg som i deras "riskfria" motsvarigheter, det vill säga statsobligationer.

Dessutom, att företagsobligationer har blivit "stabilare" investeringsobjekt för investerare, syns statsobligationernas ökade risk nu på räntemarknaden, där trenden huvudsakligen har varit uppåtgående. USA:s federala skuld har varit i rubrikerna hela året, liksom politiska återvändsgränder som den i Frankrike, vilka har bidragit till att höja avkastningskravet på statsskulden. I tidigare kriser har den privata sektorns risktagande varit orsaken till ökade ränteskillnader, men nu förhindras detta av den offentliga sektorns svaghet. Enligt TS Lombard tyder makrotrender, såsom den offentliga sektorns fortsatta skuldsättning, på att ränteskillnaden inte heller kommer att öka inom den närmaste framtiden. Kanske håller stabila storföretag på att bli en egen säker hamn vid sidan av statsskulden, eller till och med delvis ersätta den.

Offentlig skuld/BNP-kvot, ändring, %, efter 2019

Källa: TS Lombard