T-ordet viskas igen – hur ser USA:s recessionsindikatorer ut nu?
Sammanfattning
- Vi bedömer att en inverterad räntekurva, särskilt när den återigen börjar branta till, är en stark signal för en kommande recession. Den nuvarande situationen med två inverteringar sedan hösten 2022 kan tolkas som en illröd varning.
- Enligt vår syn är Sahms regel för arbetslöshet en viktig indikator, men den nuvarande utvecklingen av arbetslösheten gör den svår att tolka. Vi anser att den bör ses som en del av en bredare recessionsprocess snarare än en exakt startpunkt.
- Vi förväntar oss att den ledande konjunkturindikatorns kraftiga nedgång, som nu pågått i nästan 40 månader, är en stark varningssignal för en kommande recession, trots den långa cykeln.
- Vi bedömer att arbetsmarknadens "hårda" indikatorer, såsom tillväxten i antalet nya jobb, är avgörande att följa noga, eftersom de påverkar Federal Reserves räntebeslut och därmed den ekonomiska utvecklingen.
Detta innehåll är skapat av AI. Du kan lämna feedback om det på Inderes forum.
Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-02 03:28 GMT. Ge feedback här.
Den amerikanska recessionen har låtit vänta på sig länge, men ordet "recession" har varit på tapeten i ekonominyheterna först i början av året och igen nu när sysselsättningsläget har försvagats. I den här artikeln går jag igenom andra kända recessionsindikatorer och deras tolkningar.
1)Inverterad räntekurva och den efterföljande U-svängen. En inverterad räntekurva har typiskt sett varit en nästan säker recessionssignal. Men recessionen är ännu närmare om räntekurvan, efter att ha blivit negativ, återigen börjar branta till, det vill säga skillnaden mellan korta och långa räntor minskar (mer om ämnet här). Mätarens svaghet är dock att starten på en recession efter en U-vändning ligger inom ett brett intervall: under tidigare år har tidsramen varit 3-21 månader. För närvarande befinner vi oss i en situation där räntekurvan har vänt två gånger: först hösten 2022 och igen förra våren (10 år – 3 månaders ränta). Signalen skulle alltså kunna tolkas som illröd.
USA: Räntekurva
Källa: LSEG
2) Sahms regel för arbetslöshet. Arbetslösheten i USA låg tidigare runt 4 %, men har sedan augusti stigit till 4,3 %. Den tremånaders glidande medelvärdet för U3-arbetslösheten, som dessutom inkluderar undersysselsatta utöver arbetssökande, överskred cykelns botten sommaren 2024, men skillnaden har återigen minskat till 0,2 procentenheter. Enligt Sahms regel skulle en ökning på 0,5 procentenheter eller mer indikera början på en recession. Enligt den skulle recessionen ha inletts redan under förra året.
Regeln har utvecklats av Claudia Sahm, tidigare ekonom vid Federal Reserve och nuvarande kolumnist på Bloomberg, och som framgår av figuren nedan har den fungerat väl under tidigare recessioner. Sedan en varning: Vid tolkningen av Sahms regel har man enligt min mening fastnat lite för exakt vid gränsen på 0,5 procentenheter. Till exempel nämns det klokt i TS Lombards analys att regeln borde tolkas som en del av en recessionsprocess, snarare än att den enbart skulle vara startskottet för en recession. Med andra ord, om arbetslösheten har stigit med 0,5 procentenheter, är det troligt att den kommer att stiga ytterligare. Som figuren nedan visar, hur många gånger arbetslösheten har stigit med minst 2 procentenheter efter att först ha brutit 0,5 procentenheter. Nu har utvecklingen istället varit den motsatta, vilket gör regeln svår att tolka.
USA: Sahms regel
Källa: LSEG
Figur. Arbetslöshet och recessioner.
Källa: TS Lombard
TS Lombard har också en annan intressant presentation om hur recessionsindikatorerna redan har slagit i rött, och även den härrör från sysselsättningen. Tillväxten i antalet nya jobb (den så kallade "kärnsiffran", det vill säga exklusive jobb inom hälsovården och den offentliga sektorn) har stannat av mätt som ett 6-månaders medelvärde. Historiskt har det alltid inneburit början på en betydande sysselsättningsrecession (se figur nedan). Sysselsättningsminskningen har som minst varit 1-1,5 %, vilket under nuvarande förhållanden motsvarar 1,5-2 miljoner jobb, d.v.s. recessionsförhållanden. Denna indikator bör följas noga under de kommande månaderna.
Ändring i antalet "kärnjobb", 6 månaders genomsnitt, %
Källa: TS Lombard
Ändring i antal jobb efter 6 månaders nolltillväxt, %
Källa: TS Lombard
3) Nedgång i den ledande konjunkturindikatorn. Som framgår av figuren nedan har USA:s ledande konjunkturindikator nästan alltid sjunkit före en recession, och nu har nedgången varit ganska kraftig. Indexet som publicerats av Conference Board nådde sin topp i februari 2022, så indexet har sjunkit i nästan 40 månader (senaste datapunkten från maj). Enligt Reuters har den genomsnittliga fördröjningen varit 14 månader och den längsta 22 månader, precis före finanskrisen. Enligt denna indikator befinner vi oss alltså i en exceptionellt lång cykel, men varningssignalerna finns där.
USA: Ledande konjunkturindex
Källa: LSEG
4) Industrins ISM-index faller under 45. Industrins ISM-index har också ansetts vara en recessionssignal när det faller under 45. Det har inte uppnåtts, utan tvärtom har industrins situation tydligt förbättrats. Jag skulle dock inte tillskriva denna indikator någon större profetisk kraft, eftersom USA:s ekonomi idag tydligt viktas mot tjänster.
USA: Industriella ISM-index och recessioner
Källa: LSEG
5) Sannolikhet för recession. Ett mjukare beräkningsmått är sannolikheten för recession som New Yorks regionala bank anger, vilken typiskt sett ökar inför en recession. Som framgår av figuren nedan har sannolikheten fluktuerat, men sjunkit tydligt under de senaste månaderna.
USA: Sannolikhet för recession, %
Källa: LSEG
Grovt tolkat förutspår ungefär hälften av de indikatorer jag nämnde att USA är på väg mot en recession. Särskilt arbetsmarknadens "hårda" indikatorer bör nu följas noggrant, eftersom de också bestämmer Federal Reserves räntebana.
Populära artiklar
