AI lyser på Wall Street – vad är skillnaden mot teknikbubblan på 1990-talet?

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-16 04:28 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

AI är ett hett tema särskilt på Wall Street, och marknadsvärdet för stora teknikföretag närmar sig redan över en fjärdedel av den totala aktiemarknaden. Efter en kraftig uppgång undrar investerare onekligen om USA befinner sig i en situation som föregick dotcom-eran, vilken slutligen landade i att teknikbubblan sprack. Denna artikel undersöker den nuvarande AI-boomen och hur den skiljer sig från bubblan i slutet av 1990-talet. Texten baseras på en artikel från TS Lombard.

Från megatrender till centralbanker

AI-boomen har många aspekter, från megatrender till centralbanker. Investerarnas optimism kring nya AI-innovationer har drivit Wall Streets index till nya toppnivåer.Det har funnits fog för optimismen, då tekniksektorn har varit en vinstmaskin. Till exempel har de fem största megateknikföretagen uppnått en årlig EPS-tillväxt på 15–30 % sedan slutet av 2024. Samtidigt har AI skapat en enorm investeringsboom. Stora teknikföretag använder upp till 400 miljarder dollar enbart under 2025 (över 1 % av den totala bruttonationalprodukten) för att bygga datacenter och IT-infrastruktur. Vissa ekonomiska kommentatorer har konstaterat att USA:s ekonomi redan skulle vara i recession utan AI-investeringar.

Figur. Teknikjättarnas andel av marknadsvärdet för amerikanska börsbolag, %.

Figur. Teknikjättarnas capex, % av BNP.

Källa: TS Lombard

AI förväntas inte bara vara en kortsiktig drivkraft för ekonomisk tillväxt genom investeringar, utan också en helt ny källa till produktivitet.  Enligt AI-optimisterna är vi på en exponentiell väg mot artificiell generell intelligens (AGI), som kommer att revolutionera ekonomin och avsevärt öka välstånd och produktivitet, samtidigt som arbetskraftskostnaderna tynger nära noll. Detta är fortfarande ren spekulation, eftersom vi naturligtvis ännu inte har sett de långsiktiga effekterna av AI.

Utöver megatrender och vinsttillväxt har penningpolitiken också bidragit till AI-boomen. Federal Reserve har redan lättat på sin penningpolitik och en räntesänkning väntas igen på onsdag. Spekulationer om lättnader från centralbanken har för sin del stöttat aktierna inom tekniksektorn.

Bubbla eller inte?

Hur är det då med jämförelsen med historien? Teknikbubblor har spruckit förr, så varför inte nu? Följande är faktorer som skiljer den nuvarande AI-boomen från dotcom-bubblan:

• Värderingsnivåer: De nuvarande värderingsnivåerna är inte i närheten av dem under Dotcom-bubblan. För närvarande ligger P/E-talen runt 25–50, medan de i slutet av 1990-talet varierade mellan 40–530.

Diagram: Teknikjättarnas marginal (EPS) och värdering (rullande 12 månaders P/E) nu och under dotcom-bubblan. 

Källa: TS Lombard

• Företagens lönsamhet: Till skillnad från dotcom-eran, då många företag baserades på hopp snarare än verklighet och led av felaktiga affärsmodeller, är dagens teknikjättar mycket lönsamma och har en bevisat god "track-record".

• Omfattningen av kapitalutgifter: Även om investeringarna har ökat betydligt är den nuvarande capex-boomen relativt måttlig jämfört med boomen i slutet av 1990-talet. Då ökade utgifterna för teknik med minst 20 % varje år under fem års tid, medan tillväxten nu har varit 20 % först under de senaste 12 månaderna. Detta tyder på att den nuvarande boomen kan vara i sin linda.

• Ingen kreditbubbla eller skuldsättning: Till skillnad från exempelvis före subprime-krisen, finns det ingen omfattande kreditbubbla eller betydande skuldsättning i det amerikanska finanssystemet. Stora teknikföretag har finansierat sina investeringar genom att återinvestera sina egna intäkter. Detta gör den nuvarande situationen mindre farlig för finanssystemets hållbarhet.

• Mindre systemrisk (åtminstone ännu): AI-bubblan utgör åtminstone ännu ingen systemrisk för USA:s ekonomi. Detta beror på flera orsaker: även om stora teknikföretags capex är ungefär 1 % av BNP, överskattar detta sektorns ekonomiska påverkan, eftersom en stor del av utrustningen är import. Dessutom orsakar byggandet av datacenter inte en stor felallokering av resurser på arbetsmarknaden.

Även om AI-bubblan kan uppvisa bubbelliknande drag, skiljer sig många faktorer den från dotcom-bubblan. Efter en kraftig uppgång finns det dock varningssignaler, och investerare bör överväga om till exempel massiva investeringar i datacenter kan generera tillräcklig avkastning för att motivera hypen.