USA:n työpaikkadatasta pettymys, EKP:n Draghi markkinan valokeilassa torstaina

Viime viikko oli kehittyneiden talouksien osakemarkkinoilla lievästi nousujohteinen. Pääindeksit sulkivat sekä Helsingissä että muualla Euroopassa 0,5 % plussalla, ja USA:ssakin S&P 500 nousi viikon aikana 1,4 %. Valoisina pysyneet talousnäkymät siivittivät osakekurssien nousua samalla, kun talousluvuissa ei ole ollut käännettä huonompaan suuntaan. USA:ssa Q2:n talouskasvulukuja korjattiin selvästi ylöspäin ja kuluttajaluottamuskin pysyi vahvalla tasolla, mutta perjantaina julkaistut työllisyysluvut toivat mukanaan pettymyksen.

Uusien työpaikkojen määrä kasvoi elokuussa 156 000:lla kahden todella vahvan kuukauden kasvun jälkeen. Kesä-heinäkuussa työpaikkojen määrä kasvoi lähes 400 000:lla, joten työpaikkojen määrän oli jossain määrin odotettavissa. Myös palkkojen kasvu pysyi vaimeana, 2,5 %:ssa vuodentakaisesta, mikä heijastaa vähäisiä inflaatiopaineita. Työvoiman osallistumisaste nousi hieman, 62,9 %:iin, mutta pysyy historiallisestikin matalana ja selvästi alle finanssikriisiä edeltävän 66 %:n tason. Tämä kertoo siitä, että työvoiman ulkopuolella on edelleen suuri osa väestöstä, mikä kertoo talouden rakenteiden muutoksesta ja uhkaa lisätä eriarvoistumista sekä sosiaalisia ongelmia. Kokonaisuudessaan työmarkkinan kehitys on kuitenkin ollut vahvaa viime kuukausina ja muut talousindikaattorit ovat pysyneet vahvoina, eikä niistä päätellen USA:n taloudessa tai työmarkkinalla ole näköpiirissä pidempää notkahdusta.

Kehittyneitä talouksia on leimannut pitkälti talouskasvu ilman inflaatiota, mikä on johtunut osaltaan energiahintojen laskusta. Vaimea inflaatio on aiheuttanut harmaita hiuksia etenkin keskuspankkiireille. Tämän viikon tärkeimpänä makrotalouden tapahtumana on EKP:n torstainen korkopäätös, josta odotetaan vihdoin vihjeitä rahapolitiikan suunnan käännöksestä.

Odotamme edelleen keskuspankin ilmoittavan velkakirjaostojen vähentämisestä ensi kokouksessa tai lokakuussa ja aloittavan toimet kuukausittaisten ostojen vähentämiseksi vuodenvaihteessa. Viimeaikaisen viestinnän perusteella tosin näyttää yhä selvemmin siltä, että keskuspankin johto pysyy vielä torstaina kyyhkymäisellä linjallaan ja ilmoitus osto-ohjelman tulevaisuudesta olisi vuorossa vasta lokakuussa.

Vaikka rahapolitiikan käänne on mielestämme edessä mm. velkakirjamarkkinan tarjontahaasteiden vuoksi, EKP tulee tuskin kiirehtimään ostojen leikkaamisen suhteen, joten niitä jatkettaneen aina ensi vuoden syksyyn asti. Ohjaus- tai talletuskoron nostotkaan tuskin ovat agendalla seuraavan 12 kuukauden sisällä. Villin kortin EKP:n päätöksistä tekee se, että markkinaodotukset ovat hajallaan elvytystoimien päättymisen suhteen ja keskuspankin johto on antanut vain vähän vihjeitä rahapolitiikan suunnasta. Markkina on nyt herkkä uutisille rahapolitiikasta, joten etenkin valuuttamarkkinoilla voidaan nähdä suuriakin liikkeitä kokouksen aikana.